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关于中国今年的通胀情况和货币政策 麦格理这样预测

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关于中国今年的通胀情况和货币政策 麦格理这样预测

报告预计货币政策将在上半年保持中性,但下半年会再次宽松。

图片来源:AFP

在最近的一份关于2017年中国宏观经济的展望报告中,外资投行麦格理谈到了对于中国通货膨胀和货币政策的看法。

报告认为,2017年整体通货膨胀率高于2016年,预计CPI通胀为2.4%,PPI将在一季度达到高峰之后走低。货币政策将在2017年上半年保持中性,流动性收紧;下半年会再次宽松,存款准备金率将有两次下调。

CPI通胀高于2016年 PPI在二季度将走低

报告认为,2016年中国最大的经济变量便是PPI通胀,PPI指数从2015年的-5.2%回升到2016年的-1.4%。这主要是受到大宗商品价格的推动,其中钢铁和煤炭分别贡献了约30%和10%。但CPI通胀相对稳定,从2015年的1.4%上升到2016年的2.0%。同时,数据显示,PPI向CPI的传导非常有限,CPI的增长更多地受到蔬菜价格上升的影响,而非商品价格。

报告指出,2016年价格通胀有益于利润的增长。数据显示,中国A股非金融企业的盈利增速从2015年的-15%跃升至2016年三季度的50%。煤炭和钢铁等上游行业是大宗商品价格复苏的主要受益者。因此,周期股在去年的股票市场上获得了超出常规的表现。

考虑到低基数因素,报告认为,PPI很可能在未来几个月进一步攀升,在今年1月或2月达到5%。但进入到二季度,由于高基数和较低的商品价格,PPI通胀趋势将走低。去年的大宗商品价格大涨不大可能再次出现,尤其是考虑到即将到来的房地产下行周期,而控制供给将缓解和防止价格上涨太快。

考虑到大宗商品价格回落,报告预测PPI将会从2017年一季度的5%下降到2017年四季度的0%,今年全年为2.6%(2016年为-1.4%)。因此,报告预计工业利润增长会在2017年上半年达到高峰。

同时,报告预计CPI可能会从2016年的2.0%上升到2017年的2.4%。由于中国春节时间提前,今年1月CPI通胀可能会超过2.5%,但之后可能会回落,而2017年下半年会再次上升。总体而言,2017年通货膨胀率高于2016年,但仍是健康平稳的一年。

货币政策上半年中性 下半年宽松

对于货币政策,报告预计其将在2017年上半年保持中性,但下半年会再次宽松。正如2016年,政策制定者将继续维持基准1年期存款利率不变。

报告指出,中国目前的降息周期始于2014年11月,随后的11个月里,有6次降息,1年存款基准利率从3.0%下调至1.5%。但中国央行自2015年10月已经停止降低利率。即使在2016年初经济遭遇强劲阻力时,仍然没有降息。

对此,报告认为可能有四个原因。一是政策制定者担心降息可能是过于强烈的宽松信号,这可能会加剧金融风险。其次,人民币自2015年8月以来一直存在较大的贬值压力,更多的降息可能会使情况恶化。第三,2015年10月实现利率自由化后,中国央行货币政策方向的信号更依赖银行间7天期回购利率等。最后,2016年下半年,经济增长和通胀同时出现。

而对于存款准备金率,当前其周期始于2015年2月,随后的12个月里,存款准备金率从20%下调了300个基点至17%,但从2016年2月起中国央行停止了下调政策。不过,报告预计2017年下半年存款准备金率会有两次下调,总共100个基点。

报告认为,最好的政策是每年降低存款准备金率4-5次,当前17%的存款准备金率仍不正常。正如在2015年2月该机构所说的观点:未来五年,中国将会下调降低存款准备金率至少20次(每次50个基点)。中国央行在2015年下调存款准备金率是非常积极的,但在2016年改变了策略,报告认为这主要是因为中国央行认为降低存款准备金率是另一个明显的宽松信号。

与降低存款准备金率相比,中国央行更多选择的是直接通过逆回购、MLF和PSL等给银行提供资金。2015年这三种方式加起来只有7290亿元人民币,但在2016年飙升至5.5万亿元。报告认为,在经济放缓的情况下,2017年央行可能会有超过两次下调存款准备金率的动作。

基于2017年上半年的货币政策,报告认为流动性可能会收紧,全球通货膨胀和不断上升的收益率都将是负面因素。不过,它可以缓和通货膨胀,稳定经济增长减速。

未经正式授权严禁转载本文,侵权必究。

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关于中国今年的通胀情况和货币政策 麦格理这样预测

报告预计货币政策将在上半年保持中性,但下半年会再次宽松。

图片来源:AFP

在最近的一份关于2017年中国宏观经济的展望报告中,外资投行麦格理谈到了对于中国通货膨胀和货币政策的看法。

报告认为,2017年整体通货膨胀率高于2016年,预计CPI通胀为2.4%,PPI将在一季度达到高峰之后走低。货币政策将在2017年上半年保持中性,流动性收紧;下半年会再次宽松,存款准备金率将有两次下调。

CPI通胀高于2016年 PPI在二季度将走低

报告认为,2016年中国最大的经济变量便是PPI通胀,PPI指数从2015年的-5.2%回升到2016年的-1.4%。这主要是受到大宗商品价格的推动,其中钢铁和煤炭分别贡献了约30%和10%。但CPI通胀相对稳定,从2015年的1.4%上升到2016年的2.0%。同时,数据显示,PPI向CPI的传导非常有限,CPI的增长更多地受到蔬菜价格上升的影响,而非商品价格。

报告指出,2016年价格通胀有益于利润的增长。数据显示,中国A股非金融企业的盈利增速从2015年的-15%跃升至2016年三季度的50%。煤炭和钢铁等上游行业是大宗商品价格复苏的主要受益者。因此,周期股在去年的股票市场上获得了超出常规的表现。

考虑到低基数因素,报告认为,PPI很可能在未来几个月进一步攀升,在今年1月或2月达到5%。但进入到二季度,由于高基数和较低的商品价格,PPI通胀趋势将走低。去年的大宗商品价格大涨不大可能再次出现,尤其是考虑到即将到来的房地产下行周期,而控制供给将缓解和防止价格上涨太快。

考虑到大宗商品价格回落,报告预测PPI将会从2017年一季度的5%下降到2017年四季度的0%,今年全年为2.6%(2016年为-1.4%)。因此,报告预计工业利润增长会在2017年上半年达到高峰。

同时,报告预计CPI可能会从2016年的2.0%上升到2017年的2.4%。由于中国春节时间提前,今年1月CPI通胀可能会超过2.5%,但之后可能会回落,而2017年下半年会再次上升。总体而言,2017年通货膨胀率高于2016年,但仍是健康平稳的一年。

货币政策上半年中性 下半年宽松

对于货币政策,报告预计其将在2017年上半年保持中性,但下半年会再次宽松。正如2016年,政策制定者将继续维持基准1年期存款利率不变。

报告指出,中国目前的降息周期始于2014年11月,随后的11个月里,有6次降息,1年存款基准利率从3.0%下调至1.5%。但中国央行自2015年10月已经停止降低利率。即使在2016年初经济遭遇强劲阻力时,仍然没有降息。

对此,报告认为可能有四个原因。一是政策制定者担心降息可能是过于强烈的宽松信号,这可能会加剧金融风险。其次,人民币自2015年8月以来一直存在较大的贬值压力,更多的降息可能会使情况恶化。第三,2015年10月实现利率自由化后,中国央行货币政策方向的信号更依赖银行间7天期回购利率等。最后,2016年下半年,经济增长和通胀同时出现。

而对于存款准备金率,当前其周期始于2015年2月,随后的12个月里,存款准备金率从20%下调了300个基点至17%,但从2016年2月起中国央行停止了下调政策。不过,报告预计2017年下半年存款准备金率会有两次下调,总共100个基点。

报告认为,最好的政策是每年降低存款准备金率4-5次,当前17%的存款准备金率仍不正常。正如在2015年2月该机构所说的观点:未来五年,中国将会下调降低存款准备金率至少20次(每次50个基点)。中国央行在2015年下调存款准备金率是非常积极的,但在2016年改变了策略,报告认为这主要是因为中国央行认为降低存款准备金率是另一个明显的宽松信号。

与降低存款准备金率相比,中国央行更多选择的是直接通过逆回购、MLF和PSL等给银行提供资金。2015年这三种方式加起来只有7290亿元人民币,但在2016年飙升至5.5万亿元。报告认为,在经济放缓的情况下,2017年央行可能会有超过两次下调存款准备金率的动作。

基于2017年上半年的货币政策,报告认为流动性可能会收紧,全球通货膨胀和不断上升的收益率都将是负面因素。不过,它可以缓和通货膨胀,稳定经济增长减速。

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