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钟正生:中国经济或面临下行拐点 货币政策松紧要走着瞧

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钟正生:中国经济或面临下行拐点 货币政策松紧要走着瞧

钟正生表示,在金融去杠杆的大环境下,今年货币市场利率可能还会有阶段性的调升,但适度的流动性支持也是必不可少的。另外,经济是本,汇率是末,经济稳不住,汇率也扛不住。

图片来源:视觉中国

财新智库莫尼塔研究首席经济学家钟正生近日表示,货币政策是松是紧,最终取决于经济是强还是弱。在金融去杠杆的大环境下,今年货币市场利率可能还会有阶段性的调升。但是,考虑到今年房地产投资失速下行,到二季度末中国经济存在下行风险,适度的流动性支持也是必不可少的,因此市场不用太过担心。

他还说,经济是本,汇率是末,经济稳不住,汇率也扛不住。从历史经验来看,2015年7月,人民币汇率贬值和资本外逃压力较大,同时发生了众所周知的股灾,中国经济下行的压力也很大。“所以,外面在贬值,里面在失速,央行管哪一头?央行还是毅然决然地‘双降’了。因此,如果碰到类似的情况,央行肯定会先保经济,再安汇率。”

钟正生认为,今年中国经济可能会有一个下行的拐点,这主要来自于房地产投资的失速下行。他说,由于房地产的产业链比基建投资的产业链要长,若房地产投资下降1个百分点,那么基建投资需要上行接近2.4个百分点,才能保证中国经济的平稳增长。

因此,如果房地产投资从2016年的6%下降到2017年的2%左右,那么2017年基建投资需要再上涨超过9个百分点来对冲。2016年基建投资增速是17%,这意味着2017年的基建投资需要升至26%。

“在现有的财政收支格局下,这将是一个非常艰难的任务。可见,从基建和房地产翘翘板来看,到今年二季度末,中国经济还是有下行风险的。”钟正生说。

去杠杆是近期货币政策收紧的主要原因。但钟正生同时强调,近期中国央行有信心进一步推进去杠杆,是基于国内经济增长数据不差,通胀和人民币汇率较为稳定等基础条件。一旦经济环境发生变化,央行的货币政策也可能发生微调。

瑞银今年1月发布的报告显示,截至2016年底,中国非金融部门负债规模达205万亿、占GDP的比重为277%。预计中国债务规模还将继续增长,未来两年该比重或超300%。

去年底,中央财经领导小组办公室副主任杨伟民在解读中央经济工作会议精神时也给出过一组数据:现在企业负债超过100万亿元,按照4%的利率计算,一年支付的利息就是4万亿元,相当于2015年全年国内生产总值(GDP)的增长总量。

“辛辛苦苦发展一年经济,却只够用来还债,这种增长模式显然不可持续,这个账也不是那么难去算。”钟正生说。在金融去杠杆的大环境下,今年货币市场的利率可能还会有阶段性的调升。但是,“中国从来没有在财政政策比较积极的时候,货币政策是很紧的。中国的货币创造是一个内生的过程,地方政府、国有企业,这些融资需求不是央行想摁就摁得住的。”

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钟正生:中国经济或面临下行拐点 货币政策松紧要走着瞧

钟正生表示,在金融去杠杆的大环境下,今年货币市场利率可能还会有阶段性的调升,但适度的流动性支持也是必不可少的。另外,经济是本,汇率是末,经济稳不住,汇率也扛不住。

图片来源:视觉中国

财新智库莫尼塔研究首席经济学家钟正生近日表示,货币政策是松是紧,最终取决于经济是强还是弱。在金融去杠杆的大环境下,今年货币市场利率可能还会有阶段性的调升。但是,考虑到今年房地产投资失速下行,到二季度末中国经济存在下行风险,适度的流动性支持也是必不可少的,因此市场不用太过担心。

他还说,经济是本,汇率是末,经济稳不住,汇率也扛不住。从历史经验来看,2015年7月,人民币汇率贬值和资本外逃压力较大,同时发生了众所周知的股灾,中国经济下行的压力也很大。“所以,外面在贬值,里面在失速,央行管哪一头?央行还是毅然决然地‘双降’了。因此,如果碰到类似的情况,央行肯定会先保经济,再安汇率。”

钟正生认为,今年中国经济可能会有一个下行的拐点,这主要来自于房地产投资的失速下行。他说,由于房地产的产业链比基建投资的产业链要长,若房地产投资下降1个百分点,那么基建投资需要上行接近2.4个百分点,才能保证中国经济的平稳增长。

因此,如果房地产投资从2016年的6%下降到2017年的2%左右,那么2017年基建投资需要再上涨超过9个百分点来对冲。2016年基建投资增速是17%,这意味着2017年的基建投资需要升至26%。

“在现有的财政收支格局下,这将是一个非常艰难的任务。可见,从基建和房地产翘翘板来看,到今年二季度末,中国经济还是有下行风险的。”钟正生说。

去杠杆是近期货币政策收紧的主要原因。但钟正生同时强调,近期中国央行有信心进一步推进去杠杆,是基于国内经济增长数据不差,通胀和人民币汇率较为稳定等基础条件。一旦经济环境发生变化,央行的货币政策也可能发生微调。

瑞银今年1月发布的报告显示,截至2016年底,中国非金融部门负债规模达205万亿、占GDP的比重为277%。预计中国债务规模还将继续增长,未来两年该比重或超300%。

去年底,中央财经领导小组办公室副主任杨伟民在解读中央经济工作会议精神时也给出过一组数据:现在企业负债超过100万亿元,按照4%的利率计算,一年支付的利息就是4万亿元,相当于2015年全年国内生产总值(GDP)的增长总量。

“辛辛苦苦发展一年经济,却只够用来还债,这种增长模式显然不可持续,这个账也不是那么难去算。”钟正生说。在金融去杠杆的大环境下,今年货币市场的利率可能还会有阶段性的调升。但是,“中国从来没有在财政政策比较积极的时候,货币政策是很紧的。中国的货币创造是一个内生的过程,地方政府、国有企业,这些融资需求不是央行想摁就摁得住的。”

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