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中金公司:至少再加息两次美联储才可能缩表

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中金公司:至少再加息两次美联储才可能缩表

中金分析师认为,美联储短期内不会缩表,至少等到再加息两次以后,且就算其开始缩表,初期也会选用对市场影响较低的方式。

图片来源:东方IC

美联储在3月议息会议纪要中用了近一页的篇幅讨论收缩资产负债表的问题,大部分联邦公开市场委员会(FOMC)成员预期将在2017年底前开始启动缩表进程。中国国际金融有限公司认为,美联储短期内不会实行缩表,至少等到再加息两次以后

中金公司分析师张继强和陈健恒在一份研究报告中指出,“就算美联储开始缩表,在缩表初期也会选用对市场影响较低的方式,比如首先停止债券利息的再投资,或者逐步减少到期债券本息再投资。”直接停止所有债券的再投资,或者是主动出售资产对市场影响较大,因此采用的概率不大。

2008年全球金融危机后,美联储总共实行了三轮量化宽松(QE)。目前美联储资产负债表的规模达到4.5万亿美元,其中持有的美国国债规模为2.46万亿美元,持有的抵押支持债券(MBS)规模为1.78万亿美元。美联储占美国国债持有者结构的比重也上升至15.4%。

随着美国经济的复苏,美联储开启了货币政策正常化进程。美联储在2014年9月明确提到,货币政策正常化分两步走,第一步是加息,第二步是收缩资产负债表。加息和缩表均是实施紧缩货币政策的方式,加息主要是通过公开市场操作直接抬升短端利率,缩表则是通过抛售所持债券或停止到期债券再投资的方式来出售长期资产,实现长期流动性的回收。

中金公司指出,从严厉程度来说,加息是通过抬升价格,也就是短端利率,来抑制贷款活动,相对较为温和,而缩表则是直接通过“量”来影响市场,直接缩减基础货币的供给,是一种更为严厉的紧缩政策。

张继强和陈健恒认为,目前联邦基金目标利率在0.75%-1%,处于历史偏低水平,至少需要达到1.5%-2%的水平,才能回到2000年以来的上一轮低点。按照美联储每次加息25个基点的速度来看,至少需要再加息两次后才会启动缩表。

他们表示,长期来看,美联储实行缩表将会对长端利率的走势造成一定的影响,但短期来看,受制于经济数据不及预期,加息进度或将受阻,而缩表在加息之后,短期内长端收益率受此影响不大。

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中金公司:至少再加息两次美联储才可能缩表

中金分析师认为,美联储短期内不会缩表,至少等到再加息两次以后,且就算其开始缩表,初期也会选用对市场影响较低的方式。

图片来源:东方IC

美联储在3月议息会议纪要中用了近一页的篇幅讨论收缩资产负债表的问题,大部分联邦公开市场委员会(FOMC)成员预期将在2017年底前开始启动缩表进程。中国国际金融有限公司认为,美联储短期内不会实行缩表,至少等到再加息两次以后

中金公司分析师张继强和陈健恒在一份研究报告中指出,“就算美联储开始缩表,在缩表初期也会选用对市场影响较低的方式,比如首先停止债券利息的再投资,或者逐步减少到期债券本息再投资。”直接停止所有债券的再投资,或者是主动出售资产对市场影响较大,因此采用的概率不大。

2008年全球金融危机后,美联储总共实行了三轮量化宽松(QE)。目前美联储资产负债表的规模达到4.5万亿美元,其中持有的美国国债规模为2.46万亿美元,持有的抵押支持债券(MBS)规模为1.78万亿美元。美联储占美国国债持有者结构的比重也上升至15.4%。

随着美国经济的复苏,美联储开启了货币政策正常化进程。美联储在2014年9月明确提到,货币政策正常化分两步走,第一步是加息,第二步是收缩资产负债表。加息和缩表均是实施紧缩货币政策的方式,加息主要是通过公开市场操作直接抬升短端利率,缩表则是通过抛售所持债券或停止到期债券再投资的方式来出售长期资产,实现长期流动性的回收。

中金公司指出,从严厉程度来说,加息是通过抬升价格,也就是短端利率,来抑制贷款活动,相对较为温和,而缩表则是直接通过“量”来影响市场,直接缩减基础货币的供给,是一种更为严厉的紧缩政策。

张继强和陈健恒认为,目前联邦基金目标利率在0.75%-1%,处于历史偏低水平,至少需要达到1.5%-2%的水平,才能回到2000年以来的上一轮低点。按照美联储每次加息25个基点的速度来看,至少需要再加息两次后才会启动缩表。

他们表示,长期来看,美联储实行缩表将会对长端利率的走势造成一定的影响,但短期来看,受制于经济数据不及预期,加息进度或将受阻,而缩表在加息之后,短期内长端收益率受此影响不大。

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