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招商证券:雄安新区开发建设需另辟蹊径

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招商证券:雄安新区开发建设需另辟蹊径

从中央的目标来看,雄安新区的发展要避免通过土地财政和房地产,新区开发建设需另辟蹊径。

图片来源:视觉中国

招商证券宏观团队周五发布报告称,雄安新区建设所需资金体量巨大,预计5年内基建投资总额为937.5亿元,20年内基建投资总额达1.2万亿元。报告说,经验表明光靠政府不可取,特别是依靠土地升值和转让获取大额建设资金的做法并不现实,新区开发建设需另辟蹊径

招商证券指出,从国内外新城开发的资金供给模式来看,主要资金来源包括政府财政性资金、开发性资金和商业性资金。我国改革开放前,基础设施的投融资基本上完全由政府主导,改革开放后,基础设施建设的投融体制改革逐步打破财政垄断局面,形成了以市场为导向、多主体参与的城市投融体系,开发性资金和商业性资金逐渐步入新城建设领域并发挥日渐重要的作用。

雄安新区目前开发程度较低,财力薄弱。雄县、容城、安新三县人均GDP和人均财政收入显著低于保定市和河北省平均水平。可见,在新区建设初期,雄县、容城、安新三县地方财政面对大体量的基建需求时仍是捉襟见肘。

在以往新区建设中,地方政府以地招商引资,以滚动开发的模式最大化可利用土地的商业价值,不断汲取土地升值带来的资金,投入到基建等的建设中。但是招商证券认为,从中央的目标来看,雄安新区的发展要避免通过土地财政和房地产,走出全新的发展道路。

“前有中央三令五申‘房子是用来住的,不是用来炒的’,后有新区设立后各地方的限购政策和打压炒房炒地的文件相继出台,因此依靠土地升值和转让获取大额建设资金的做法并不现实,新区开发建设需另辟蹊径。”

招商证券认为,在雄安新区的建设中,城投公司融资将成为“不可或缺”的基建力量。2014年10月以后,中国政府规定城投公司的债务不再属于政府性债务,但是由于其所从事职能的公益性,及其与地方政府利益的高度一致性,城投公司的市场化融资未来仍然是地方基础设施建设不可或缺的力量。

“未来雄安新区的基础设施建设很可能仍然需要成立或重组开发公司来进行,基于雄安新区的较高定位,可以通过开发性贷款、商业银行贷款、债券等方式获得融资。在市场投资较多的债券中,开发公司可以发行的债务融资工具包括企业债、私募债、定向工具、中期票据、短融、资产证券化等。”

除了城投公司融资,招商证券认为政府与社会资本合作(PPP)融资模式和产业基金,也将成为新区建设的主力军。

招商证券说,针对雄安新区的建设,PPP项目融资工具的多样化为不同项目的融资主体提供不同的融资工具,从而也为不同风险偏好和收益率要求的投资者提供多重选择。

而产业基金相比于PPP形式更为灵活。一方面,相较于PPP仅能投资于特定项目,产业投资基金可以以一对多的形式设立,甚至采用FOF形式,投资于诸多行业。另一方面,政府参与到产业投资基金的形式灵活多变,既可以直接设立产业基金,也可设立引导基金,或是牵头联系企业和银行。

此外,招商证券认为,迁入雄安新区的央企和地方国企可以在银行信贷、债券融资、股权融资、资产证券化等领域发挥较大的作用。另外,由于绿色债券的定位符合雄安新区建设的目标,可以预见在新区建设过程中,绿色债券有望得到地方政府政策的支持并发挥重大作用。

未经正式授权严禁转载本文,侵权必究。

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招商证券:雄安新区开发建设需另辟蹊径

从中央的目标来看,雄安新区的发展要避免通过土地财政和房地产,新区开发建设需另辟蹊径。

图片来源:视觉中国

招商证券宏观团队周五发布报告称,雄安新区建设所需资金体量巨大,预计5年内基建投资总额为937.5亿元,20年内基建投资总额达1.2万亿元。报告说,经验表明光靠政府不可取,特别是依靠土地升值和转让获取大额建设资金的做法并不现实,新区开发建设需另辟蹊径

招商证券指出,从国内外新城开发的资金供给模式来看,主要资金来源包括政府财政性资金、开发性资金和商业性资金。我国改革开放前,基础设施的投融资基本上完全由政府主导,改革开放后,基础设施建设的投融体制改革逐步打破财政垄断局面,形成了以市场为导向、多主体参与的城市投融体系,开发性资金和商业性资金逐渐步入新城建设领域并发挥日渐重要的作用。

雄安新区目前开发程度较低,财力薄弱。雄县、容城、安新三县人均GDP和人均财政收入显著低于保定市和河北省平均水平。可见,在新区建设初期,雄县、容城、安新三县地方财政面对大体量的基建需求时仍是捉襟见肘。

在以往新区建设中,地方政府以地招商引资,以滚动开发的模式最大化可利用土地的商业价值,不断汲取土地升值带来的资金,投入到基建等的建设中。但是招商证券认为,从中央的目标来看,雄安新区的发展要避免通过土地财政和房地产,走出全新的发展道路。

“前有中央三令五申‘房子是用来住的,不是用来炒的’,后有新区设立后各地方的限购政策和打压炒房炒地的文件相继出台,因此依靠土地升值和转让获取大额建设资金的做法并不现实,新区开发建设需另辟蹊径。”

招商证券认为,在雄安新区的建设中,城投公司融资将成为“不可或缺”的基建力量。2014年10月以后,中国政府规定城投公司的债务不再属于政府性债务,但是由于其所从事职能的公益性,及其与地方政府利益的高度一致性,城投公司的市场化融资未来仍然是地方基础设施建设不可或缺的力量。

“未来雄安新区的基础设施建设很可能仍然需要成立或重组开发公司来进行,基于雄安新区的较高定位,可以通过开发性贷款、商业银行贷款、债券等方式获得融资。在市场投资较多的债券中,开发公司可以发行的债务融资工具包括企业债、私募债、定向工具、中期票据、短融、资产证券化等。”

除了城投公司融资,招商证券认为政府与社会资本合作(PPP)融资模式和产业基金,也将成为新区建设的主力军。

招商证券说,针对雄安新区的建设,PPP项目融资工具的多样化为不同项目的融资主体提供不同的融资工具,从而也为不同风险偏好和收益率要求的投资者提供多重选择。

而产业基金相比于PPP形式更为灵活。一方面,相较于PPP仅能投资于特定项目,产业投资基金可以以一对多的形式设立,甚至采用FOF形式,投资于诸多行业。另一方面,政府参与到产业投资基金的形式灵活多变,既可以直接设立产业基金,也可设立引导基金,或是牵头联系企业和银行。

此外,招商证券认为,迁入雄安新区的央企和地方国企可以在银行信贷、债券融资、股权融资、资产证券化等领域发挥较大的作用。另外,由于绿色债券的定位符合雄安新区建设的目标,可以预见在新区建设过程中,绿色债券有望得到地方政府政策的支持并发挥重大作用。

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