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【新股分析】库存高企、质量成谜 错过黄金期的水星家纺想上市不容易

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【新股分析】库存高企、质量成谜 错过黄金期的水星家纺想上市不容易

水星家纺的存货余额总体处于一个较高的水平。

图片来源:海洛创意

继富安娜(002327.SZ)、梦洁股份(002397.SZ)以及罗莱生活(002293.SZ)之后,第四家以家纺为主业的“家族式”企业正谋求上市。

上海水星家用纺织品股份有限公司(下称水星家纺)已经第二次递交了预披露版的招股说明书。在错过了2009年-2010年家纺业的黄金上市期之后,水星家纺选择再一次开启上市之旅。其曾在2013年5月宣布启动IPO,但同年8月即宣布撤回申请。2016年4月,水星家纺再度冲击IPO。和前一次不同的是,2017年5月26日前任董事长李裕杰因意外摔伤,医治无效去世。因此其妻谢秋花以及其子李来斌继承股权,成为水星家纺的实际控制人。

事实上,水星家纺是一家家族气息极其浓厚的企业。水星家纺的第一大股东水星控股就由谢秋花、李来斌、李裕高、李道想等10位自然人实际控制。截至上市之前,水星家纺的股东名单中,除了大股东水星控股持有53.9%的股份之外,其余股份被谢秋花、李来斌、李道想、李统钻、李裕陆等22位自然人持有,而这22位自然人,与前任董事长李裕杰有着直接或者间接的亲属关系。

招股说明书详细说明了持有发行人5%以上股份的主要股东的亲属关系。

1、谢秋花与李来斌系母子关系;谢秋花与李丽君、李丽娜、李芳蕾系母女关系;

2、李裕党、李裕奖、李裕高、李裕陆和李春兰系兄弟姐妹关系;

3、李裕党、李裕奖、李裕高、李裕陆与谢秋花系叔嫂关系;

4、李春兰与谢秋花系姑嫂关系;

5、谢秋花和谢作威、谢作佳系姐弟关系;

6、梁祥员和梁小意系父女关系;

7、李道想和李统钻系父子关系;

8、梅山标和李春兰系夫妻关系。

上述关系中可以明确,5%以上持股的股东名单中,多数是家族成员,这与水星家纺的发源地温州有直接的关系。这家公司前身所在的温州市苍南地区早在上世纪九十年代已成为全国家纺产品的集中地之一,众多苍南人也成为全国各地重要的被服批发商或代理商。因此水星家纺的批发商中也充斥着不少“家族关联”。举例而言,公司股东谢作威之妻姐的配偶颜贻骥和谢作威之妻弟黄奎藏分别持有90%和10%股权的重庆诺诗曼贸易有限责任公司,2016年作为经销商贡献收入3720万元,占收入比例为1.88%,2014年以及2015年也均发生过交易。不过保荐机构也认为,公司向作经销商的远亲的销售价格,是公允的。

事实上,从企业治理角度而言,股东均为亲属对于上市公司而言并非大问题,但是家族企业的行事风格会更加决断,这对于企业而言,是优势也是劣势。

水星家纺巨大的营销费用也是一大看点。其在行业内率先实行明星代言,刘嘉玲、金宇彬等都曾是水星家纺品牌形象代言人。2016年,水星家纺还签下了耀莱影视艺人吴亦凡为品牌代言人。此外,水星家纺还与时下热点节目如《爸爸去哪儿》子栏目《和爸爸在一起》、《天天向上》等展开合作。

这些广告活动花费不菲。招股说明书显示,2014-2016年,水星家纺的“销售费用”分别为3.02亿元和2.66亿元以及3.02亿元。同一时间段之内,销售收入分别为17.75亿元、18.51亿元以及19.77亿元。最近一期的2016年,销售费用的增长率达到14.3%,但是同期收入的增长率仅为6.8%。

除此之外,作为家纺企业,水星家纺有一个致命的问题——存货较高。财务数据显示,水星家纺2014年至2016年分别实现营业收入17.76亿、18.51亿元以及19.77亿元,净利润分别为1.19亿、1.34亿元以及1.97亿元。整体来看,水星家纺的营业收入和净利润均呈现逐年上涨的趋势。但是,水星家纺的存货余额总体处于一个较高的水平。

家纺行业是一个季节性显著的行业,四个季度卖的产品各不相同,可以说过了季就是库存。2014-2016年,公司的存货金额分别为6.51亿元、5.88亿元和6.2亿元,分别占总资产的53.23%、43.75%以及42.14%,分别占净资产的104%、78%以及70%。其中,2015年公司的所有净资产可以说都是存货。库存一旦积压,将面临一定的跌价风险。

另外,水星家纺的质量问题也是关注焦点。事实上,自2013年起,水星家纺连年遭遇质量审查问题。

2012/01 上海市质量技术监督局发布的上海市被类产品质量监督抽查结果显示,水星家纺被检出耐光色牢度不合格。

2013/03 2012年江苏省流通领域商品质量监测部分不合格商品公布,水星家纺有四款产品上榜。

2014/03 广东省工商行政管理局发布缺陷商品名单公告,水星家纺被检出可分解致癌芳香胺染料。

2015/04 黑龙江省工商行政管理局网站公示了市场流动领域床上用品抽查结果,水星家纺经检验存在耐干摩擦色牢度、耐湿摩擦色牢度不合格等问题。

2015/05 湖北省通山县水星家纺店被当地工商局处以行政处罚,理由是“在产品中掺杂、掺假,以假充真,以次充好,或者以不合格产品冒充合格产品”。

2017/01 江苏工商对九家电商平台销售的共300批次的服装、家纺产品、鞋子等商品进行抽样检查。结果显示,抽检产品中,不合格135批次,合格率仅为55%。其中,不合格商品中包括水星家纺。

虽然屡次因质量问题被查处公示,但此次水星家纺IPO招股说明书中,并未提及上述情况。

事实上,整个家纺行业正进入衰退期。以罗莱生活举例,2016年,其收入同比增长8.1%,净利润同比下滑约19%。同样的情况也发生在梦洁股份身上。2016年其收入以及净利润分别同比下滑4.66%以及36.45%。下滑的品牌竞争力以及日益上涨的人工,都在侵蚀家纺业的收入以及利润。加上浓厚的家族气息,以及屡次曝光的质量问题,水星家纺二次冲关IPO到底能有几成把握?

未经正式授权严禁转载本文,侵权必究。

水星家纺

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【新股分析】库存高企、质量成谜 错过黄金期的水星家纺想上市不容易

水星家纺的存货余额总体处于一个较高的水平。

图片来源:海洛创意

继富安娜(002327.SZ)、梦洁股份(002397.SZ)以及罗莱生活(002293.SZ)之后,第四家以家纺为主业的“家族式”企业正谋求上市。

上海水星家用纺织品股份有限公司(下称水星家纺)已经第二次递交了预披露版的招股说明书。在错过了2009年-2010年家纺业的黄金上市期之后,水星家纺选择再一次开启上市之旅。其曾在2013年5月宣布启动IPO,但同年8月即宣布撤回申请。2016年4月,水星家纺再度冲击IPO。和前一次不同的是,2017年5月26日前任董事长李裕杰因意外摔伤,医治无效去世。因此其妻谢秋花以及其子李来斌继承股权,成为水星家纺的实际控制人。

事实上,水星家纺是一家家族气息极其浓厚的企业。水星家纺的第一大股东水星控股就由谢秋花、李来斌、李裕高、李道想等10位自然人实际控制。截至上市之前,水星家纺的股东名单中,除了大股东水星控股持有53.9%的股份之外,其余股份被谢秋花、李来斌、李道想、李统钻、李裕陆等22位自然人持有,而这22位自然人,与前任董事长李裕杰有着直接或者间接的亲属关系。

招股说明书详细说明了持有发行人5%以上股份的主要股东的亲属关系。

1、谢秋花与李来斌系母子关系;谢秋花与李丽君、李丽娜、李芳蕾系母女关系;

2、李裕党、李裕奖、李裕高、李裕陆和李春兰系兄弟姐妹关系;

3、李裕党、李裕奖、李裕高、李裕陆与谢秋花系叔嫂关系;

4、李春兰与谢秋花系姑嫂关系;

5、谢秋花和谢作威、谢作佳系姐弟关系;

6、梁祥员和梁小意系父女关系;

7、李道想和李统钻系父子关系;

8、梅山标和李春兰系夫妻关系。

上述关系中可以明确,5%以上持股的股东名单中,多数是家族成员,这与水星家纺的发源地温州有直接的关系。这家公司前身所在的温州市苍南地区早在上世纪九十年代已成为全国家纺产品的集中地之一,众多苍南人也成为全国各地重要的被服批发商或代理商。因此水星家纺的批发商中也充斥着不少“家族关联”。举例而言,公司股东谢作威之妻姐的配偶颜贻骥和谢作威之妻弟黄奎藏分别持有90%和10%股权的重庆诺诗曼贸易有限责任公司,2016年作为经销商贡献收入3720万元,占收入比例为1.88%,2014年以及2015年也均发生过交易。不过保荐机构也认为,公司向作经销商的远亲的销售价格,是公允的。

事实上,从企业治理角度而言,股东均为亲属对于上市公司而言并非大问题,但是家族企业的行事风格会更加决断,这对于企业而言,是优势也是劣势。

水星家纺巨大的营销费用也是一大看点。其在行业内率先实行明星代言,刘嘉玲、金宇彬等都曾是水星家纺品牌形象代言人。2016年,水星家纺还签下了耀莱影视艺人吴亦凡为品牌代言人。此外,水星家纺还与时下热点节目如《爸爸去哪儿》子栏目《和爸爸在一起》、《天天向上》等展开合作。

这些广告活动花费不菲。招股说明书显示,2014-2016年,水星家纺的“销售费用”分别为3.02亿元和2.66亿元以及3.02亿元。同一时间段之内,销售收入分别为17.75亿元、18.51亿元以及19.77亿元。最近一期的2016年,销售费用的增长率达到14.3%,但是同期收入的增长率仅为6.8%。

除此之外,作为家纺企业,水星家纺有一个致命的问题——存货较高。财务数据显示,水星家纺2014年至2016年分别实现营业收入17.76亿、18.51亿元以及19.77亿元,净利润分别为1.19亿、1.34亿元以及1.97亿元。整体来看,水星家纺的营业收入和净利润均呈现逐年上涨的趋势。但是,水星家纺的存货余额总体处于一个较高的水平。

家纺行业是一个季节性显著的行业,四个季度卖的产品各不相同,可以说过了季就是库存。2014-2016年,公司的存货金额分别为6.51亿元、5.88亿元和6.2亿元,分别占总资产的53.23%、43.75%以及42.14%,分别占净资产的104%、78%以及70%。其中,2015年公司的所有净资产可以说都是存货。库存一旦积压,将面临一定的跌价风险。

另外,水星家纺的质量问题也是关注焦点。事实上,自2013年起,水星家纺连年遭遇质量审查问题。

2012/01 上海市质量技术监督局发布的上海市被类产品质量监督抽查结果显示,水星家纺被检出耐光色牢度不合格。

2013/03 2012年江苏省流通领域商品质量监测部分不合格商品公布,水星家纺有四款产品上榜。

2014/03 广东省工商行政管理局发布缺陷商品名单公告,水星家纺被检出可分解致癌芳香胺染料。

2015/04 黑龙江省工商行政管理局网站公示了市场流动领域床上用品抽查结果,水星家纺经检验存在耐干摩擦色牢度、耐湿摩擦色牢度不合格等问题。

2015/05 湖北省通山县水星家纺店被当地工商局处以行政处罚,理由是“在产品中掺杂、掺假,以假充真,以次充好,或者以不合格产品冒充合格产品”。

2017/01 江苏工商对九家电商平台销售的共300批次的服装、家纺产品、鞋子等商品进行抽样检查。结果显示,抽检产品中,不合格135批次,合格率仅为55%。其中,不合格商品中包括水星家纺。

虽然屡次因质量问题被查处公示,但此次水星家纺IPO招股说明书中,并未提及上述情况。

事实上,整个家纺行业正进入衰退期。以罗莱生活举例,2016年,其收入同比增长8.1%,净利润同比下滑约19%。同样的情况也发生在梦洁股份身上。2016年其收入以及净利润分别同比下滑4.66%以及36.45%。下滑的品牌竞争力以及日益上涨的人工,都在侵蚀家纺业的收入以及利润。加上浓厚的家族气息,以及屡次曝光的质量问题,水星家纺二次冲关IPO到底能有几成把握?

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