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中国外汇储备该由谁管?收益率不高因为啥?

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中国外汇储备该由谁管?收益率不高因为啥?

国家外汇管理局国际收支司原司长管涛认为,货币政策之所以受到外汇占款的影响,关键在于汇率制度,而不在于外汇储备归谁管。随着汇率走向自由浮动,外汇占款对货币政策的干扰也会减小。

图片来源:视觉中国

11月16日,全国人大财政经济委员会副主任委员黄奇帆在财新峰会上指出,由于央行无法发债,只能靠不断扩张M0来对冲巨额外汇占款,造成了M2的扩张、房地产泡沫、资金脱实就虚等问题,因此,应该将外汇储备由央行管理的现状改由财政部与央行“二元”管理。

不过,在国家外汇管理局国际收支司原司长、中国金融40人论坛高级研究员管涛看来,货币政策之所以受到外汇占款的影响,关键在于汇率制度,而不在于外汇储备归谁管。随着汇率走向自由浮动,外汇占款对货币政策的干扰也会减小。

外汇占款是本国中央银行收购外汇资产而相应投放的本国货币。过去很长一段时间,在人民币持续升值压力下,中国央行不得不进入外汇市场购汇而被动投放基础货币,致使外汇占款成为基础货币供给的主要渠道,成为巨额M2形成的一大重要因素。

但2008年国际金融危机后,中国基础货币投放机制发生了很大变化。在热钱流出和人民币升值预期减弱的背景下,外汇占款告别单边上涨并转为趋势性下跌,央行更多通过逆回购和中期借贷便利(MLF)等一系列创新性货币政策工具主动供给基础货币。此外,近年来M2的超规模扩张还与部分金融机构通过同业、资管、表外以及影子银行活动,进行资金多层嵌套,快速加杠杆有关,这也是当前金融去杠杆主要关注的部分,而与外汇占款关系不大。

从近期汇市表现来看,随着逆周期因子的引入,人民币单边贬值预期逐渐消除,双向波动趋势增强,外汇占款已连续3个月在零附近小幅波动,央行也已基本上退出常态化干预。这都意味着当前汇率对货币政策已不存在太多干扰。

管涛认为,中国在外汇体制改革方面已经做了很多尝试,现在应该做的是对前期的探索及时总结经验,思考哪些东西做对了,应该坚持,哪些措施还有不足,可以进一步发展完善,而不是盲目地拓宽外汇储备的用途,或转变外汇储备的经营管理体制。

而且,管涛指出,从国际上来看,一般外汇储备的经营管理都在中央银行,因为中央银行有这方面的专业人才和技能。至少在目前情况下,我国外汇储备还是应该由央行管理。

对黄奇帆认为的“财政部可以将发行特别国债拿来的钱,交给中投公司进行投资,提高外汇储备收益率”这一看法,管涛也持保留意见。

黄奇帆的观点是,如果财政管理外汇储备,“可以给中投几千亿进行投资。这种投资,不讲15%的回报,不讲10%回报,就讲最起码5%的回报,几万亿美元,一年几百亿美元的投资收入,就会带来上万亿的财政收入,弥补国家财政支出。而央行的外汇储备是不可以投资的,买一些国外流动性好的国债、外债,所以利息比较低。”

管涛指出,外储收益率不高,是因为外汇储备的经营管理要求安全第一,流动第二,盈利第三。要顾及安全流动,肯定是以持有高信用等级的资产为主。至于权益类资产,只能起到点缀作用。

他说,事实上,正是由于稳健保守的投资策略,方使得我国外储在过去20多年一直维持稳定的正收益,这是很多投资机构也难以达到的。“所有的投资,风险和收益都是成正比的,更高的回报就意味着承担更多的风险。一些高风险的投资,可能做对了,回报高,但是做错了,损失也很大。”

查阅中国投资有限责任公司自2007年成立以来的年报可以发现,截至去年,中投公司累计年化净收益率为4.76%。2008年至2016年,中投公司年度净收益率在-4.3%-11.7%之间波动。

管涛说,即便是财政部来管理外汇储备,也需要按照“安全第一、流动第二、盈利第三”的原则对外储进行分层,还要留出足够的资金来应对可能出现的干预需求。“这部分(资金)到底需要多少,现在也很难说清楚。像‘811汇改’以来,最多的时候是花了将近1万亿美元。”

他还指出,过去10年,外管局已经在拓宽外汇储备投资渠道、创新外汇储备运用等方面做了很多尝试。比如,投资A股市场的梧桐树、凤山投资和坤藤投资,以及外管局2013年报中披露过的“四朵金花”——华安、华新、华美、华欧等,都是外管局旗下的投资平台。

“这些投资平台就是帮助经营管理外汇储备的,但量肯定是有限的。因为,一方面这类投资本身不是储备传统的经营战略,另外一方面,我们缺乏这方面的人才,所以要慢慢地边学边干、边干边学。”管涛说。

未经正式授权严禁转载本文,侵权必究。

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中国外汇储备该由谁管?收益率不高因为啥?

国家外汇管理局国际收支司原司长管涛认为,货币政策之所以受到外汇占款的影响,关键在于汇率制度,而不在于外汇储备归谁管。随着汇率走向自由浮动,外汇占款对货币政策的干扰也会减小。

图片来源:视觉中国

11月16日,全国人大财政经济委员会副主任委员黄奇帆在财新峰会上指出,由于央行无法发债,只能靠不断扩张M0来对冲巨额外汇占款,造成了M2的扩张、房地产泡沫、资金脱实就虚等问题,因此,应该将外汇储备由央行管理的现状改由财政部与央行“二元”管理。

不过,在国家外汇管理局国际收支司原司长、中国金融40人论坛高级研究员管涛看来,货币政策之所以受到外汇占款的影响,关键在于汇率制度,而不在于外汇储备归谁管。随着汇率走向自由浮动,外汇占款对货币政策的干扰也会减小。

外汇占款是本国中央银行收购外汇资产而相应投放的本国货币。过去很长一段时间,在人民币持续升值压力下,中国央行不得不进入外汇市场购汇而被动投放基础货币,致使外汇占款成为基础货币供给的主要渠道,成为巨额M2形成的一大重要因素。

但2008年国际金融危机后,中国基础货币投放机制发生了很大变化。在热钱流出和人民币升值预期减弱的背景下,外汇占款告别单边上涨并转为趋势性下跌,央行更多通过逆回购和中期借贷便利(MLF)等一系列创新性货币政策工具主动供给基础货币。此外,近年来M2的超规模扩张还与部分金融机构通过同业、资管、表外以及影子银行活动,进行资金多层嵌套,快速加杠杆有关,这也是当前金融去杠杆主要关注的部分,而与外汇占款关系不大。

从近期汇市表现来看,随着逆周期因子的引入,人民币单边贬值预期逐渐消除,双向波动趋势增强,外汇占款已连续3个月在零附近小幅波动,央行也已基本上退出常态化干预。这都意味着当前汇率对货币政策已不存在太多干扰。

管涛认为,中国在外汇体制改革方面已经做了很多尝试,现在应该做的是对前期的探索及时总结经验,思考哪些东西做对了,应该坚持,哪些措施还有不足,可以进一步发展完善,而不是盲目地拓宽外汇储备的用途,或转变外汇储备的经营管理体制。

而且,管涛指出,从国际上来看,一般外汇储备的经营管理都在中央银行,因为中央银行有这方面的专业人才和技能。至少在目前情况下,我国外汇储备还是应该由央行管理。

对黄奇帆认为的“财政部可以将发行特别国债拿来的钱,交给中投公司进行投资,提高外汇储备收益率”这一看法,管涛也持保留意见。

黄奇帆的观点是,如果财政管理外汇储备,“可以给中投几千亿进行投资。这种投资,不讲15%的回报,不讲10%回报,就讲最起码5%的回报,几万亿美元,一年几百亿美元的投资收入,就会带来上万亿的财政收入,弥补国家财政支出。而央行的外汇储备是不可以投资的,买一些国外流动性好的国债、外债,所以利息比较低。”

管涛指出,外储收益率不高,是因为外汇储备的经营管理要求安全第一,流动第二,盈利第三。要顾及安全流动,肯定是以持有高信用等级的资产为主。至于权益类资产,只能起到点缀作用。

他说,事实上,正是由于稳健保守的投资策略,方使得我国外储在过去20多年一直维持稳定的正收益,这是很多投资机构也难以达到的。“所有的投资,风险和收益都是成正比的,更高的回报就意味着承担更多的风险。一些高风险的投资,可能做对了,回报高,但是做错了,损失也很大。”

查阅中国投资有限责任公司自2007年成立以来的年报可以发现,截至去年,中投公司累计年化净收益率为4.76%。2008年至2016年,中投公司年度净收益率在-4.3%-11.7%之间波动。

管涛说,即便是财政部来管理外汇储备,也需要按照“安全第一、流动第二、盈利第三”的原则对外储进行分层,还要留出足够的资金来应对可能出现的干预需求。“这部分(资金)到底需要多少,现在也很难说清楚。像‘811汇改’以来,最多的时候是花了将近1万亿美元。”

他还指出,过去10年,外管局已经在拓宽外汇储备投资渠道、创新外汇储备运用等方面做了很多尝试。比如,投资A股市场的梧桐树、凤山投资和坤藤投资,以及外管局2013年报中披露过的“四朵金花”——华安、华新、华美、华欧等,都是外管局旗下的投资平台。

“这些投资平台就是帮助经营管理外汇储备的,但量肯定是有限的。因为,一方面这类投资本身不是储备传统的经营战略,另外一方面,我们缺乏这方面的人才,所以要慢慢地边学边干、边干边学。”管涛说。

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