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中金:美国税改或提升风险偏好 利好A股港股

中金公司分析师表示,如果美国税改促进全球风险偏好提升,资金配置中国的需求有望增加,对A股和港股均影响正面。

图片来源:视觉中国

1月1日,美国税改法案正式实施,这是美国近30年来最大规模的减税方案,中金公司分析师表示,如果美国税改促进全球风险偏好提升,资金配置中国的需求有望增加,对A股和港股均影响正面。

中金公司分析师王慧、彭一夫撰文指出,分析美国税改对中国股债资产的影响,主要围绕风险偏好、汇率和利率三个因素分析,这也是美国税改影响中国大类资产走势的核心传导因子。

他们表示,税改对美国经济的提振效应,有利于全球总需求的扩张,促进全球经济同步复苏,再通胀继续,从而会带来风险偏好的提升。风险偏好的提升则将促使资金从低风险的固定收益类资产向高风险的权益类资产配置,从发达市场向新兴市场配置。

“如果美国税改促进全球风险偏好提升,资金配置中国的需求有望增加,那么对A股和港股均影响正面。”文章表示,风险偏好是美国税改对中国股债影响最快、最直接的渠道。

文章指出,汇率的变动或者汇率变动的预期往往会影响资本流动,而资本流动也会反过来强化汇率变动。从历史数据来看,新兴市场相对发达市场的走势和美元指数高度负相关,比如港股指数与美元指数的负相关高达-0.62。但A股指数与美元指数相关性不明显,这与A股市场投资者仍以国内为主有关。

此外,美元指数与中国十年期国债利率显著负相关。一个传导路径可能是美元走强,以美元定价的大宗商品走弱,降低通胀,利率下行。因此,如果美国税改叠加美联储加息带来美元指数走强,单一因子分析下对对A股影响较小,对债券影响偏正面。

从利率方面看,在美国利率较低时,利率变动与中国股指变动是正相关,随着利率由低到高,两者的正相关性逐渐减弱,并逐渐走向负相关,而且这一关系在A股上更强。过去一年美联储加息3次,短端利率随之抬升了约70基点,但长端利率变化不大,当前美国十年期国债利率为2.41%,利率曲线极度扁平。

“如果美国税改带来增长预期的改善,通胀预期的抬升,将对美国利率形成向上压力,当前平坦的收益率曲线有可能陡峭化,单一因素分析下对A股影响偏正面。”分析师表示。

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