界面新闻记者 | 韩理

一纸公告，海通期货（872595.NQ）的复牌悬念终于落地。这家期货公司拟终止新三板挂牌。

这背后是一场酝酿已久的期货业务战略重组——海通期货与国泰君安期货的合并计划，而摘牌正是为这场合并铺平道路。

距离海通期货股票停牌一个月后，控股股东国泰海通（601211.SH）拿出了具体的退出方案。

根据5月21日公告，为充分保障不同持股成本的中小股东权益，国泰海通设置了“两条腿走路”的退出机制：一方面其在二级市场启动增持，增持价格上限设定为每股5元，增持窗口期为5月22日至6月2日，最大计划增持约3807万股，动用资金上限约1.9亿元；另一方面是针对异议股东的协议回购，回购定价以股东持股成本与每股净资产3.08元两者孰高为原则执行。

5月22日，在全国中小企业股份转让系统（新三板）复牌交易后，海通期货开盘即达到5元/股，相较前一交易日收盘价大幅上涨99.20%。当日晚间，海通期货发布公告显示，本次交易后，其控股股东国泰海通增持公司23,173,313股，持有股份占比达85%。

格林大华期货副总经理王骏认为，5元/股的增持上限，相对于海通期货停牌时的2.51元/股价格上浮近100%，远高于每股净资产3.08元，充分体现控股股东让利、维稳中小股东的意图。最大增持3807万股、上限1.9亿元，对国泰海通的现金流压力极小，属于典型的“低成本维稳”操作。仅设定8个交易日（2026年5月22日至6月2日），可快速完成交易，避免股价长期波动，服务后续合并节奏。

“以每股净资产3.08元为保底价格，确保异议股东至少能按账面价值退出，无明显利益损害。持股成本高于3.08元按成本回购（保本），低于3.08元按3.08元回购（获益），既不强迫亏损退出，也不让股东超额获利，平衡各方利益，符合新三板摘牌惯例，有效防止套利行为。”

在王骏看来，这一系列操作主要是为了消除交易流动性、稳定股价、减少异议股东、为后续与国泰君安期货合并铺平道路，是典型的“退板前稳定预期”操作。

海通期货在公告中也明确表示，终止挂牌是为了落实证监会相关批复中关于期货子公司整合工作的要求，经公司论证并与监管部门沟通，决定先退市，后续再视情况择机启动与国泰君安期货的合并重组。与此同时，公告还透露了一个关键信息：根据控股股东国泰海通的战略规划，海通期货并无独立上市计划。

这场合并的源头，可以追溯到一年前那场震动证券行业的券商“世纪联姻”。2025年1月，证监会在批复国泰君安吸收合并海通证券时，已经就期货子公司的整合埋下了伏笔。

批复中，监管部门核准国泰君安成为海通期货的主要股东，核准上海国际集团成为海通期货的实际控制人，同时明确要求海通期货督促相关方在承诺时限内稳妥有序完成与国泰君安期货的整合工作。同年4月，换股吸收合并收官，国泰君安证券与海通证券合二为一，更名为国泰海通证券，海通期货的控股股东随之变更，实际控制人也变更为上海国际集团。母公司层面的整合落定后，期货板块的整合便顺理成章地被推上日程。

今年4月20日，海通期货以“筹划与国泰君安期货合并重组”为由停牌。一个月后，摘牌方案出炉，合并的路线图也逐渐清晰。

业绩层面，2025年国泰君安期货营业收入达到29.91亿元，净利润9.36亿元，同比增速超过14%。 同期，海通期货实现营业收入7.77亿元，同比下降33.32%，盈利1.42亿元，同比下降27.27%。尽管海通期货整体实力不如国泰君安期货，但在期货行业依然不容小觑，而两家公司合并以后有望进一步提升行业地位和市场竞争力。

海通期货的股东结构相对复杂，除了控股股东国泰海通证券持股约83.22%外，还有多家法人股东和分散的公众股东。这也是为何摘牌方案中特意设置了二级市场增持窗口——先通过市场化手段收拢分散在中小股东手中的股份，再将剩余异议股份通过协议回购解决，最终实现私有化，为后续吸收合并铺平道路。

业内人士指出，此次整合是券商并购大潮下，母公司对子公司业务板块整合的典型案例。头部券商整合旗下期货资源，既符合监管对并购重组后业务整合的要求，也顺应了期货行业近年来集中度持续提升的发展趋势。

界面新闻注意到，近期期货行业的股权变更事件密集出现。

今年4月，证监会批复核准中金财富期货的控股股东变更为中金公司，同时核准中金财富期货吸收合并中金期货，整合后的注册资本增至13.5亿元，中金期货依法解散。同月，华林证券披露了拟收购海航期货94%股份的意向，意图补齐期货牌照短板。此外，中衍期货、英大期货等多家公司也相继完成了股权或实际控制人的变更。一桩桩交易背后，是行业洗牌的加速器在轰鸣。

王骏认为，并购整合将成为未来2至3年期货行业的主旋律之一，有望重塑行业竞争格局。

截至目前，全国共有150家期货公司，行业正在从过去粗放式的分散竞争，走向集约化的头部集中。头部机构通过合并做大规模，在资本实力、技术系统和跨境业务上形成壁垒；而中小机构则需要在特定品种、区域市场或风险管理服务上寻找差异化生存空间。