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寒武创投:这个夏天有点冷 但别跑去冬眠

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寒武创投:这个夏天有点冷 但别跑去冬眠

寒武创投两周岁了。

作者:钟育彬

2018年4月27日,一纸资管新规,令整个中国的资本市场冷到了冰点,人民币对美元汇率经历了8连跌,股市、房市、债市一片惨淡,就连比特币都已经跌破了电价。

就在这个冷飕飕的夏天,寒武创投两周岁了。

回顾过去两年的发展,寒武旗下已经有70多家创业公司,相当于平均10天就扣动一次扳机,这样的节奏在很多同行看来都不可思议,尤其是作为一个刚刚成立只有5个人投资团队的机构。更不可思议的是,这些项目当中已经有接近1/3实现了盈利,有半数拿到了后续融资,已经退出部分占了整个基金的20%,估计在未来基金完全退出时,总体项目的死亡率也不会超过20%,这已经打破了人们对早期投资高风险的既定印象。

要办到这件事,光靠勤奋是不行的,甚至再加上点聪明也还不够!选择比努力重要,在寒武的内部,所有人早已经把自己定义为价值投资者,而不是风险投资人。

2018年初寒武与部分被投企业CEO一起迎新春

超越短期的“旱涝季” 做时间的朋友

寒意大家都感受到了,圈子里也不时传出某某基金已经没钱了,哪个知名投资人已经不干了,募资艰难的GP们四处奔突,甚至传出有GP为了募资给LP下跪的段子,“史上最难募资年”可见一斑。

在这个所有古典投资人都对未来充满悲观的时刻,恰恰需要穿越迷雾的视野和眼光,需要看到未来的智慧与格局,在这个时候,当所有人恐惧的时候,才是应该贪婪的最佳时刻。

2015年以来中国早期投资经历的疯狂过山车,从双创狂潮,到年中的股灾、新三板梦断、互金最后的疯狂到全民all in区块链,古典投资的丰满理想和骨感现实之间的落差,大潮退去之后所有人都在裸泳的尴尬,市场从狂欢到踩踏,只用了不到两年。

早期投资从股权投资的天之骄子,一下跌落到谷底,人人谈之色变,避之不及,却不会意识到,在在未来5-10年,中国市场的早期价值投资真正进入黄金时代这个大的趋势:各级政府创新创业的政策持续供给,数量庞大且日益增加的高净值人群日益增长的财富管理需求,以及新生代年轻人更追求独立自主的自我实现方式,分别构成了早期股权投资市场的三个基石:政策(支持创新)、资本(风险承受力增强)与人才(创业团队)。

控制好风险 “命长吃的饭才多”

诚然,这是一个艰难的时刻,活着很重要!价值投资要选择与时间做朋友,但时间只站在懂得把握风险、控制风险的玩家的一边,俗话说“命长吃的饭才多”。正是对市场保持敬畏、一直对风险保持警惕的稳健风格,才使得寒武在这个市场谷底仍然可以保持从容,陪伴投出的项目静静地生长。

投资本质最终是要回归到商业逻辑的,好的买卖才能是往往就是好的投资。我们认为在3-5年内买卖价差能够达到10倍的项目就是很好的项目,所以我们不没必要去赌风口,我们也不去抢独角兽的份额。实际上,对于天使投资机构来说,风口只有在成为风口之前是有可能的,一旦热起来再进去就已经晚了,风口中所有项目都是价值高估的,当有太多人冲进来,需要在极短的时间内做出判断,这就无疑会加大风险;“独角兽”也一样,早期机构投中“独角兽”运气成分远大于实力,我们的投资不能依赖运气,运气不能成为一种投资逻辑。

除了自身的方法论之外,成功的投资还要靠概率。寒武在选定赛道之后,首先要求投资团队成员要变成圈内人,对这个行业内的专业水准达到完全的熟悉。其次,由于市场容量和单体天花板有限,一个机构很难通过一个项目在赛道内占据主导优势,那么就要求项目之间有一定的协同性,同时通过投资数量和提高整体存活率来把握赛道。我们在产业型投资方面的特点之一,就是不会一个赛道只赌一匹马。我们看中的是这个赛道的整个生态,有可能某一个项目我们已经判断出来它不会取得巨大的成功,但它可能会帮助到我们在这个生态里的其他项目,它会提高我们在整个生态中的存活率和议价能力,那么这个项目也绝对是值得投的。

这种在同一个赛道同时投出十几家项目的产业型投法,会在一个赛道里面形成生态,彼此产生很好的协同效应,到了一定的数量之后,几乎每增加一个项目,就会给这个生态赋能、加持,使得投后管理的效率和效果不断的提升;也正是因为强调的是赋能,我们能够接受持股比例很低的投资,所以往往能够投进一些本身盈利,不希望稀释股份的好企业;另外低的投资金额也可以帮筛选掉那些只需要钱的项目,我们希望投资那些对寒武价值有认可,而且我们可以帮得上忙的项目。

寒武清晰长期的定位,稳定高质量的项目输出,让我们在行业内有大量的朋友,他们在推荐项目时更有目的性很针对性;使得项目之间的高协同性,使得项目对寒武的认同感很高,合作之后都变成了寒武的朋友,他们都会很积极地在行业内推荐认可的同行、朋友给寒武。项目转介绍和朋友推荐的项目占到寒武项目来源的近60%,这种高质量的项目来源是寒武高效率的重要秘密武器之一。

每个水滴都应该知道潮流的方向

形势比人强。

现代的商业发展史上几次大规模的产业升级迭代、大公司的兴衰更替的节点,背后都是一个大潮流、大时代的开端,1960年代以半导体技术为代表的技术革命催生了世界上第一家私募股权机构IDG,红杉资本在1980年代伴随着移动无线通讯技术的爆发而迅速崛起,中国风投机构的兴起也正是2000年以来互联网时代的正式来临的产物。每一次大的浪潮、每一次大的市场变化,都会带来大量的机会,因此会产生一批伟大的企业、会产生一批卓越的投资机构。

现在的中国正是面临着这样的一个伟大的时机,一个总量排在世界第二的经济体持续高增长,人均GDP超过8000美元,巨大的市场变化正像是 “站在海岸,遥望海中已经看得见桅杆尖头的一只航船;它是立于高山之巅,远看东方已见光芒四射喷薄欲出的一轮朝日;它是躁动于母腹中的快要成熟了的一个婴儿。” 很多人把2017年说成是中国消费升级“元年”,实际上2014、2015年这个迹象就已经比较明显了。党的十九大把中国社会的主要矛盾表述为“人民群众日益增长的对美好生活的需求,与不均衡不充分的发展之间的矛盾”,正是对这几年来中国社会发展趋势的一种概括概况和响应,解决了温饱、甚至奔小康之后,“对美好生活的需求“日益增长,这就是消费升级!经过多年的相对粗放的高速发展,中国的各行各业在量上已经接近峰值,现在是到了要转型、要迭代升级的阶段了。中国消费要升级,是大时代的大机会,而投机者是抓不住这个机会的,要有长期打算,扑下身子、顺势而为!寒武创投应运而生。

从居民的角度来说,消费升级未来会出现两个极端。其一,现在的金字塔式品牌分布结构,在未来可能会变成锯齿型结构:底部的大量品类会集中到几个大型渠道,90%以上的刚需集中在渠道里销售,渠道品牌越来越重要,而人们不会过多关注渠道内不同品牌之间的差异。就像优衣库、MUJI或者网易严选、小米之家,小米生态链上的品牌和供应商都是不一样的,但大家只会在乎渠道是什么。未来很有可能是这样的大渠道来代替一些商业品牌,这是一种性价比的进化,极致性价比。

其二是小众的个性化品牌。小众品牌的共性特点是服务黏性强,同时毛利高。相对于刺激用户基于物理属性付费,小众品牌更加注重的是为特定人群量身定制精神层面的感受。满足感付费,极致个性化。

消费升级是从柴米油盐到吃喝玩乐,从满足肚子的需求到满足脑子的需求,产品与体验的结合越来越重要;同样,对美好生活的需求将会是千差万别,强调的就是垂直的、个性化的,“我们不一样”。所以消费升级的机会除了物质层面的迭代以外,精神消费的比重会越来越大,所以寒武也会重点关注人们精神消费领域的机会,包括素质教育,影视、体育、文学、音乐游戏等泛文娱领域。

从企业角度(供给侧)来说,中国在制造业、流通环节,农业等传统领域还是有很大的提升空间,通过IT化提升效率,压缩成本,加快流通速度等方面还有很大的机会,“中国所有的行业都可以重做一遍”,这个判断虽不中亦不远矣。

价值投资是选择和坚持,是视野和方向,寒武选择了早期投资这条“less travelled by”的路,就是要选择跟时间做朋友、稳健前行,就是选择对中国市场长期坚定的看多。

来源:寒武创投

原标题:这个夏天有点冷,但别跑去冬眠

最新更新时间:07/10 19:33

本文为转载内容,授权事宜请联系原著作权人。

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寒武创投两周岁了。

作者:钟育彬

2018年4月27日,一纸资管新规,令整个中国的资本市场冷到了冰点,人民币对美元汇率经历了8连跌,股市、房市、债市一片惨淡,就连比特币都已经跌破了电价。

就在这个冷飕飕的夏天,寒武创投两周岁了。

回顾过去两年的发展,寒武旗下已经有70多家创业公司,相当于平均10天就扣动一次扳机,这样的节奏在很多同行看来都不可思议,尤其是作为一个刚刚成立只有5个人投资团队的机构。更不可思议的是,这些项目当中已经有接近1/3实现了盈利,有半数拿到了后续融资,已经退出部分占了整个基金的20%,估计在未来基金完全退出时,总体项目的死亡率也不会超过20%,这已经打破了人们对早期投资高风险的既定印象。

要办到这件事,光靠勤奋是不行的,甚至再加上点聪明也还不够!选择比努力重要,在寒武的内部,所有人早已经把自己定义为价值投资者,而不是风险投资人。

2018年初寒武与部分被投企业CEO一起迎新春

超越短期的“旱涝季” 做时间的朋友

寒意大家都感受到了,圈子里也不时传出某某基金已经没钱了,哪个知名投资人已经不干了,募资艰难的GP们四处奔突,甚至传出有GP为了募资给LP下跪的段子,“史上最难募资年”可见一斑。

在这个所有古典投资人都对未来充满悲观的时刻,恰恰需要穿越迷雾的视野和眼光,需要看到未来的智慧与格局,在这个时候,当所有人恐惧的时候,才是应该贪婪的最佳时刻。

2015年以来中国早期投资经历的疯狂过山车,从双创狂潮,到年中的股灾、新三板梦断、互金最后的疯狂到全民all in区块链,古典投资的丰满理想和骨感现实之间的落差,大潮退去之后所有人都在裸泳的尴尬,市场从狂欢到踩踏,只用了不到两年。

早期投资从股权投资的天之骄子,一下跌落到谷底,人人谈之色变,避之不及,却不会意识到,在在未来5-10年,中国市场的早期价值投资真正进入黄金时代这个大的趋势:各级政府创新创业的政策持续供给,数量庞大且日益增加的高净值人群日益增长的财富管理需求,以及新生代年轻人更追求独立自主的自我实现方式,分别构成了早期股权投资市场的三个基石:政策(支持创新)、资本(风险承受力增强)与人才(创业团队)。

控制好风险 “命长吃的饭才多”

诚然,这是一个艰难的时刻,活着很重要!价值投资要选择与时间做朋友,但时间只站在懂得把握风险、控制风险的玩家的一边,俗话说“命长吃的饭才多”。正是对市场保持敬畏、一直对风险保持警惕的稳健风格,才使得寒武在这个市场谷底仍然可以保持从容,陪伴投出的项目静静地生长。

投资本质最终是要回归到商业逻辑的,好的买卖才能是往往就是好的投资。我们认为在3-5年内买卖价差能够达到10倍的项目就是很好的项目,所以我们不没必要去赌风口,我们也不去抢独角兽的份额。实际上,对于天使投资机构来说,风口只有在成为风口之前是有可能的,一旦热起来再进去就已经晚了,风口中所有项目都是价值高估的,当有太多人冲进来,需要在极短的时间内做出判断,这就无疑会加大风险;“独角兽”也一样,早期机构投中“独角兽”运气成分远大于实力,我们的投资不能依赖运气,运气不能成为一种投资逻辑。

除了自身的方法论之外,成功的投资还要靠概率。寒武在选定赛道之后,首先要求投资团队成员要变成圈内人,对这个行业内的专业水准达到完全的熟悉。其次,由于市场容量和单体天花板有限,一个机构很难通过一个项目在赛道内占据主导优势,那么就要求项目之间有一定的协同性,同时通过投资数量和提高整体存活率来把握赛道。我们在产业型投资方面的特点之一,就是不会一个赛道只赌一匹马。我们看中的是这个赛道的整个生态,有可能某一个项目我们已经判断出来它不会取得巨大的成功,但它可能会帮助到我们在这个生态里的其他项目,它会提高我们在整个生态中的存活率和议价能力,那么这个项目也绝对是值得投的。

这种在同一个赛道同时投出十几家项目的产业型投法,会在一个赛道里面形成生态,彼此产生很好的协同效应,到了一定的数量之后,几乎每增加一个项目,就会给这个生态赋能、加持,使得投后管理的效率和效果不断的提升;也正是因为强调的是赋能,我们能够接受持股比例很低的投资,所以往往能够投进一些本身盈利,不希望稀释股份的好企业;另外低的投资金额也可以帮筛选掉那些只需要钱的项目,我们希望投资那些对寒武价值有认可,而且我们可以帮得上忙的项目。

寒武清晰长期的定位,稳定高质量的项目输出,让我们在行业内有大量的朋友,他们在推荐项目时更有目的性很针对性;使得项目之间的高协同性,使得项目对寒武的认同感很高,合作之后都变成了寒武的朋友,他们都会很积极地在行业内推荐认可的同行、朋友给寒武。项目转介绍和朋友推荐的项目占到寒武项目来源的近60%,这种高质量的项目来源是寒武高效率的重要秘密武器之一。

每个水滴都应该知道潮流的方向

形势比人强。

现代的商业发展史上几次大规模的产业升级迭代、大公司的兴衰更替的节点,背后都是一个大潮流、大时代的开端,1960年代以半导体技术为代表的技术革命催生了世界上第一家私募股权机构IDG,红杉资本在1980年代伴随着移动无线通讯技术的爆发而迅速崛起,中国风投机构的兴起也正是2000年以来互联网时代的正式来临的产物。每一次大的浪潮、每一次大的市场变化,都会带来大量的机会,因此会产生一批伟大的企业、会产生一批卓越的投资机构。

现在的中国正是面临着这样的一个伟大的时机,一个总量排在世界第二的经济体持续高增长,人均GDP超过8000美元,巨大的市场变化正像是 “站在海岸,遥望海中已经看得见桅杆尖头的一只航船;它是立于高山之巅,远看东方已见光芒四射喷薄欲出的一轮朝日;它是躁动于母腹中的快要成熟了的一个婴儿。” 很多人把2017年说成是中国消费升级“元年”,实际上2014、2015年这个迹象就已经比较明显了。党的十九大把中国社会的主要矛盾表述为“人民群众日益增长的对美好生活的需求,与不均衡不充分的发展之间的矛盾”,正是对这几年来中国社会发展趋势的一种概括概况和响应,解决了温饱、甚至奔小康之后,“对美好生活的需求“日益增长,这就是消费升级!经过多年的相对粗放的高速发展,中国的各行各业在量上已经接近峰值,现在是到了要转型、要迭代升级的阶段了。中国消费要升级,是大时代的大机会,而投机者是抓不住这个机会的,要有长期打算,扑下身子、顺势而为!寒武创投应运而生。

从居民的角度来说,消费升级未来会出现两个极端。其一,现在的金字塔式品牌分布结构,在未来可能会变成锯齿型结构:底部的大量品类会集中到几个大型渠道,90%以上的刚需集中在渠道里销售,渠道品牌越来越重要,而人们不会过多关注渠道内不同品牌之间的差异。就像优衣库、MUJI或者网易严选、小米之家,小米生态链上的品牌和供应商都是不一样的,但大家只会在乎渠道是什么。未来很有可能是这样的大渠道来代替一些商业品牌,这是一种性价比的进化,极致性价比。

其二是小众的个性化品牌。小众品牌的共性特点是服务黏性强,同时毛利高。相对于刺激用户基于物理属性付费,小众品牌更加注重的是为特定人群量身定制精神层面的感受。满足感付费,极致个性化。

消费升级是从柴米油盐到吃喝玩乐,从满足肚子的需求到满足脑子的需求,产品与体验的结合越来越重要;同样,对美好生活的需求将会是千差万别,强调的就是垂直的、个性化的,“我们不一样”。所以消费升级的机会除了物质层面的迭代以外,精神消费的比重会越来越大,所以寒武也会重点关注人们精神消费领域的机会,包括素质教育,影视、体育、文学、音乐游戏等泛文娱领域。

从企业角度(供给侧)来说,中国在制造业、流通环节,农业等传统领域还是有很大的提升空间,通过IT化提升效率,压缩成本,加快流通速度等方面还有很大的机会,“中国所有的行业都可以重做一遍”,这个判断虽不中亦不远矣。

价值投资是选择和坚持,是视野和方向,寒武选择了早期投资这条“less travelled by”的路,就是要选择跟时间做朋友、稳健前行,就是选择对中国市场长期坚定的看多。

来源:寒武创投

原标题:这个夏天有点冷,但别跑去冬眠

最新更新时间:07/10 19:33

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