文 | 朱洁琰

曾被誉为盐湖锂资源第一股的盐湖股份（000792），近半年多来跌势绵绵，上个星期股价已经跌进了10元以内，上周五股价创下了近12年以来的新低8.41元/股。

那么，盐湖股份究竟发生了什么？

两场大火酿成的“血案”

7月13日晚，盐湖股份披露了2018年半年度业绩预告，预计今年上半年上市公司净利润亏损10.50-12.50亿元，去年同期亏损5.23亿元。

对于业绩亏损，盐湖股份解释称，一是金属镁一体化项目受原材料价格上涨、大量在建工程转固及装置运行负荷低等因素影响，导致生产成本，折旧及财务费用较去年同期大幅增加；二是海纳PVC一体化项目受安全事故影响，导致部分化工装置停产。

值得关注的是，盐湖股份利润下降的风险并不是现在才显现的。财联社查阅上市公司2017年年报发现，盐湖股份去年实现营业收入116.99亿元，同比增长12.88%。然而，在营收增长的情况下，净利润却出现巨亏，亏损达41.59亿元，同比大幅下降1318.77%。

对于2017年出现的巨亏，盐湖股份给出的原因一是生产要素价格居高不下，上市公司主营业务钾肥销量减少；二是海纳“2.14”和化工“6.28”两起安全事故的影响，造成生产装置大部分时间处于停产中；三是煤炭和天然气供给不足导致化工装置不能满负荷运行；四是海纳、金属镁等项目大规模转固致成本增加。

财联社发现，不论是今年上半年的预计亏损，还是去年已经酿下的巨亏，盐湖股份在说明原因的时候都提到了两起安全事故造成的影响。

2017年6月28日，盐湖股份化工分公司一期乙炔装置炭黑水储罐管线改造时发生疑似内爆事故，事故最终造成4人死亡，经济损失约282万元。早在同年2月14日，上市公司控股子公司青海盐湖海纳化工有限公司就发生过一起火灾事故，火灾虽未造成人员伤亡，但是经济损失约1900万元。这两起安全事故合计造成经济损失逾2000万元，并导致大部分生产装置停产。

除了直接的经济损失，这两场大火还差不多烧掉了最近5年净利润的总和。2018年上半年的预计亏损加上2017年全年录得的亏损在52.09-54.09亿元。财联社查阅盐湖股份2012年到2016年的财报发现，这5年上市公司的净利润分别为25.24亿元、10.52亿元、13.02亿元、5.59亿元、3.41亿元，合计57.78亿元。

两起安全事故已然酿下“血案”，不过造成业绩亏损、股价下跌的还有另外一个“帮凶”资产折旧。

资产折旧更致“流血不止”

据公开信息显示，盐湖股份2016年的在建工程为284.44亿元，而到了2017年就减至101.95亿元。这说明上市公司在2017年有大量在建工程转固（转成固定资产），一旦转固就需要计提折旧，净利润将受到影响。

盐湖股份2017年的年报显示，去年全年的资产减值损失高达43.20亿元，其中固定资产和在建工程的减值损失是占比最大的两项。

上市公司今年上半年的预计亏损也有资产折旧的贡献，风险实在不容小觑。

盐湖股份“失血严重”，虽然手握青海察尔汗盐湖的锂资源，可以为其“补血”，但由于有限的产能和业务占比，对上市公司的业绩贡献有限。

“锂”想受困“供血不足”

察尔汗盐湖是中国第一、世界第二大的内陆盐湖，盐资源总储量多达600多亿吨。盐湖卤水中还伴生有镁、锂、钠、碘等数十种矿物质，其中氯化锂储量有825万吨，居全国首位。

盐湖股份坐拥这样一座特大型的锂矿，再加上2017年锂价飙升，盐湖提锂的价值凸显。机构扎堆调研上市公司，这使得其在去年站上了锂电池概念的风口，股价一路高歌猛进，在1个月里翻了将近1倍。

不过，未来新能源领域的动力电池原材料锂虽然有可能主要从盐湖提锂技术中提供，但目前盐湖提锂技术并没有成本优势，想要依靠盐湖提锂实现量产工业级碳酸锂还需要相当一段时间。此外，盐湖股份的碳酸锂业务占上市公司总营收的比重虽然从前年的2.99%提升到了6.36%，但在整个业绩贡献中所占比重仍旧较小。

有限的产能和业务占比，使得盐湖股份“锂”想受困，后续“供血不足”。

至于盐湖股份后续能否扭亏为盈，“止血”成功，既要依据自身的经营情况，又要有赖整个行业的周期变化。