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为什么金融的发展会拖累经济增长?

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为什么金融的发展会拖累经济增长?

研究发现,过了某一临界点后,金融部门发展加快,实际经济增长速度或因此放缓。

图片来源:东方IC

2008年的金融危机将全球经济拖入数年增长迟滞甚至衰退,此后许多人开始反思金融与经济发展的关系。当多数指责的目光投向监管机构的松懈和无力时,国际清算银行在最近发布的工作论文中指出,当金融发展到一定程度,其本身就会威胁到生产率的增长。

在这篇题为《为什么金融领域的增长会挤出实体经济增长》的工作报告中,经济学家Stephen G Cecchetti 和 Enisse Kharroubi以15个发达国家的建筑行业和经济增长速度为切入点,研究了金融扩张与全要素生产率之间的关系。

他们发现,金融只有在发展到一定程度之前才对实际经济增长有利,此后就会变成经济的拖累。也就是说,过了某一临界点后,金融部门发展加快,实际经济增长速度将因此放缓。

报告称,以爱尔兰为例,2005年到2009年该国金融部门就业每年增长4.1%,生产率下降了2.7%;但如果这段期间金融部门就业增长平平,那么生产率滑坡的速度会减缓1.4个百分点。

报告搭建了两个模型,试图证明这一理论。在第一个简单模型中,作者考察了高/低生产率的企业与提供融资的金融机构之间资本的分配和流向,并发现,随着金融领域的扩张,对“高抵押/低生产率项目”的投资将会不对称地放大。

“该机制反应了这样一个事实:金融领域扩张快的阶段,通常伴随着建筑等行业的大力扩张,而这些行业的项目相对来说,通常更容易被抵押出去,但生产率的扩张较慢。”报告称。

在第二个模型中,作者引进了一个新的因素:既能服务于金融行业也可以受雇于企业家的技术工人(skilled worker)。若服务于前者,这些雇员可以帮助增强金融机构放贷的能力;若受雇于企业,他们可以帮助企业提高回报。

在第一种情形中,金融机构可以向没有雇佣到技术工人的企业发放更多贷款。有了更充裕和廉价的融资,企业家就有动力投资到容易抵押、但生产率较低的项目中,减少了他们对熟练劳动力的需求。在第二种情况下,雇佣了技术工人的企业家倾向于投资到高回报/低抵押的项目中,考虑到项目被抵押的可能性小,增加放贷的好处不明显,金融机构雇佣技术工人的意愿将降低。

因此,金融领域与其它行业是资源竞争的关系。这或许可以解释,为什么金融领域的增长不一定会促进经济增长。令人担忧的是,在人才的争夺上,目前金融业的优势要远远大于经济体里的其它行业,如制造业。

值得注意的是,该论文采用的数据样本来自经济合作与发展组织(OECD)的15个国家。因此,不能就此将该结论推广到所有国家。

作者并没有就金融发展与经济增长之间的悖论给出解决办法,不过上述发现,加上金融危机留下的经验教训,或许意味着在现代金融体系中,监管机构应该发挥更积极、更重要的作用,尤其是在引导金融资本向实体经济转变上。

本文为转载内容,授权事宜请联系原著作权人。

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研究发现,过了某一临界点后,金融部门发展加快,实际经济增长速度或因此放缓。

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2008年的金融危机将全球经济拖入数年增长迟滞甚至衰退,此后许多人开始反思金融与经济发展的关系。当多数指责的目光投向监管机构的松懈和无力时,国际清算银行在最近发布的工作论文中指出,当金融发展到一定程度,其本身就会威胁到生产率的增长。

在这篇题为《为什么金融领域的增长会挤出实体经济增长》的工作报告中,经济学家Stephen G Cecchetti 和 Enisse Kharroubi以15个发达国家的建筑行业和经济增长速度为切入点,研究了金融扩张与全要素生产率之间的关系。

他们发现,金融只有在发展到一定程度之前才对实际经济增长有利,此后就会变成经济的拖累。也就是说,过了某一临界点后,金融部门发展加快,实际经济增长速度将因此放缓。

报告称,以爱尔兰为例,2005年到2009年该国金融部门就业每年增长4.1%,生产率下降了2.7%;但如果这段期间金融部门就业增长平平,那么生产率滑坡的速度会减缓1.4个百分点。

报告搭建了两个模型,试图证明这一理论。在第一个简单模型中,作者考察了高/低生产率的企业与提供融资的金融机构之间资本的分配和流向,并发现,随着金融领域的扩张,对“高抵押/低生产率项目”的投资将会不对称地放大。

“该机制反应了这样一个事实:金融领域扩张快的阶段,通常伴随着建筑等行业的大力扩张,而这些行业的项目相对来说,通常更容易被抵押出去,但生产率的扩张较慢。”报告称。

在第二个模型中,作者引进了一个新的因素:既能服务于金融行业也可以受雇于企业家的技术工人(skilled worker)。若服务于前者,这些雇员可以帮助增强金融机构放贷的能力;若受雇于企业,他们可以帮助企业提高回报。

在第一种情形中,金融机构可以向没有雇佣到技术工人的企业发放更多贷款。有了更充裕和廉价的融资,企业家就有动力投资到容易抵押、但生产率较低的项目中,减少了他们对熟练劳动力的需求。在第二种情况下,雇佣了技术工人的企业家倾向于投资到高回报/低抵押的项目中,考虑到项目被抵押的可能性小,增加放贷的好处不明显,金融机构雇佣技术工人的意愿将降低。

因此,金融领域与其它行业是资源竞争的关系。这或许可以解释,为什么金融领域的增长不一定会促进经济增长。令人担忧的是,在人才的争夺上,目前金融业的优势要远远大于经济体里的其它行业,如制造业。

值得注意的是,该论文采用的数据样本来自经济合作与发展组织(OECD)的15个国家。因此,不能就此将该结论推广到所有国家。

作者并没有就金融发展与经济增长之间的悖论给出解决办法,不过上述发现,加上金融危机留下的经验教训,或许意味着在现代金融体系中,监管机构应该发挥更积极、更重要的作用,尤其是在引导金融资本向实体经济转变上。

本文为转载内容,授权事宜请联系原著作权人。