作者：傅苏颖

8月24日，中国人民银行发布公告称，为对冲政府债券发行缴款、央行逆回购到期等因素的影响，加强货币政策与财政政策的协调配合，维护银行体系流动性合理充裕，将开展中期借贷便利（MLF）操作1490亿元，操作利率维持3.3%，与上次持平，无逆回购操作。鉴于当日有900亿元7天期逆回购到期，按全口径下统计，当日人民银行实现净投放590亿元。

中信证券固定收益首席分析师明明昨日对《证券日报》记者表示，“在流动性仍然宽松的环境下，央行继续开展流动性净投放，维持资金利率低位的意图明显。”

在明明看来，本次MLF操作的目标除对冲逆回购到期因素外，近期地方政府专项债券加速发行对流动性的冲击也得到央行的关注，通过中长期流动性投放，宽松的货币政策配合积极的财政政策，缓冲地方债发行的市场冲击。

中国银行国际金融研究所研究员王有鑫昨日对《证券日报》记者表示，央行此次开展MLF操作，主要有两个方面的用意：一是为了配合积极的财政政策，为实体经济提供更多支撑。近期政府债券发行规模增加，通过额外投放流动性，可对冲政府债券发行缴款对流动性的扰动。二是对冲外部扰动。昨日美国对我国额外160亿美元出口商品正式开征关税。尽管特朗普指责美联储过快加息，但市场普遍认为美联储独立性不会因此受影响，美联储将继续释放鹰派言论，将冲击市场情绪。央行提前采取动作，可稳定市场信心。

24日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）出现有涨有跌的态势，其中超短期利率呈现下降态势，1个月以上利率则多数出现上涨态势。具体来看，隔夜Shibor报2.3920%，下跌6.20个基点；7天Shibor报2.6120%，下降3.70个基点；3个月Shibor报2.8890%，上涨0.20个基点，6个月Shibor报3.1560%，上涨2.80个基点，1年期Shibor报3.5110%，下跌0.10个基点。

王有鑫认为，虽然当前流动性充裕，银行间同业拆借利率也在下行，但信贷利率却呈上行态势，流动性存在结构性错配，信贷传导机制不畅。通过MLF额外释放流动性，替换逆回购操作，可实现锁短放长，为实体经济提供更多中长期资金，使流动性更多的投放在实体领域。

“中长期数量型工具仍然更受央行的青睐，尤其是面对地方债发行等中长期流动性需求时，MLF或降准都是可选工具。未来跟随加息和数量宽松仍是大概率操作，央行货币政策取向依然宽松。后续随着政府债券发行进一步加速，类似的中长期流动性支持也不鲜见。”明明认为。