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易纲破除“汇率操纵国”的说法 7.0不再是货币政策掣肘关口

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易纲破除“汇率操纵国”的说法 7.0不再是货币政策掣肘关口

在中美贸易局势尚未缓和,世界经济局势复杂多变等多种不确定因素影响下,近来人民币汇率的波动引起世界关注,7.0的心理关口是否会被打破一度引起市场争论。

记者:李德尚玉

在中美贸易局势尚未缓和,世界经济局势复杂多变等多种不确定因素影响下,近来人民币汇率的波动引起世界关注,7.0的心理关口是否会被打破一度引起市场争论。美国财政部或将于本周公布半年度汇率报告,中国是否会被列为汇率操纵国,将是关注焦点。

作为人民币汇率的政策出口,人民银行官员的讲话时刻吸引着市场的眼球。近日,人民银行行长易纲接受了媒体采访,正面回应称,“人民币汇率现在合理均衡,比较稳定,在发达国家和发展中国家看,人民币汇率总体来看还是比较强的。”

在接受财新周刊专访时,易纲提及人民银行并没有跟随主要国家加息而选择加息,他表示:任何选择都是有利有弊的,做一个选择,就要接受这一选择带来的后果和变化,包括对汇率的影响。随后,易纲在接受彭博社采访时指出:“人民币汇率要有底线思维是指要把各种风险因素都想透彻……底线思维有一点是指要做好最坏的打算”。

对于汇率政策,最坏的打算指的是什么?影响汇率的各种风险因素又包括哪些?7.0的心理关口是否会被打破?人民银行将以什么方式应对风险?易纲的讲话还有什么深意?

破除“汇率操纵国” 说

“易纲行长的讲话其实是对‘汇率操纵国’这种莫须有风闻指控的优雅驳斥”,兴业银行首席经济学家鲁政委对财联社表示。

美国财政部或将于本周公布半年度汇率报告,决定是否将中国列为汇率操纵国。据海外媒体报导,在对美国财政部汇率措施半年度报告所提的建议当中,该部官员并未将中国列为汇率操纵国。

那么中国是否存在汇率操纵?实际上,易纲的讲话被认为已逐个回应了美国。

在鲁政委看来,易纲最重要的表态有三点:第一,人民币汇率波动并非以推动出口为目的。“2013年西方七国财长和央行行长会议安塔利亚峰会界定了国家之间怎样处理汇率的几条原则。其中说的很清楚,一个国家不可能以推动出口为目的来调整汇率,如果这么做就叫做竞争性贬值。易纲的表述实际就是在强调:并非任何正常的汇率波动都是竞争性贬值。”鲁政委说。

那各国汇率什么时候可以变呢?鲁政委解释:如果因国内经济原因,指向国内的政策调整导致汇率调整,任何波动都是可以被接受的。

第二,易纲说中国货币政策是面向国内的,主要是面向国内进行的政策调整。

第三,易纲说人民币汇率是市场决定的。“这与美国强调的是一致的,美国的要求是既不能竞争性贬值,也不能硬盯住美元。所以易纲行长明确澄清,人民币汇率是市场起决定作用的。”鲁政委解释。

美国财政部自行制定了认定标准。2015年之前,美国财政部认定汇率操纵的法律依据主要是《1988年汇率和国际经济政策协调法》,核心判断依据是相关经济体是否存在巨额对美贸易顺差以及是否存在高额经常账户顺差。2016年2月开始,美国财政部认定汇率操纵的法律依据变更为《2015年贸易便捷与贸易促进法》,该法案在汇率操纵问题上对《1988年汇率和国际经济政策协调法》进行了补充,并对汇率操纵国的认定提出了三条明确的指标:

一是对美国存在较大的贸易顺差,每年200亿美元即达标;

二是该经济体的经常账户顺差占GDP比重超过3%;

三是该经济体持续单边干预汇率,对持续单边干预的评估标准为该经济体通过买入外国资产促使本国货币贬值,且12个月购买总量占该经济体GDP的比重达到2%。

如果一个经济体三个标准都满足,则被认定为“汇率操纵国”;如果只满足两个指标,会被列入观察名单;如果只满足第一个标准,但该经济体对美国的总体贸易逆差贡献较大,也可能被列入观察名单。

高盛则并未排除美国可能在报告中将中国列为汇率操纵国。高盛指出,虽然中国不符合三个官方标准,但美国财政部若发现中国正在操纵人民币以用于贸易目的,则仍可能这么做。虽然这不是该行的基本情形假定,但鉴于汇率问题在美中贸易僵局中扮演了“核心角色”,正式宣布中国为操纵国也并非不可思议。

高盛表示,更可能的情形是财政部将中国留在观察名单中,但不会发出正式指控。

但是,也有业内人士持相反观点。

在接受对财联社采访时,顶点财经首席宏观分析师徐阳表示:近期受贸易摩擦和国际汇市变化等因素影响,外汇市场出现了一些顺周期波动的迹象。美国财政部工作人员已向财长努钦汇报称,中国没有操纵人民币汇率。央行强调的是更多发挥市场在汇率形成中的决定性作用,不搞竞争性贬值,也不会把人民币汇率作为工具来应对贸易摩擦等外部扰动。

“美国政客说人民币操纵,没有道理可言,”对外经济贸易大学副校长丁志杰对财联社记者表示:市场化并不意味着浮动,管理不等于操纵,人民币应该由市场决定,人民币不应该也不能大幅度贬值。

在市场化大背景下,通过渐进式改革和积极管理,人民币汇率实现有序调整,没有带来大的震荡,我国成为为数不多的没有发生货币危机的国家,在发展中国家货币乃至全球货币体系中人民币可谓独树一帜。

丁志杰介绍,美联储提供3种美元指数,其中一种是美元对包括人民币在内的19种新兴市场国家货币的汇率指数,即美元对其他主要贸易伙伴国汇率指数(OITP指数)。OITP指数从1973年1月的2.1287升至2018年8月的163.4462,美元对这19种货币升值幅度超过75倍!1997年以来OITP指数的升幅也达63%。这表明货币贬值和贬值惯性一直困扰着发展中国家,也是导致发展中国家陷入中等收入陷阱乃至低收入陷阱的重要因素。

反观人民币对美元整体处于升值态势,1994年以来对美元升值最高超过42%,2005年以来升值最高超过35%。

“这表明汇率管理是必要的,也为驳斥国际上中国是汇率操纵国的指责提供了依据,”丁志杰说,“汇率操纵的一个重要特征是低估汇率以获得竞争优势,而人民币汇率的实际情况并非如此,不能简单粗暴地把汇率管理等同于汇率操纵。”

丁志杰认为,人民币汇率制度选择必须基于我国国情。实行真正的有管理浮动是在当前国际货币体系下适合我国国情的较长期选择,也是对改革开放以来汇率市场化改革成果的继承和发展。

7.0不是货币政策掣肘关口

外汇交易中心数据显示,人民币一周以来在6.90元之间波动。此前,市场人士普遍认为,央行对人民币最新一波走弱暂未表明态度,更多让市场供求决定汇率走势。而易纲的讲话,被市场认为释放出强大监管信号。

易纲表示,中国的经济增长率、就业、通货膨胀,以及汇率的双向波动,都在合理的区间里,从人民币汇率来看,今年前四个月人民币汇率是升值的,四月份以后,人民币汇率向另一个方向走了,但全年看,相对美元指数的升幅,人民币汇率还是在一个非常合理的区间。

在提及中国金融开放的时候,易纲说必须同时考虑汇率形成机制和资本账户可兑换的问题,三者必须协同推进。开放的时候,要有监管能力。也就是说,伴随着开放的程度、速度,监管规则和能力要跟上。

“易纲的讲话透露出这样的意思,如果我国宏观经济问题需要应对时,那么7.0就不再是掣肘的关口”,联讯证券首席经济学家李奇霖认为,7.0的心理关口会淡化,易纲的讲话告诉大家,中国的货币政策还是以服务国内经济为主,如果国内经济下行压力较大,货币政策还是会有所松动,可能汇率变化的 会暂时让在一边,汇率和利率工具会用上。

丁志杰也表示,7已经不再是一个所谓关口,

10月8日,中国外汇交易中心公布,其计算的2018年9月28日CFETS人民币汇率指数为92.35,较上月末贬值0.78%。

早前,央行货币政策委员会委员刘世锦的撰文也被市场解读为,中国监管正在释放放松保7心理关口的信号。

刘世锦指出,要正视汇率均衡水平的动态调整,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。无论是“破7论”还是“保7论”,都忽略了均衡是动态的,这一点至关重要。人民币的均衡水平并非一成不变,应该适应人民币均衡水平的动态调整,增强汇率的灵活性,发挥市场自动均衡的基础性作用,保持人民币在合理均衡水平上的基本稳定。

均衡汇率水平 近期破7可能性下降

当被问及中国央行是否特别关注人民币汇率的波动时,“汇率的波动是正常的。”易纲回答,“今年以来是美元指数的强势和美联储加息的过程,使得发达国家和大多数发展中国家都感觉到有点紧,因为美元一加息,在发展中国家资本是外流的。”

易纲在专访中援引IMF的报告称,人民币汇率的波动率实际上与发达国家的货币汇率波动基本一致,比其他发展中国家货币汇率贬值的幅度都小得多。

“如果我们观察新兴市场的变化——在美元利率和美元指数上升的时候,看新兴市场发生了什么,我们会发现,今年在新兴市场(不管是亚洲还是金砖国家)中,人民币的表现还是稳健的。”易纲说。

不再为7.0掣肘,并不一定意味着破7在即。

徐阳认为,人民币汇率最坏打算是破7,但这种概率正在进一步下降。易纲说汇率的波动是正常的。今年以来是美元指数的强势和美联储加息的过程,使得发达国家和大多数发展中国家都感觉到有点紧,因为美元一加息,在发展中国家资本是外流的。人民币汇率现在合理均衡,比较稳定,在发达国家和发展中国家看来,人民币汇率总体来看还是比较强的。

提及人民币汇率未来政策走向,在徐阳看来,在保持汇率弹性的同时,央行也坚持了底线思维,下一步将继续加强外汇市场监管,在必要的时候也通过宏观审慎政策对外汇供求进行逆周期调节甚至加息,以保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。此外,中国持有天量的美国国债,必要时,可以通过抛售美国国债以维稳人民币汇率。未来人民币对美元汇率料区间震荡,“稳”是主基调,人民币不会因外汇逆周期调控而开启大幅升值进程。

来源:财联社

原标题:【原创】易纲破除“汇率操纵国”的说法 7.0不再是货币政策掣肘关口

最新更新时间:10/16 13:25

本文为转载内容,授权事宜请联系原著作权人。

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易纲破除“汇率操纵国”的说法 7.0不再是货币政策掣肘关口

在中美贸易局势尚未缓和,世界经济局势复杂多变等多种不确定因素影响下,近来人民币汇率的波动引起世界关注,7.0的心理关口是否会被打破一度引起市场争论。

记者:李德尚玉

在中美贸易局势尚未缓和,世界经济局势复杂多变等多种不确定因素影响下,近来人民币汇率的波动引起世界关注,7.0的心理关口是否会被打破一度引起市场争论。美国财政部或将于本周公布半年度汇率报告,中国是否会被列为汇率操纵国,将是关注焦点。

作为人民币汇率的政策出口,人民银行官员的讲话时刻吸引着市场的眼球。近日,人民银行行长易纲接受了媒体采访,正面回应称,“人民币汇率现在合理均衡,比较稳定,在发达国家和发展中国家看,人民币汇率总体来看还是比较强的。”

在接受财新周刊专访时,易纲提及人民银行并没有跟随主要国家加息而选择加息,他表示:任何选择都是有利有弊的,做一个选择,就要接受这一选择带来的后果和变化,包括对汇率的影响。随后,易纲在接受彭博社采访时指出:“人民币汇率要有底线思维是指要把各种风险因素都想透彻……底线思维有一点是指要做好最坏的打算”。

对于汇率政策,最坏的打算指的是什么?影响汇率的各种风险因素又包括哪些?7.0的心理关口是否会被打破?人民银行将以什么方式应对风险?易纲的讲话还有什么深意?

破除“汇率操纵国” 说

“易纲行长的讲话其实是对‘汇率操纵国’这种莫须有风闻指控的优雅驳斥”,兴业银行首席经济学家鲁政委对财联社表示。

美国财政部或将于本周公布半年度汇率报告,决定是否将中国列为汇率操纵国。据海外媒体报导,在对美国财政部汇率措施半年度报告所提的建议当中,该部官员并未将中国列为汇率操纵国。

那么中国是否存在汇率操纵?实际上,易纲的讲话被认为已逐个回应了美国。

在鲁政委看来,易纲最重要的表态有三点:第一,人民币汇率波动并非以推动出口为目的。“2013年西方七国财长和央行行长会议安塔利亚峰会界定了国家之间怎样处理汇率的几条原则。其中说的很清楚,一个国家不可能以推动出口为目的来调整汇率,如果这么做就叫做竞争性贬值。易纲的表述实际就是在强调:并非任何正常的汇率波动都是竞争性贬值。”鲁政委说。

那各国汇率什么时候可以变呢?鲁政委解释:如果因国内经济原因,指向国内的政策调整导致汇率调整,任何波动都是可以被接受的。

第二,易纲说中国货币政策是面向国内的,主要是面向国内进行的政策调整。

第三,易纲说人民币汇率是市场决定的。“这与美国强调的是一致的,美国的要求是既不能竞争性贬值,也不能硬盯住美元。所以易纲行长明确澄清,人民币汇率是市场起决定作用的。”鲁政委解释。

美国财政部自行制定了认定标准。2015年之前,美国财政部认定汇率操纵的法律依据主要是《1988年汇率和国际经济政策协调法》,核心判断依据是相关经济体是否存在巨额对美贸易顺差以及是否存在高额经常账户顺差。2016年2月开始,美国财政部认定汇率操纵的法律依据变更为《2015年贸易便捷与贸易促进法》,该法案在汇率操纵问题上对《1988年汇率和国际经济政策协调法》进行了补充,并对汇率操纵国的认定提出了三条明确的指标:

一是对美国存在较大的贸易顺差,每年200亿美元即达标;

二是该经济体的经常账户顺差占GDP比重超过3%;

三是该经济体持续单边干预汇率,对持续单边干预的评估标准为该经济体通过买入外国资产促使本国货币贬值,且12个月购买总量占该经济体GDP的比重达到2%。

如果一个经济体三个标准都满足,则被认定为“汇率操纵国”;如果只满足两个指标,会被列入观察名单;如果只满足第一个标准,但该经济体对美国的总体贸易逆差贡献较大,也可能被列入观察名单。

高盛则并未排除美国可能在报告中将中国列为汇率操纵国。高盛指出,虽然中国不符合三个官方标准,但美国财政部若发现中国正在操纵人民币以用于贸易目的,则仍可能这么做。虽然这不是该行的基本情形假定,但鉴于汇率问题在美中贸易僵局中扮演了“核心角色”,正式宣布中国为操纵国也并非不可思议。

高盛表示,更可能的情形是财政部将中国留在观察名单中,但不会发出正式指控。

但是,也有业内人士持相反观点。

在接受对财联社采访时,顶点财经首席宏观分析师徐阳表示:近期受贸易摩擦和国际汇市变化等因素影响,外汇市场出现了一些顺周期波动的迹象。美国财政部工作人员已向财长努钦汇报称,中国没有操纵人民币汇率。央行强调的是更多发挥市场在汇率形成中的决定性作用,不搞竞争性贬值,也不会把人民币汇率作为工具来应对贸易摩擦等外部扰动。

“美国政客说人民币操纵,没有道理可言,”对外经济贸易大学副校长丁志杰对财联社记者表示:市场化并不意味着浮动,管理不等于操纵,人民币应该由市场决定,人民币不应该也不能大幅度贬值。

在市场化大背景下,通过渐进式改革和积极管理,人民币汇率实现有序调整,没有带来大的震荡,我国成为为数不多的没有发生货币危机的国家,在发展中国家货币乃至全球货币体系中人民币可谓独树一帜。

丁志杰介绍,美联储提供3种美元指数,其中一种是美元对包括人民币在内的19种新兴市场国家货币的汇率指数,即美元对其他主要贸易伙伴国汇率指数(OITP指数)。OITP指数从1973年1月的2.1287升至2018年8月的163.4462,美元对这19种货币升值幅度超过75倍!1997年以来OITP指数的升幅也达63%。这表明货币贬值和贬值惯性一直困扰着发展中国家,也是导致发展中国家陷入中等收入陷阱乃至低收入陷阱的重要因素。

反观人民币对美元整体处于升值态势,1994年以来对美元升值最高超过42%,2005年以来升值最高超过35%。

“这表明汇率管理是必要的,也为驳斥国际上中国是汇率操纵国的指责提供了依据,”丁志杰说,“汇率操纵的一个重要特征是低估汇率以获得竞争优势,而人民币汇率的实际情况并非如此,不能简单粗暴地把汇率管理等同于汇率操纵。”

丁志杰认为,人民币汇率制度选择必须基于我国国情。实行真正的有管理浮动是在当前国际货币体系下适合我国国情的较长期选择,也是对改革开放以来汇率市场化改革成果的继承和发展。

7.0不是货币政策掣肘关口

外汇交易中心数据显示,人民币一周以来在6.90元之间波动。此前,市场人士普遍认为,央行对人民币最新一波走弱暂未表明态度,更多让市场供求决定汇率走势。而易纲的讲话,被市场认为释放出强大监管信号。

易纲表示,中国的经济增长率、就业、通货膨胀,以及汇率的双向波动,都在合理的区间里,从人民币汇率来看,今年前四个月人民币汇率是升值的,四月份以后,人民币汇率向另一个方向走了,但全年看,相对美元指数的升幅,人民币汇率还是在一个非常合理的区间。

在提及中国金融开放的时候,易纲说必须同时考虑汇率形成机制和资本账户可兑换的问题,三者必须协同推进。开放的时候,要有监管能力。也就是说,伴随着开放的程度、速度,监管规则和能力要跟上。

“易纲的讲话透露出这样的意思,如果我国宏观经济问题需要应对时,那么7.0就不再是掣肘的关口”,联讯证券首席经济学家李奇霖认为,7.0的心理关口会淡化,易纲的讲话告诉大家,中国的货币政策还是以服务国内经济为主,如果国内经济下行压力较大,货币政策还是会有所松动,可能汇率变化的 会暂时让在一边,汇率和利率工具会用上。

丁志杰也表示,7已经不再是一个所谓关口,

10月8日,中国外汇交易中心公布,其计算的2018年9月28日CFETS人民币汇率指数为92.35,较上月末贬值0.78%。

早前,央行货币政策委员会委员刘世锦的撰文也被市场解读为,中国监管正在释放放松保7心理关口的信号。

刘世锦指出,要正视汇率均衡水平的动态调整,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。无论是“破7论”还是“保7论”,都忽略了均衡是动态的,这一点至关重要。人民币的均衡水平并非一成不变,应该适应人民币均衡水平的动态调整,增强汇率的灵活性,发挥市场自动均衡的基础性作用,保持人民币在合理均衡水平上的基本稳定。

均衡汇率水平 近期破7可能性下降

当被问及中国央行是否特别关注人民币汇率的波动时,“汇率的波动是正常的。”易纲回答,“今年以来是美元指数的强势和美联储加息的过程,使得发达国家和大多数发展中国家都感觉到有点紧,因为美元一加息,在发展中国家资本是外流的。”

易纲在专访中援引IMF的报告称,人民币汇率的波动率实际上与发达国家的货币汇率波动基本一致,比其他发展中国家货币汇率贬值的幅度都小得多。

“如果我们观察新兴市场的变化——在美元利率和美元指数上升的时候,看新兴市场发生了什么,我们会发现,今年在新兴市场(不管是亚洲还是金砖国家)中,人民币的表现还是稳健的。”易纲说。

不再为7.0掣肘,并不一定意味着破7在即。

徐阳认为,人民币汇率最坏打算是破7,但这种概率正在进一步下降。易纲说汇率的波动是正常的。今年以来是美元指数的强势和美联储加息的过程,使得发达国家和大多数发展中国家都感觉到有点紧,因为美元一加息,在发展中国家资本是外流的。人民币汇率现在合理均衡,比较稳定,在发达国家和发展中国家看来,人民币汇率总体来看还是比较强的。

提及人民币汇率未来政策走向,在徐阳看来,在保持汇率弹性的同时,央行也坚持了底线思维,下一步将继续加强外汇市场监管,在必要的时候也通过宏观审慎政策对外汇供求进行逆周期调节甚至加息,以保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。此外,中国持有天量的美国国债,必要时,可以通过抛售美国国债以维稳人民币汇率。未来人民币对美元汇率料区间震荡,“稳”是主基调,人民币不会因外汇逆周期调控而开启大幅升值进程。

来源:财联社

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最新更新时间:10/16 13:25

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