东方雨虹三季度利润增速明显 处于历史估值底部

近日,东方雨虹发布2018年第三季度报告,公司实现营业收入93亿元,同比增长33.43%;归属于上市公司股东的净利润11.14亿元,同比增长28.27%,公司总资产为173.77亿元,同比增长30.49%。其中,第三季度实现营业收入36.88亿元,同比增长38.63%;归属于上市公司股东的净利润为4.96亿元,同比增长32.23%。东方雨虹前三季度营收增速分别为27.16%、31.84%、38.63%,净利润增速分别为25.52%、25.21%、32.23%,公司三季度收入和净利润继续呈现加速趋势。

东方雨虹2018年1-9月主要财务数据

东方雨虹是国内防水材料领域龙头企业,也是一家集防水材料研发、制造、销售及施工服务于一体的防水系统综合解决方案提供者。近年来,随着环保与安全生产标准的升级,对防水产品品质要求日益提升,虽然“大行业、小企业”依旧是行业发展现状,但大型防水企业的龙头竞争优势不断显现,行业逐步向龙头企业聚拢。

在做大做强建筑防水主业的基础上,东方雨虹积极实施向建筑建材系统服务商的转型,开辟出以建筑防水为基础,以民用建材、节能保温、特种砂浆、建筑涂料、非织造布、建筑修缮为延伸的建筑建材综合“1+6”系统服务体系,使公司各业务板块的联动,在现有渠道和优质客户的基础上,提供更加丰富的产品和服务。目前建筑防水市场空间在1400亿元,而整个功能型建筑建材市场则有近万亿的市场规模,产业转型使东方雨虹有了更广阔的市场发展空间。

防水产品的沥青等原材料主要提炼自石油,由于今年以来国际油价上涨,导致整个行业成本端承压,防水行业二季度实施了大范围的提价举措,东方雨虹在民建渠道及工程渠道提价已经落实,且公司原料储备充足,三季度数据显示,东方雨虹预付期末余额为5.42亿元,比年初增加85%,可部分对冲原材料单边上涨风险。而得益于管控精细化,东方雨虹三季度销售和管理费用均有所下降,随着原材料端沥青价格稳定,且直销客户的提价或降价有一定的滞后性,有券商分析指出,东方雨虹2019年上半年直销客户成本传导的实现,会带来公司业绩更好的表现。

现金流方面,东方雨虹应收账款较2017年同期均有所改善,公司前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-5.3亿,较去年同期改善1.4亿元,应收账款余额为51.71亿元,占营收的比重为55.60%,同比降低7.9%。东方雨虹逐渐加强对应收账款及现金流管理,显示出公司回款情况显著好转,在账期上做出的努力取得明显成效,也反应公司强有力的执行力和竞争力。

对于东方雨虹,国金证券表示,公司“销售+布局+产品”三重优势打造防水行业绝对龙头。销售发力是核心:公司营销精神贯穿始末,与知名地产商建立长期合作关系,合伙人制度深度绑定代理商,决定了公司在大基建、大地产、渠道端的领先地位;2.产能扩张是路径:公司目前产能利用率达140%,伴随在建产能投放,三年内产能有望实现翻倍;优质产品是基础:公司品类齐全,连续蝉联品牌供应商榜首。在地产周期下行和石油上行的背景下东方雨虹估值持续下行,目前公司PE估值仅12倍,PB估值仅2.45倍,位于历史估值底部。

基于对公司未来发展前景的信心和对公司股票长期投资价值的高度认可,近期东方雨虹实际控制人李卫国发出增持倡议书,倡议公司员工积极买入公司股票并承诺兜底。倡议书内容显示,东方雨虹员工经公司证券部事先登记确认拟购买数量,并在2018年10月18日至2018年11月17日期间完成净买入东方雨虹股票,连续持有12个月以上,且持有期间连续在东方雨虹履职的,该等东方雨虹股票的收益归员工个人所有。若该等股票产生亏损,由李卫国本人予以全额补偿。

今年以来,东方雨虹高管层和大股东不断增持股份,此前东方雨虹控股股东股权质押比例达到80%,而最新数据显示,该比例已经降到67%,其股权质押风险已经大幅降低。 自17日东方雨虹董事长号召员工持股以来,投资人信心大增,股价逐渐回暖,今日更是以高开高走,涨停收盘。未来东方雨虹要用稳健的业绩做支撑,二级市场的表现回馈投资人。后期东方雨虹年报披露,我们会继续跟进报道,让我们拭目以待。

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