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资本寒冬不好过,手握真金白银的旅游业大佬们往哪投

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资本寒冬不好过,手握真金白银的旅游业大佬们往哪投

2018年既面临着宏观层面经济下行,国际形势震荡的挑战,也有文旅行业边界打破,竞争半径不断扩大所带来的机会。对于手握真金白银的投资机构和上市公司而言,它们对于形势的判断如何?未来的机会到底在何方?到底应该主动出击还是秉承“现金为王”等待时机?

对于基金来说,投资的企业能做到IPO和上市是一个标志性的阶段;对于上市公司来说,做到IPO和上市是一个时代的结束,同时也是另一个时代的开始。

2018年既面临着宏观层面经济下行,国际形势震荡的挑战,也有文旅行业边界打破,竞争半径不断扩大所带来的机会。对于手握真金白银的投资机构和上市公司而言,它们对于形势的判断如何?未来的机会到底在何方?到底应该主动出击还是秉承“现金为王”等待时机?

民营资本的市场困惑

对话现场,聚元资本的管理合伙人文毅力首先分享了对于一家初创的非国有资本而言,面对整个二级市场下行的趋势,他们的困惑与所面临的困难。

聚元是一家专注于文化旅游领域投资的机构,主要投资旅游中后期、轻资产的项目。在文化领域的投资偏好包括新媒体、新娱乐、文创等;在旅游领域的投资包括旅游运营、旅游服务、旅游景区的二次配套消费产品。

文毅力表示,今年听到的最多的困惑就是“怎么今天又跌了?”

从2018年高点3500到现在2600,跌了900点,跌幅25%;较2015年的5100点跌了一半,整个二级市场市值蒸发了25万亿,意味着大家可以去做消费和投资的资金大幅减少,这些困惑反映了整个二级市场下行的趋势。

文毅力认为,民营资本可能会面临两方面的困难:第一消费减少。今年反复提到消费降级,消费降级其实会影响各个行业,包括文旅,大家可能会守着自己钱袋子,少花钱。已投企业今年的经营压力就比较大了,同时企业新一轮的融资周期也比以前拉长,投资机构需要付出更多的时间和成本去帮企业,这是消费减少带来的困难。

第二,市值的蒸发也会间接影响到出资人。出资人目前有这么几类:第一类可能短期不太看好国内,会把大部分资金往海外布局;第二类在2015年牛市的时候,可能过于激进,参与各种上市公司的定增产品,参与P2P跟区块链的投资,这些坑一个都没落,资产极度缩水;第三类极端保守,把钱大部分放在银行理财;第四类出资人经过2015年洗礼,包括2018年一年的下行,发现现金流特别好的旅游行业其实是一个比较稳当、能够长期投资的机会,这类出资人是通过坦诚沟通、把逻辑讲清楚就愿意投资的。

困难也在一些细节之处体现出来,文毅力说:“在以前,项目的路演节奏还是比较轻松的,老板约出来聊一聊,大家讲讲合作逻辑,讲讲背景跟之前的案例,很快就能谈定。现在不一样,需要极大的沟通成本与时间成本,这是初创民营资本的另一个困难。”

 “国”字头基金的打法和策略

去年5月19号成立的中国旅游产业基金是一个“国”字头的基金,有国家产业(中国旅游集团)+投资银行(中信证券)的背景。相较于民营企业基金来说,它的投资策略和关注点有什么不同呢?实际操作起来是否会更有优势?

中国旅游产业基金的执行董事杜长辉表示,目前主要聚焦四个层面的项目:资源类、内容类、上市公司以及一些互联网和轻资产类项目。对于这样一个“国”字头基金来说,需要考虑的问题要更加宏观,也没有那么聚焦。比如整个国家旅游发展产业供给侧改革与“一带一路”发展,乡村振兴与脱贫等等这些国家战略都是中国旅游产业基金的基本定位。

在此基础上,作为一个市场化的基金,也需要考虑投资回报和LP收益的情况。中国旅游产业投资基金的两个股东一个在国内有雄厚的产业特点,一个有扎实的金融特点,又都同属中央企业,它们对于下属企业在投资回报方面有严格的要求。此外,由于基金本身也是新发起的,在投资策略上还是相对稳健。

具体从不同的层面来看,首先政府层面,中国旅游发展以政府主导居多,当前地方债务增加,带来一个直观的结果就是地方越来越强调资金使用效率,这是政府引导基金产生的一个基本背景,特别是考虑到中国很多旅游资源是属地管理,落地一定会涉及到和地方政府的合作。有中国旅游集团这样一家央企背景的股东,这也是中国旅游产业基金的一个优势。

第二从上市公司层面。目前整个中国旅游上市公司在所有上市公司中规模体量比较小,这一方面与行业发展阶段有关,另一方面,也与行业的并购投融资较少有关。在三十几家上市公司中,有19家上市公司基本没有并购行为,原因就是没有激励机制(国有)或者资金(民营)去并购,而且市场也没有合适的标的物,这也是旅游类产业基金发展的一个很好的机会:对于民营类上市公司通过有效的定增给予并购的资金,对于国企类上市公司通过混改增强发展动力,此外与它们合作发起针对培育标的物的产业子基金。

第三从资源类项目本身看,有很多困惑的地方。一是很多地方政府管理的旅游资源的管理权不可交易,资源很好,但是政府不一定会拿出来跟旅游企业交易;二是政府愿意交易,但是长期积累下的债务需要解决,所以隐形交易价格很高;三是估值问题,金融行业一般从PE角度出发,通过稳定性、成长性来衡量这个项目如何。但很多景区项目,或者民营企业,是一分钱一分钱投出来的,做估值时,第一反应是项目投了多少钱,而不是项目挣了多少钱。以资产来做项目评估的基础,市场对资源类的投融资,还没有一种成熟的估值方法。

第四对于内容类公司而言,旅游产业链终端特别是景区生意一直都很好,自然增长超过20%或30%,这给创业型、赋能型公司带来了困难。这些公司尚未达到稳定或者成熟阶段,对于产业发展的需求特别多。

至暗时刻的曙光

2018年,宏观经济形势相对低迷,无论是投资人,还是上市公司、基金等投资机构都悟紧了钱袋子,尽量谨慎地控制好每一笔投资,保持现金为王,看准时机再出动。另一方面,大量资产价值被低估的企业也会浮现水面,这中间蕴藏着大量的投资机会。站在最后一个月的尾巴上,展望2019年,市场上哪些机会值得重点关注或者把握呢?

在文毅力看来,明年二级市场在两个大方向上有机会。一方面是目前估值深度回调的龙头股,如众信、腾邦等。另一方面是一些小而美的公司,现金流有很好的经营管理基础,可以把成功模式往目的地输出的标的,比如天目湖。

回到一级市场,文毅力认为未来还是会延续资金端和资产端二八效应的格局——头部的项目吸引大量基金,腰部和尾部项目相对比较痛苦,要艰难求生。

但这也意味着机会,能够在困难中存活下来的企业会很有韧性,肯定也有它的竞争优势。企业可以在这个时机,在已经深挖洞、广积粮的基础上,精中选精找这些机会,在至暗时刻里寻找那些曙光。

聚元资本未来大的投资方向上仍然坚守文化为旅游服务,在文化里面寻找可以为旅游景区做升级、二次消费配套提供内容的资产。

过去的一年,经过策略梳理、项目储备以及团队磨合的中国旅游产业基金对于未来充满希望。

杜长辉表示,产业发展如何与金融模式结合,产业如何赋予企业良好的成长能力,基金如何通过资本促使企业健康成长,这些问题的答案会越来越清晰,也将会有力推动旅游产业的发展。

第一从大形势来看,文旅融合,诗和远方走到一起,对于文化与旅游发展的指导策略会更清晰;

第二从股东层面讲,做强做大旅游主业是中国旅游集团的战略选择,价值投资、链条前置也是中信证券投资的一个重要策略,所以股东支持力度会更大;

第三项目层面也有很多机会。对于资源类项目,今年国家开始试行确权管理,一旦确权,对于内容提供商而言就是非常好的市场竞争机会;对于内容类项目,今年确实因为流动性的问题,导致很多初创型企业面临资金困难,而经历了前两年的估值泡沫与今年的去杠杆大浪淘沙之后,优秀的赋能价值型企业会在明年迎来好的机会;对于上市公司来讲,通过资本市场的调整,下一步上市公司会更加关注自身基本面的管理,比如开始重视公司激励机制问题,增强上市公司扩张的动力,重视标的物的培养与孵化,例如与产业基金发起资产和上市公司合作的产业基金,已经开始进行很好的尝试。

三四线城市的机会

作为第三届中国旅游上市公司峰会唯一参会的航空公司,华夏航空的副总裁张竞开分享了他对市场的解读以及未来的投资战略。

根据张竞开介绍,过去12年华夏航空耗费上百亿资金,编织了中国立体交通网络中最薄弱的支线航空网络,目前直飞的城市达116座,在国内机场有接近60%的市场覆盖率。

聚焦重点三四线城市,张竞开看到了经济下行周期中,三四线城市的潜力和活力。“以华夏通程航班为模式,以干线支线通航三网融合为基础,构建通达的中国的立体交通网络,同时依托三四线的资源禀赋优势,深耕旅游、生鲜冷链等产业,通过产业来带动当地的经济发展和民生改善,构建通融的社会一体发展。”

航空旅游关注的航线在三四线城市,一方面是基于战略延伸,因为航空业对宏观经济周期非常敏感。华夏航空2015年开始关注旅游,但是因为IPO的原因,没有大投入,担心冲淡主业。今年上市以后,面临整个经济周期下行的压力,目前处于一个多看少动的阶段。

谈及对于明年整体形势的预判,张竞开表示自己持谨慎乐观。

聚焦到华夏航空的投资战略,张竞开透露,一方面会联合旅游全产业链上的合作伙伴去寻找一些泡沫基本出清,确权明确的标的,也有可能在上市公司并购层面有一些动作。

另一方面,华夏航空也希望与文旅产业基金等机构有更多的金融合作。“上市公司关注现金流和利润,资本市场的耐心不是很好。我们需要关注现金流,产业投资基金可以在轻重资产间做一个转换,我们会在这方面和大家展开合作。我希望也欢迎合作伙伴、尤其是在座的各位一起抱团,在这个冬季里面各取所需,把自己的核心环节做好。”

本文为转载内容,授权事宜请联系原著作权人。

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资本寒冬不好过,手握真金白银的旅游业大佬们往哪投

2018年既面临着宏观层面经济下行,国际形势震荡的挑战,也有文旅行业边界打破,竞争半径不断扩大所带来的机会。对于手握真金白银的投资机构和上市公司而言,它们对于形势的判断如何?未来的机会到底在何方?到底应该主动出击还是秉承“现金为王”等待时机?

对于基金来说,投资的企业能做到IPO和上市是一个标志性的阶段;对于上市公司来说,做到IPO和上市是一个时代的结束,同时也是另一个时代的开始。

2018年既面临着宏观层面经济下行,国际形势震荡的挑战,也有文旅行业边界打破,竞争半径不断扩大所带来的机会。对于手握真金白银的投资机构和上市公司而言,它们对于形势的判断如何?未来的机会到底在何方?到底应该主动出击还是秉承“现金为王”等待时机?

民营资本的市场困惑

对话现场,聚元资本的管理合伙人文毅力首先分享了对于一家初创的非国有资本而言,面对整个二级市场下行的趋势,他们的困惑与所面临的困难。

聚元是一家专注于文化旅游领域投资的机构,主要投资旅游中后期、轻资产的项目。在文化领域的投资偏好包括新媒体、新娱乐、文创等;在旅游领域的投资包括旅游运营、旅游服务、旅游景区的二次配套消费产品。

文毅力表示,今年听到的最多的困惑就是“怎么今天又跌了?”

从2018年高点3500到现在2600,跌了900点,跌幅25%;较2015年的5100点跌了一半,整个二级市场市值蒸发了25万亿,意味着大家可以去做消费和投资的资金大幅减少,这些困惑反映了整个二级市场下行的趋势。

文毅力认为,民营资本可能会面临两方面的困难:第一消费减少。今年反复提到消费降级,消费降级其实会影响各个行业,包括文旅,大家可能会守着自己钱袋子,少花钱。已投企业今年的经营压力就比较大了,同时企业新一轮的融资周期也比以前拉长,投资机构需要付出更多的时间和成本去帮企业,这是消费减少带来的困难。

第二,市值的蒸发也会间接影响到出资人。出资人目前有这么几类:第一类可能短期不太看好国内,会把大部分资金往海外布局;第二类在2015年牛市的时候,可能过于激进,参与各种上市公司的定增产品,参与P2P跟区块链的投资,这些坑一个都没落,资产极度缩水;第三类极端保守,把钱大部分放在银行理财;第四类出资人经过2015年洗礼,包括2018年一年的下行,发现现金流特别好的旅游行业其实是一个比较稳当、能够长期投资的机会,这类出资人是通过坦诚沟通、把逻辑讲清楚就愿意投资的。

困难也在一些细节之处体现出来,文毅力说:“在以前,项目的路演节奏还是比较轻松的,老板约出来聊一聊,大家讲讲合作逻辑,讲讲背景跟之前的案例,很快就能谈定。现在不一样,需要极大的沟通成本与时间成本,这是初创民营资本的另一个困难。”

 “国”字头基金的打法和策略

去年5月19号成立的中国旅游产业基金是一个“国”字头的基金,有国家产业(中国旅游集团)+投资银行(中信证券)的背景。相较于民营企业基金来说,它的投资策略和关注点有什么不同呢?实际操作起来是否会更有优势?

中国旅游产业基金的执行董事杜长辉表示,目前主要聚焦四个层面的项目:资源类、内容类、上市公司以及一些互联网和轻资产类项目。对于这样一个“国”字头基金来说,需要考虑的问题要更加宏观,也没有那么聚焦。比如整个国家旅游发展产业供给侧改革与“一带一路”发展,乡村振兴与脱贫等等这些国家战略都是中国旅游产业基金的基本定位。

在此基础上,作为一个市场化的基金,也需要考虑投资回报和LP收益的情况。中国旅游产业投资基金的两个股东一个在国内有雄厚的产业特点,一个有扎实的金融特点,又都同属中央企业,它们对于下属企业在投资回报方面有严格的要求。此外,由于基金本身也是新发起的,在投资策略上还是相对稳健。

具体从不同的层面来看,首先政府层面,中国旅游发展以政府主导居多,当前地方债务增加,带来一个直观的结果就是地方越来越强调资金使用效率,这是政府引导基金产生的一个基本背景,特别是考虑到中国很多旅游资源是属地管理,落地一定会涉及到和地方政府的合作。有中国旅游集团这样一家央企背景的股东,这也是中国旅游产业基金的一个优势。

第二从上市公司层面。目前整个中国旅游上市公司在所有上市公司中规模体量比较小,这一方面与行业发展阶段有关,另一方面,也与行业的并购投融资较少有关。在三十几家上市公司中,有19家上市公司基本没有并购行为,原因就是没有激励机制(国有)或者资金(民营)去并购,而且市场也没有合适的标的物,这也是旅游类产业基金发展的一个很好的机会:对于民营类上市公司通过有效的定增给予并购的资金,对于国企类上市公司通过混改增强发展动力,此外与它们合作发起针对培育标的物的产业子基金。

第三从资源类项目本身看,有很多困惑的地方。一是很多地方政府管理的旅游资源的管理权不可交易,资源很好,但是政府不一定会拿出来跟旅游企业交易;二是政府愿意交易,但是长期积累下的债务需要解决,所以隐形交易价格很高;三是估值问题,金融行业一般从PE角度出发,通过稳定性、成长性来衡量这个项目如何。但很多景区项目,或者民营企业,是一分钱一分钱投出来的,做估值时,第一反应是项目投了多少钱,而不是项目挣了多少钱。以资产来做项目评估的基础,市场对资源类的投融资,还没有一种成熟的估值方法。

第四对于内容类公司而言,旅游产业链终端特别是景区生意一直都很好,自然增长超过20%或30%,这给创业型、赋能型公司带来了困难。这些公司尚未达到稳定或者成熟阶段,对于产业发展的需求特别多。

至暗时刻的曙光

2018年,宏观经济形势相对低迷,无论是投资人,还是上市公司、基金等投资机构都悟紧了钱袋子,尽量谨慎地控制好每一笔投资,保持现金为王,看准时机再出动。另一方面,大量资产价值被低估的企业也会浮现水面,这中间蕴藏着大量的投资机会。站在最后一个月的尾巴上,展望2019年,市场上哪些机会值得重点关注或者把握呢?

在文毅力看来,明年二级市场在两个大方向上有机会。一方面是目前估值深度回调的龙头股,如众信、腾邦等。另一方面是一些小而美的公司,现金流有很好的经营管理基础,可以把成功模式往目的地输出的标的,比如天目湖。

回到一级市场,文毅力认为未来还是会延续资金端和资产端二八效应的格局——头部的项目吸引大量基金,腰部和尾部项目相对比较痛苦,要艰难求生。

但这也意味着机会,能够在困难中存活下来的企业会很有韧性,肯定也有它的竞争优势。企业可以在这个时机,在已经深挖洞、广积粮的基础上,精中选精找这些机会,在至暗时刻里寻找那些曙光。

聚元资本未来大的投资方向上仍然坚守文化为旅游服务,在文化里面寻找可以为旅游景区做升级、二次消费配套提供内容的资产。

过去的一年,经过策略梳理、项目储备以及团队磨合的中国旅游产业基金对于未来充满希望。

杜长辉表示,产业发展如何与金融模式结合,产业如何赋予企业良好的成长能力,基金如何通过资本促使企业健康成长,这些问题的答案会越来越清晰,也将会有力推动旅游产业的发展。

第一从大形势来看,文旅融合,诗和远方走到一起,对于文化与旅游发展的指导策略会更清晰;

第二从股东层面讲,做强做大旅游主业是中国旅游集团的战略选择,价值投资、链条前置也是中信证券投资的一个重要策略,所以股东支持力度会更大;

第三项目层面也有很多机会。对于资源类项目,今年国家开始试行确权管理,一旦确权,对于内容提供商而言就是非常好的市场竞争机会;对于内容类项目,今年确实因为流动性的问题,导致很多初创型企业面临资金困难,而经历了前两年的估值泡沫与今年的去杠杆大浪淘沙之后,优秀的赋能价值型企业会在明年迎来好的机会;对于上市公司来讲,通过资本市场的调整,下一步上市公司会更加关注自身基本面的管理,比如开始重视公司激励机制问题,增强上市公司扩张的动力,重视标的物的培养与孵化,例如与产业基金发起资产和上市公司合作的产业基金,已经开始进行很好的尝试。

三四线城市的机会

作为第三届中国旅游上市公司峰会唯一参会的航空公司,华夏航空的副总裁张竞开分享了他对市场的解读以及未来的投资战略。

根据张竞开介绍,过去12年华夏航空耗费上百亿资金,编织了中国立体交通网络中最薄弱的支线航空网络,目前直飞的城市达116座,在国内机场有接近60%的市场覆盖率。

聚焦重点三四线城市,张竞开看到了经济下行周期中,三四线城市的潜力和活力。“以华夏通程航班为模式,以干线支线通航三网融合为基础,构建通达的中国的立体交通网络,同时依托三四线的资源禀赋优势,深耕旅游、生鲜冷链等产业,通过产业来带动当地的经济发展和民生改善,构建通融的社会一体发展。”

航空旅游关注的航线在三四线城市,一方面是基于战略延伸,因为航空业对宏观经济周期非常敏感。华夏航空2015年开始关注旅游,但是因为IPO的原因,没有大投入,担心冲淡主业。今年上市以后,面临整个经济周期下行的压力,目前处于一个多看少动的阶段。

谈及对于明年整体形势的预判,张竞开表示自己持谨慎乐观。

聚焦到华夏航空的投资战略,张竞开透露,一方面会联合旅游全产业链上的合作伙伴去寻找一些泡沫基本出清,确权明确的标的,也有可能在上市公司并购层面有一些动作。

另一方面,华夏航空也希望与文旅产业基金等机构有更多的金融合作。“上市公司关注现金流和利润,资本市场的耐心不是很好。我们需要关注现金流,产业投资基金可以在轻重资产间做一个转换,我们会在这方面和大家展开合作。我希望也欢迎合作伙伴、尤其是在座的各位一起抱团,在这个冬季里面各取所需,把自己的核心环节做好。”

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