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界面预言家⑬|2019年中国赤字率目标突破3%可能性不大

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界面预言家⑬|2019年中国赤字率目标突破3%可能性不大

分析师认为2019年中国将上调赤字率目标无疑,以支持基建托底经济增长,但突破3%的可能性很小。

2018年3月25日,北京,财政部长刘昆出席“中国高层发展论坛”。图片来源:视觉中国

记者 | 刘林

对2019年的财政政策,中央经济工作会议已明确表态,要实施“更大规模减税、更明显降费”以及“较大幅度增加地方政府专项债券规模”。“大规模”、“更明显”、“大幅度”等用词预示2019年财政政策的积极程度将较2018年有显著上升,在宏观逆周期调节中,财政政策无疑将扮演更重要的角色。

在当前经济下行压力加大的背景下,稳增长再次成为政策重中之重。分析师普遍预计,2019年财政赤字率大概率会上升。据界面新闻采集的12家机构预测数据显示,有9家预计财政赤字率将升至3%,有1家认为赤字率会升至2.8%-3%的区间,只有2家认为会突破3%。

赤字率是衡量财政风险的重要指标,其计算方式是财政赤字与同期国内生产总值(GDP)之比。过去15年里,我国财政赤字率目标从未突破3%,最近10年里,赤字率目标达到3%的只有三次,一次是全球金融危机中的2009年,另外两次分别是2016年和2017年,大背景均是稳增长。

2018年我国赤字率目标为2.6%,比上年预算低0.4个百分点,财政赤字2.38万亿元,和上年持平。政府工作报告解释,调低赤字率,主要是基于2017年经济超预期增长,经济稳中有进,财政增收有基础的考虑,也为宏观调控留下更多政策空间。

在赤字率目标的约束下,2018年的财政政策虽然延续了“积极”的名头,也不乏减税降费的热点,特别是《个人所得税法》时隔7年再次大修,但仍饱受争议。“减税降费背景下宏观税负不降反升”、“减税政策频出企业却表示不够精准没有效果”等批评不绝于耳。央行研究局局长徐忠7月在公开场合发表“积极的财政政策不是真积极”的言论,更是引发了市场关于“财政政策如何更加积极”的讨论。

随着国内经济下行压力加大,“稳增长”回归政策主线,中共中央、国务院自2018年下半年起均提出“积极财政政策要更加积极”、“财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用”。

在这种情况下,分析师认为2019年中国将上调赤字率目标无疑,以支持基建托底经济增长,但突破3%的可能性很小。

首先,从2003年至今,我国预算赤字率从没有超过3%,即便是在全球金融危机肆虐期间。换句话说,不能因为经济下行、财政政策要更加积极,就一定要在赤字率上有重大表现。另外,2019年中国经济虽然仍面临较大下行压力,但考虑到贸易摩擦可能部分缓和,再加上货币政策趋向宽松,种种利好可以一定程度上对冲经济下行幅度。

其次,有分析师指出,目前中国养老金缺口制约了赤字率的提升空间。养老金在部分地区已经出现入不敷出的现象,必须依赖于财政补贴。根据财政部的数据,2016年,在企业职工基本养老保险基金中,财政补贴收入4291亿元,比2015年增加398亿元,增幅为10.2%;2017年,财政补贴收入上升至4955亿元,增幅达到15.5%。与此同时,基本养老保险费收入在整个基金收入中的占比逐年下降。可以想见,未来养老金负担对于财政的压力将越来越大。

第三,要考虑到稳定社会预期。比如,中国社会科学院副院长高培勇就公开表示,减税降费不能以增发国债和赤字作为资金来源,必须提高对赤字水平的警惕,把财政赤字占GDP的比重锁定在3%以内。“这不仅仅是因为对控制财政风险、金融风险很有必要,而且它也是老百姓心目当中的一本账,是直接影响社会预期的一本账。”高培勇说。

基于以上原因,分析师认为,虽然从当前的宏观环境来看, 财政赤字率突破3%有一定的必要性,特别是中央政府适度加杠杆可以减轻地方政府、企业部门、居民部门的杠杆压力,但是短期内我们还是会守住3%的赤字率警戒线。

值得一提的是,对3%的赤字率警戒来源于1991年的《马斯特里赫特条约》,这是各成员国加入欧盟的门槛之一,之后被多个国家用作赤字率控制的标准。从各国的实践过程来看,美国、日本等全球主要经济体赤字率超过3%的情况并不少见,欧盟成员国也经常出现偏离3%的情况。相较之下,中国的财政状况良好,赤字率处在较低的水平。

全国政协委员、原财政部财政科学研究所所长贾康近日就表示,赤字率3%也不是绝对不可逾越,如果2019年是3%左右,控制风险方面没有问题,往后再适当提高一点也不是不可想象的。

除赤字率以外,“积极的财政政策更加积极”将体现在地方政府专项债券额度上。中央经济工作会议和全国财政工作会议都表示,要加强地方政府债务管理,较大幅度增加地方政府专项债券规模。

地方政府专项债券是财政部2015年针对专项债务设立的一种债券,省、自治区、直辖市政府为专项债券的发行主体。根据财政部2016年发布的《地方政府专项债务预算管理办法》,专项债务收入、安排的支出、还本付息、发行费用纳入政府性基金预算管理,而专项债务收入则通过发行专项债券方式筹措。

海通证券首席经济学家姜超预计,2019年专项债规模相较于2018年或增加8000-10000亿元,达到2.15-2.35万亿元。国金证券预计,2019年新增专项债额度或将达到2万亿元以上。联讯证券首席宏观研究员李奇霖则预计,新增规模在2.5万亿元-3万亿元之间。

分析师还表示,2019年专项债发行将较前几年时间提前且节奏更加均匀。过去几年,地方债的发行节奏有明显的季节性,一、四季度为淡季,二、 三季度为旺季。比如,2018年上半年专项债仅发行了3600亿元,7月-11月的5个月间则发行了1.38万亿元。

12月23日下午,十三届全国人大常委会第七次会议举行第一次全体会议。财政部部长刘昆受国务院委托作了关于提请审议授权提前下达部分新增地方政府债务限额议案的说明。姜超预计,2019年地方债或于1月开始提前发行,旨在加快地方支出节奏,是积极财政加力的体现。

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界面预言家⑬|2019年中国赤字率目标突破3%可能性不大

分析师认为2019年中国将上调赤字率目标无疑,以支持基建托底经济增长,但突破3%的可能性很小。

2018年3月25日,北京,财政部长刘昆出席“中国高层发展论坛”。图片来源:视觉中国

记者 | 刘林

对2019年的财政政策,中央经济工作会议已明确表态,要实施“更大规模减税、更明显降费”以及“较大幅度增加地方政府专项债券规模”。“大规模”、“更明显”、“大幅度”等用词预示2019年财政政策的积极程度将较2018年有显著上升,在宏观逆周期调节中,财政政策无疑将扮演更重要的角色。

在当前经济下行压力加大的背景下,稳增长再次成为政策重中之重。分析师普遍预计,2019年财政赤字率大概率会上升。据界面新闻采集的12家机构预测数据显示,有9家预计财政赤字率将升至3%,有1家认为赤字率会升至2.8%-3%的区间,只有2家认为会突破3%。

赤字率是衡量财政风险的重要指标,其计算方式是财政赤字与同期国内生产总值(GDP)之比。过去15年里,我国财政赤字率目标从未突破3%,最近10年里,赤字率目标达到3%的只有三次,一次是全球金融危机中的2009年,另外两次分别是2016年和2017年,大背景均是稳增长。

2018年我国赤字率目标为2.6%,比上年预算低0.4个百分点,财政赤字2.38万亿元,和上年持平。政府工作报告解释,调低赤字率,主要是基于2017年经济超预期增长,经济稳中有进,财政增收有基础的考虑,也为宏观调控留下更多政策空间。

在赤字率目标的约束下,2018年的财政政策虽然延续了“积极”的名头,也不乏减税降费的热点,特别是《个人所得税法》时隔7年再次大修,但仍饱受争议。“减税降费背景下宏观税负不降反升”、“减税政策频出企业却表示不够精准没有效果”等批评不绝于耳。央行研究局局长徐忠7月在公开场合发表“积极的财政政策不是真积极”的言论,更是引发了市场关于“财政政策如何更加积极”的讨论。

随着国内经济下行压力加大,“稳增长”回归政策主线,中共中央、国务院自2018年下半年起均提出“积极财政政策要更加积极”、“财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用”。

在这种情况下,分析师认为2019年中国将上调赤字率目标无疑,以支持基建托底经济增长,但突破3%的可能性很小。

首先,从2003年至今,我国预算赤字率从没有超过3%,即便是在全球金融危机肆虐期间。换句话说,不能因为经济下行、财政政策要更加积极,就一定要在赤字率上有重大表现。另外,2019年中国经济虽然仍面临较大下行压力,但考虑到贸易摩擦可能部分缓和,再加上货币政策趋向宽松,种种利好可以一定程度上对冲经济下行幅度。

其次,有分析师指出,目前中国养老金缺口制约了赤字率的提升空间。养老金在部分地区已经出现入不敷出的现象,必须依赖于财政补贴。根据财政部的数据,2016年,在企业职工基本养老保险基金中,财政补贴收入4291亿元,比2015年增加398亿元,增幅为10.2%;2017年,财政补贴收入上升至4955亿元,增幅达到15.5%。与此同时,基本养老保险费收入在整个基金收入中的占比逐年下降。可以想见,未来养老金负担对于财政的压力将越来越大。

第三,要考虑到稳定社会预期。比如,中国社会科学院副院长高培勇就公开表示,减税降费不能以增发国债和赤字作为资金来源,必须提高对赤字水平的警惕,把财政赤字占GDP的比重锁定在3%以内。“这不仅仅是因为对控制财政风险、金融风险很有必要,而且它也是老百姓心目当中的一本账,是直接影响社会预期的一本账。”高培勇说。

基于以上原因,分析师认为,虽然从当前的宏观环境来看, 财政赤字率突破3%有一定的必要性,特别是中央政府适度加杠杆可以减轻地方政府、企业部门、居民部门的杠杆压力,但是短期内我们还是会守住3%的赤字率警戒线。

值得一提的是,对3%的赤字率警戒来源于1991年的《马斯特里赫特条约》,这是各成员国加入欧盟的门槛之一,之后被多个国家用作赤字率控制的标准。从各国的实践过程来看,美国、日本等全球主要经济体赤字率超过3%的情况并不少见,欧盟成员国也经常出现偏离3%的情况。相较之下,中国的财政状况良好,赤字率处在较低的水平。

全国政协委员、原财政部财政科学研究所所长贾康近日就表示,赤字率3%也不是绝对不可逾越,如果2019年是3%左右,控制风险方面没有问题,往后再适当提高一点也不是不可想象的。

除赤字率以外,“积极的财政政策更加积极”将体现在地方政府专项债券额度上。中央经济工作会议和全国财政工作会议都表示,要加强地方政府债务管理,较大幅度增加地方政府专项债券规模。

地方政府专项债券是财政部2015年针对专项债务设立的一种债券,省、自治区、直辖市政府为专项债券的发行主体。根据财政部2016年发布的《地方政府专项债务预算管理办法》,专项债务收入、安排的支出、还本付息、发行费用纳入政府性基金预算管理,而专项债务收入则通过发行专项债券方式筹措。

海通证券首席经济学家姜超预计,2019年专项债规模相较于2018年或增加8000-10000亿元,达到2.15-2.35万亿元。国金证券预计,2019年新增专项债额度或将达到2万亿元以上。联讯证券首席宏观研究员李奇霖则预计,新增规模在2.5万亿元-3万亿元之间。

分析师还表示,2019年专项债发行将较前几年时间提前且节奏更加均匀。过去几年,地方债的发行节奏有明显的季节性,一、四季度为淡季,二、 三季度为旺季。比如,2018年上半年专项债仅发行了3600亿元,7月-11月的5个月间则发行了1.38万亿元。

12月23日下午,十三届全国人大常委会第七次会议举行第一次全体会议。财政部部长刘昆受国务院委托作了关于提请审议授权提前下达部分新增地方政府债务限额议案的说明。姜超预计,2019年地方债或于1月开始提前发行,旨在加快地方支出节奏,是积极财政加力的体现。

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