文 | 时金研究所

1月13日，期待已久的2019年汽车销量数据终于出炉！

 

2019年，中国大陆汽车销量为2576.9万辆，同比下降8.2%，2018年同比降幅则是2.8%，2019年是中国汽车市场极其艰难的一年。

 

忧中有喜！12月，汽车销量为266万辆，同比下降0.1%，较上月的3.56%大幅收窄。这是跌幅持续收窄的第5个月，考虑到降幅已经收窄至-0.1%，不禁要问12月份会是汽车市场拐点吗？

 

史上最长寒冬

 

2018年7月，在前年那个炎热的月份，我国一共卖出去188.91万辆汽车，同比下降4.02%。

 

在之前的三个月，汽车销量同比增速分别为11.28%、9.15%、4.7%，连跌3个月，行业从业者压力山大，人心惶惶。

 

要么说谋事在人成事在天，诸多努力仍无法拯救不断下滑的数据。

 

7月，销量增速终于转负，当时谁也没想到这个负增长竟延续至今，连跌18个月，中国汽车史上最漫长的寒冬在前年那个炎热的夏季正式启动。

 

图：汽车销量及同比增速（数据来源：中汽协）

 

为何连跌18个月？

 

中国汽车市场怎么就突然迎来了史上最漫长的寒冬呢？

 

从数据上来看，2018年下半年汽车寒冬伊始，领跌的是排量在1.6L（包含1.6L）的小型低端车。这类车售价较低，目标客户人群多是首次购车的刚需群体。

 

2019年上半年，汽车市场寒意更加浓厚，排量在1.6L以上的中高端车型也扛不住了，接棒低端车型，成为拖累市场的主要力量。

 

图：分排量汽车销量同比增速（数据来源：IFIND）

 

刚需车型先倒下，说明是需求端出了问题。首先我们明确一个概念，买刚需车型的并不是我们理解中的中低收入人群。中国千人汽车保有量约171辆，考虑到富人拥有多辆车，能买得起汽车，说明你的收入水平大概率能排进全国前30%，这部分人以城市工薪阶层为主。

 

2018年以来影响工薪阶层消费预期的大事有2件。一是经济前景不明朗，收入增速下滑，工薪阶层被迫收紧消费欲望；二是P2P等互金平台频繁暴雷，工薪阶层的荷包缩水。

 

收紧消费欲望方面，2018年一季度城镇居民可支配收入增速就从6.5%骤降至5.7%，与此同时，中美贸易摩擦和互联网大厂裁员等成为社会热议的话题，人们对未来经济的的悲观情绪开始蔓延，身处社会底层的工薪阶层被迫收紧消费欲望。

 

图：GDP增速与城镇居民可支配收入增速双双下行（数据来源：统计局）

 

如果说收入增速下滑仅仅是心理层面的影响的话，那过去2年频发的P2P等互联网金融暴雷潮则实实在在的伤害了工薪阶层的荷包。2019年12月，P2P成交金额仅429亿元，较高峰时期超2500亿元的成交金额萎缩超80%。

 

图：P2P网贷成交金额（数据来源：萝卜投研）

 

车市上半年能否回暖？

 

我们从汽车行业自身运行规律和外在影响因素2个角度出发来分析。

 

1.汽车行业运行规律

 

库存周期是任何一个行业都躲不过去的规律。

 

在行业下行期，销量增速逐步下滑，而出于对行业未来的悲观预期，企业压缩生产计划，以实现主动去库存。

 

由于无法对市场实际环境做出时时、精确的分析，通常在明确看到销量增速拐点后，企业才开始谨慎地扩张生产计划，这导致库存增速拐点通常滞后于销量增速拐点。

 

图：汽车库存变化与销量变化对比（单位：%）（数据来源：IFIND）

 

这种拐点现象在2016年曾经出现过。2015年8月汽车销量增速拐点出现，持续反弹至2016年11月，期间库存增速曾在2016年6月触底。库存增速触底预示着企业家已经确定行业拐点，开始补库存，从这时算起，行业景气度还能延续大概半年左右。

 

2019年1月汽车销量增速触底，7月和9月，产成品库存增速两次触底，底部迹象明显，行业进入补库存周期，2020年上半年汽车行业增速有望持续回升，考虑到12月份同比仅下滑0.1%，明年上半年增速大概率转正。

 

2.外在影响因素

 

上文曾提到，经济增速下台阶和P2P暴雷是消费者购车欲望下跌的主要原因，明年上半年这2个外因会有什么变化呢？

 

1）短期经济有望企稳。数据显示，PPI通常领先库存周期半年左右。2019年10月，PPI触底回升，库存周期有望进入回升期，短期经济企稳概率大。

 

此外，财政部提前下发了明年专项债额度10000亿元，中央经济工作会议也提出“2020年稳字当头”。政策托底+库存周期进入回升期，短期经济企稳的预期已经深入人心。

 

图：库存周期触底回升（数据来源：IFIND）

 

2019年，我国人均GDP将正式突破1万亿美元，开始向高收入国家挺进，“消费升级”主流趋势不改，作为消费升级的一个重要标的，汽车销量远期有望达到国家规划的3500万辆。

 

回首2016-2017年经济短暂企稳后曾风靡一时的“消费升级”浪潮，2020年经济企稳预期下，“消费升级”浪潮有望再现，汽车消费有支撑。

 

图：2016-2017年经济短暂企稳（数据来源：萝卜投研）

 

2）P2P暴雷暂告一段落。经过持续3年的排雷，可以说P2P行业已经声名狼藉，地方政府纷纷取缔辖内P2P网贷机构，多家银行也退出P2P资金存管业务，行业龙头陆金所更是转型消费金融公司。

 

而从1月16日开始，当年轰动一时的e租宝也将开始清退投资人部分欠款，P2P暴雷潮已暂告一段落，现在再说P2P暴雷压制消费者消费欲望的话，恐怕大多数人是不相信的。

 

综上，在消费升级带动下，中国远期汽车销量仍有望达到国家规划的3500万辆左右，汽车市场难言就此走下坡路。

 

短期来看，汽车销量增速触底回升已经持续1年，释放出积极信号。鉴于此，厂商已经开始增加生产计划，主动补库存，明年上半年汽车销量增速有望持续回升，带动车市回暖。

 

 

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