文 | 每日财报 李德胜

近日，天弘基金的第三大股东君正集团披露了2019年年报，其中天弘基金2019年的营收情况随之浮出水面。截至2019年12月31日，天弘基金实现营业收入72.4亿元，净利润22.14亿元，稳居行业第一。

值得注意的是，相较前两年，这两大数据均有大幅下滑。经过《每日财报》测算，天弘基金2019年营业收入同比下滑28.49%，净利润同比下滑28.85%，这也是近3年来，天弘基金出现的首次下滑。

下滑背后是“单腿走路”的天弘基金面临的真实挑战，一方面伴随着货币基金相关新政的出台、收益率不断走低，余额宝的规模面临着或主动或被动的缩水。另一方面在经济结构调整期，信用风险逐渐释放，公募基金提升权益投资核心竞争力已刻不容缓。

搭上“好爹”，躺着赚钱

成立于2004年年底的天弘基金，总部位于天津，早年发展其实并不顺利，得益于与互联网的联姻，自从在2015年阿里巴巴合作入股后，就烙上了支付宝合作商的烙印，而之后股权结构也发生了变更，浙江蚂蚁小微金服持有天弘基金股权比例为51%，成为其控股股东。

背靠余额宝，天弘基金一飞冲天，一跃登上公募规模管理排名第一的宝座。基金规模快速突破1万多亿元，产品规模和公司收益都稳居行业第一。巅峰时期，其他所有的基金公司加起来管理的货币基金都没有这个基金多，而天弘基金90%以上的收益都来自货币基金，已然是货币基金行业的霸主。

然而《每日财报》发现，作为天弘基金旗下最大的货币基金，据Wind数据显示，天弘余额宝2019年的收益率为2.36%，在730只产品中排名第583位，2015年的收益率为3.67%，在362只可比产品中排名第203位。由此可见，天弘余额宝的收益率不仅在同类产品中并无太多优势，且早已不比当初。

但背靠大树好乘凉，得益于余额宝的快速发展，天弘基金称得上是“躺着赚钱”。根据君正集团发布的公告，2015-2018年，天弘基金净利润依次为11.25亿元、15.34亿元、26.50亿元、30.69亿元；相较于2014年的6.32亿元，4年增长3.86倍，年均增速40.17%。

净资产方面，2015-2018年各年的年底依次为31.08亿元、39.63亿元、55.67亿元、86.45亿元；相较于2014年年底的19.70亿元，4年增长3.39倍，年均增速35.69%。

《每日财报》注意到，天弘基金在公募规模管理排名第一的宝座上“躺着赚钱”的同时，其产品结构失衡问题正在愈发凸显。

单腿迈步，左右失衡

如果说货币基金是天弘基金的左腿，那么这只左腿已然做到了跺跺脚，基金行业抖三抖，而其右腿（即权益类基金），则迟迟未能发育，弱如稚子，甚至不断萎缩，整体看上去，颇为怪异。

根据Wind资讯，2012年年末，在天弘基金的产品结构中，股票型及混合型基金规模的占比为29.07%，至2013年年末骤然降至1.24%，2014年年末为0.75%，尽管随后占比有所提升，至2019年年末，也不过1.79%而已。

天弘基金的盈利也几乎完全来自货币基金。以2019年上半年的管理费收入为例。根据Wind资讯，2019年上半年天弘基金管理费收入为18.44亿元，其中天弘余额宝、天弘云商宝、天弘弘运宝、天弘现金等4只货币基金贡献的管理费就达到17.37亿元，占比达到94.20%。

其实业内对凭借货基规模实现排名领先的做法一直颇有微词，而中国基金业协会也建议，今后基金公司应剔除货币基金来进行行业规模排名。如此，天弘基金截至2019年底非货基资产规模仅为673.12亿，排名跌至47位。

如果失去货基的加持，天弘基金明显力不从心，此前，天弘基金总经理郭树强曾表示，做大做强天弘基金的权益类产品一直是其非常看重的事情，但事实上，结果并不理想。

其混合型产品规模一直下滑，从2015年6月的350.56亿下降至2019年底的72.92亿，股票型产品规模虽有上涨（截至2019年末140.11亿），也依然只占公司九牛之一毛。

值得注意的是，截至2020年5月7日，天弘基金旗下基金总数110只，累计净值亏损的有25只，其中大多数为权益类产品。

营收净利双双下滑，权益投资不能靠砸钱

根据君正集团2019年年报披露，参股公司天弘基金2019年实现净利润22.14亿元，营业收入72.4亿元。相比2018年同期分别下滑了28.49%和27.85%。

天弘基金的规模和盈利能够稳坐头把交椅，余额宝功不可没，据公开数据，2017年天弘基金共收取管理人报酬44.78亿元，其中余额宝贡献40.56亿元；2018年天弘基金共收取管理人报酬52.28亿元，其中余额宝贡献44.19亿元；

2019年上半年，天弘基金共收取管理人报酬18.44亿元，其中余额宝贡献15.53亿元。纵观各年数据，余额宝的贡献率都在90%左右，以压倒性优势撑起整个天弘基金。

从余额宝的规模情况来看，天弘基金2019年营收与净利润的下滑与余额宝规模的下降基本成正比。2018年期间，余额宝平均规模为13950亿元，2019年平均规模为10638亿元，降幅约为24%。

近年来，伴随着货币基金相关新政的出台、收益率的不断走低，以及余额宝的分流等等，余额宝的规模面临着或主动或被动的缩水。

因此天弘基金在运营余额宝之外，不断布局低费率指数基金，强化主动权益基金方面的力量。

但权益投资能力并一朝一夕之功，“砸钱”并不能解决根本的权益投资能力问题。而凭借余额宝发家、“财大气粗”的天弘基金在涉足新领域时，往往拿出大量真金白银来支持自家产品，如此前成立的大量发起式基金。

此次疫情中，更是斥资五亿元投资旗下产品，一举成为全市场自购基金金额最高的公司。

一季报显示，天弘基金申购天弘港股通精选2亿元，天弘优质成长7500万元，天弘文化新兴产业5000万元，天弘周期策略2500万元，合计3.5亿元。天弘基金内部人士表示，另有1.5亿元由全资子公司天弘创新管理有限公司申购。

其中天弘港股通精选成立于2019年4月，是天弘基金此次斥资最多的产品。一季报显示在2月4日至2月10日分四批申购，申购总额两亿元。目前该基金规模为2.68亿元，也就是说，其中大部分资金为天弘自有资金。

而一季度期间，港股跌幅惨重。按照2月6日来估算天弘基金在此次自购的账面盈亏情况，目前浮亏总金额为1000万元左右，其中浮亏相对较大的是天弘优质成长企业精选和天弘港股通精选。

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