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蓄水池告急  今世缘下半年仍面高端化“突围战”

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蓄水池告急  今世缘下半年仍面高端化“突围战”

虽然看似较为优异的财报背后,却隐藏着今世缘省内市场失守以及预收账款下降的窘境。

图片来源:视觉中国

近日,资本市场已告别7月的一路疯涨,部分企业股价稍有冷却,并逐渐呈两极分化趋势。截至8月11日收盘,头部企业及部分省酒品牌仍保持良好上涨趋势。其中,今世缘股价当日收盘价为44.66元/股,涨幅为2.9%,当日最高触及45.76元/股,最低为43.1元/股,总市值达560.26亿元。

尽管在资本市场表现强劲,但今世缘仍难掩上半年业绩下跌的窘境。据2020财年半年报显示,今世缘公司实现营业收入29.13亿元,同比减少4.65%;归属于上市公司股东的净利润为10.2亿元,同比减少4.92%;经营活动产生的现金流量净额为-2598.52万元,上年同期为2.98亿元。对此,界面记者以电话方式采访今世缘董秘办获知,相关人员目前因公事无法回复问题。另外,针对预收账款问题,该部门表示,由于公司会计准则变更,导致在表述上有部分差异。但涉及其他问题,目前并不知悉。

虽然看似较为优异的财报背后,却隐藏着今世缘省内市场失守以及预收账款下降的窘境。对此,白酒营销专家蔡学飞向界面记者指出,由于上半年整体社会库存量较大,华东市场又是国内竞争板块最为激烈的市场,作为华东市场的区域名酒,今世缘在品牌升级过程中最大的挑战依然是如何面对一线名酒和区域名酒之间的挤压竞争,以及如何实现销量与价格之间的平衡,这对于正在品牌高端化竞争中的今世缘是最大挑战。

蓄水池告急

8月11日收盘,白酒板块在资本市场呈现两极分化,其中以为茅台、五粮液代表的白酒高端白酒以及以酒鬼酒、今世缘为代表的省酒龙头企业股价呈现上涨趋势。其中,今世缘股价当日收盘价为44.66元/股,涨幅为2.9%,当日最高触及45.76元/股,最低为43.1元/股,总市值达560.26亿元。

尽管资本市场表现强劲,但在华丽表象之下,今世缘上半年业绩却不堪一击。

根据今世缘2020财年半年报显示,今年上半年实现营业收入29.13亿元,同比减少4.65%;归属于上市公司股东的净利润为10.2亿元,同比减少4.92%。值得注意的是,今世缘上半年经营活动产生的现金流量净额为-2598.52万元,与上年同期的2.98亿元相比,亏损严重。

对此,今世缘在财报中表示,营收减少主要系疫情影响,消费场景减少及公司给予经销商的折扣增加所致。而经营性现金流大幅度下降,则主要是由于本年实现的收入款项在上年末已预收较多,以及为支持经销商放宽了信用政策等因素。

除业绩整体下降外,今世缘蓄水池也出现告急情况。对于白酒企业而言,预收账款以及现金流至关重要,其中预收账款更是被称为企业的“蓄水池”。但在今年半年报中,今世缘的这项数据却“面露难色”。

根据公告显示,今世缘2020财年上半年预收款为3.5亿元,相较于2019年年底的13.04亿元,同比下滑73%。

对此,蔡学飞进一步向界面记者指出,现金流下降或因今世缘为保证市场占有率,以及上半年面对挤压态势竞争,整体运营支出剧增。同时,包括为保证产品市场竞争力,采取极端方式加大了市场的资源投入来获取销售的增长。预收账款下降意味着在急速扩张期下,今世缘或改变了先款后货的销售方式,为提高销量,加快出货速度,主动降低了经销商的资金进货要求。另外,在疫情影响下,今世缘可能渠道动销出现一定销售阻力,整体进货意愿降低。

在区域市场方面,根据公告显示,2020财年上半年,今世缘省内实现营收27.06亿元,同比降低5.27%。其中除淮海大区营收增长4.69%外,淮安大区、南京大区、苏南大区、苏中大区、盐城大区均为负增长。在产品分类上,今世缘今年上半年除特A+类产品呈现微增外,其他档次产品均呈现小幅下降趋势。其中,特A类产品实现营收8.97亿元,同比降低7.79%;A类产品实现营收1.55亿元,同比降低26.72%;B类产品实现营收0.94亿元,同比降低14.62%;C类产品实现营收0.6亿元,同比降低0.49%;D类产品实现营收350.63万元,同比降低40.13%。

省内外交困

界面记者了解到,导致今世缘上半年业绩下滑的原因,主要系于毛利率降低、过度依赖的省内市场占比缩小、省外市场常年难破5亿元以及库存高企等顽疾所致。

纵观白酒行业发展,江苏市场从来都不缺乏竞争。作为江苏地产酒的今世缘不仅要面对同省名优酒企洋河的市场挤压,同时随着全国性名优白酒渠道下沉不断深入,市场份额不断被蚕食。据券商调研数据显示,“茅五泸洋”和今世缘共占据江苏白酒市场的份额CR5达到64%,而今世缘的市场份额仅在10%左右。

除数据上呈现下降趋势外,近年来,今世缘省内市场营收占总营收比重也逐渐缩小。根据今世缘历年财报显示,2014财年-2019财年省内市场营收分别为22.56亿元、22.67亿元、23.88亿元、27.75亿元、35.16亿元、45.42亿元,其中2019财年省内营收占比为93.26%,不敌2014财年94%的占比。

对此,中国食品产业分析师朱丹蓬向界面记者表示,由于今世缘定位婚庆品牌,使得目标市场范围缩窄,无法与洋河股份相提并论。随着近年来白酒行业竞争日渐加剧,今世缘渠道以及市场的拓展,基本上已无可操作空间。

在省内市场艰难营生的情况下,今世缘致力于拓展省外市场。从经销商增加情况来看取得了一定的成效。根据2019财年业绩报告显示,今世缘755家经销商中有425家为省外经销商,占总数的56.39%,超省内经销商。

尽管经销商数量逐步增多,但省外营收常年难破5亿元却难与增长的经销商数量难成正比。根据2014财年至2019财年业绩显示,省外市场实现营业收入分别为1.26亿元、1.37亿元、1.51亿元、1.57亿元、2亿元、3.09亿元,分别占当年总营收的5.25%、5.65%、5.91%、5.31%、5.35%、6.34%。尽管2019财年有明显提升,但仍未突破10%。

在省内外市场交困下,毛利率降低也在常理之中。界面记者翻阅2014年上市至今历年财报发现,今世缘各档次产品毛利率均呈现下降趋势,且低于上市初期水平。其中,出厂指导价300元以上的特A+产品毛利率自2016年至2019年分别为83.58%、82.74%、83.63%、83.31%,同比增减1.45%、-0.84%、0.89%、-0.31%;定价在100-300元价位带的特A类产品毛利率自2015年至2019年分别为77.88%、73.62%、71.67%、72.24%、68.79%,同比增减-2.52%、-0.6%、-1.95%、0.58%、-3.45%。

对于毛利率下降,蔡学飞进一步向界面记者指出,今世缘做高端化,在品牌方面就会有长期的前置性投入。这部分投入在短期内无法收获效果,且不会贡献利润。在产品结构升级中,高端产品理论上毛利率较高,能够为企业提供可观的利润,但前提是产品必须成为超级大单品。今世缘高端产品虽然目前市场反馈还可以,主要是依靠今世缘大量的渠道投入所致。另外,今世缘所在市场渠道壁垒以及市场竞争门槛非常高,这就导致企业产品开发以及运营成本较高。

高端难破局

蓄水池告急、省内市场承压、省外市场难拓,上半年业绩显然使得今世缘“伤痕累累”,因此在该背景下,今世缘若有意通过争抢高端市场份额以实现年初提出的2020 年营收、净利均增长10%的销售目标,仍面临较大挑战。

近年来,今世缘着重发力高端市场,欲从中谋利。今年7月起今世缘统一上调了国缘品牌部分主导产品出厂价,并同步调整终端供货家、零售价及团售价。其中,四开国缘的零售价及团购价上调15元/瓶,对开国缘的零售价及团购价上调10元/瓶。同时,在原有基础上调终端供货价,具体由各大区、办事处细化实施。

在调价的背后,难掩今世缘想要抢占更多市场份额的迫切之心。

根据开源证券研报显示,500-1000元的次高端价位段是省内消费升级的下一个风口,预计酒企大概率会加大在次高端价位段的布局。随着中高端产品线更加完善,未来在市场竞争中将持续受益消费升级。

针对高端产品销售情况,界面记者登陆天猫今世缘官方旗舰发现,高端产品销量不佳。其中,52度国缘V9售价2299元,月销量为2笔;49度国缘V6售价1499元,月销量为0笔;42度国缘对开售价448元,月销量为0笔。

对此,业内人士指出,今世缘作为省酒知名企业,近年来在高端市场拓展方面频频受阻。通过数据不难发现无论是中高端产品,还是低端产品,今世缘全系产品的毛利率均低于四年前水平。

除高端市场外,今年下半年疫情引发的“蝴蝶效应”也会更加凸显,终端销售仍将以消化库存为主。对此,业内人士指出,预收账款大幅下滑很可能是该公司通过大量压货避免收入大幅下滑,但经销商实际信心不够。因此由于上半年预收账款以及现金流出现大幅下降,将进一步引发经销商负面情绪。预计直至今年三季度以前,基本仍以消化库存为主,真正实现销售仅靠今年第四季度,因此对于今世缘而言,若想完成年初制定的销售计划,仍需面临不小挑战。

未经正式授权严禁转载本文,侵权必究。

今世缘

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虽然看似较为优异的财报背后,却隐藏着今世缘省内市场失守以及预收账款下降的窘境。

图片来源:视觉中国

近日,资本市场已告别7月的一路疯涨,部分企业股价稍有冷却,并逐渐呈两极分化趋势。截至8月11日收盘,头部企业及部分省酒品牌仍保持良好上涨趋势。其中,今世缘股价当日收盘价为44.66元/股,涨幅为2.9%,当日最高触及45.76元/股,最低为43.1元/股,总市值达560.26亿元。

尽管在资本市场表现强劲,但今世缘仍难掩上半年业绩下跌的窘境。据2020财年半年报显示,今世缘公司实现营业收入29.13亿元,同比减少4.65%;归属于上市公司股东的净利润为10.2亿元,同比减少4.92%;经营活动产生的现金流量净额为-2598.52万元,上年同期为2.98亿元。对此,界面记者以电话方式采访今世缘董秘办获知,相关人员目前因公事无法回复问题。另外,针对预收账款问题,该部门表示,由于公司会计准则变更,导致在表述上有部分差异。但涉及其他问题,目前并不知悉。

虽然看似较为优异的财报背后,却隐藏着今世缘省内市场失守以及预收账款下降的窘境。对此,白酒营销专家蔡学飞向界面记者指出,由于上半年整体社会库存量较大,华东市场又是国内竞争板块最为激烈的市场,作为华东市场的区域名酒,今世缘在品牌升级过程中最大的挑战依然是如何面对一线名酒和区域名酒之间的挤压竞争,以及如何实现销量与价格之间的平衡,这对于正在品牌高端化竞争中的今世缘是最大挑战。

蓄水池告急

8月11日收盘,白酒板块在资本市场呈现两极分化,其中以为茅台、五粮液代表的白酒高端白酒以及以酒鬼酒、今世缘为代表的省酒龙头企业股价呈现上涨趋势。其中,今世缘股价当日收盘价为44.66元/股,涨幅为2.9%,当日最高触及45.76元/股,最低为43.1元/股,总市值达560.26亿元。

尽管资本市场表现强劲,但在华丽表象之下,今世缘上半年业绩却不堪一击。

根据今世缘2020财年半年报显示,今年上半年实现营业收入29.13亿元,同比减少4.65%;归属于上市公司股东的净利润为10.2亿元,同比减少4.92%。值得注意的是,今世缘上半年经营活动产生的现金流量净额为-2598.52万元,与上年同期的2.98亿元相比,亏损严重。

对此,今世缘在财报中表示,营收减少主要系疫情影响,消费场景减少及公司给予经销商的折扣增加所致。而经营性现金流大幅度下降,则主要是由于本年实现的收入款项在上年末已预收较多,以及为支持经销商放宽了信用政策等因素。

除业绩整体下降外,今世缘蓄水池也出现告急情况。对于白酒企业而言,预收账款以及现金流至关重要,其中预收账款更是被称为企业的“蓄水池”。但在今年半年报中,今世缘的这项数据却“面露难色”。

根据公告显示,今世缘2020财年上半年预收款为3.5亿元,相较于2019年年底的13.04亿元,同比下滑73%。

对此,蔡学飞进一步向界面记者指出,现金流下降或因今世缘为保证市场占有率,以及上半年面对挤压态势竞争,整体运营支出剧增。同时,包括为保证产品市场竞争力,采取极端方式加大了市场的资源投入来获取销售的增长。预收账款下降意味着在急速扩张期下,今世缘或改变了先款后货的销售方式,为提高销量,加快出货速度,主动降低了经销商的资金进货要求。另外,在疫情影响下,今世缘可能渠道动销出现一定销售阻力,整体进货意愿降低。

在区域市场方面,根据公告显示,2020财年上半年,今世缘省内实现营收27.06亿元,同比降低5.27%。其中除淮海大区营收增长4.69%外,淮安大区、南京大区、苏南大区、苏中大区、盐城大区均为负增长。在产品分类上,今世缘今年上半年除特A+类产品呈现微增外,其他档次产品均呈现小幅下降趋势。其中,特A类产品实现营收8.97亿元,同比降低7.79%;A类产品实现营收1.55亿元,同比降低26.72%;B类产品实现营收0.94亿元,同比降低14.62%;C类产品实现营收0.6亿元,同比降低0.49%;D类产品实现营收350.63万元,同比降低40.13%。

省内外交困

界面记者了解到,导致今世缘上半年业绩下滑的原因,主要系于毛利率降低、过度依赖的省内市场占比缩小、省外市场常年难破5亿元以及库存高企等顽疾所致。

纵观白酒行业发展,江苏市场从来都不缺乏竞争。作为江苏地产酒的今世缘不仅要面对同省名优酒企洋河的市场挤压,同时随着全国性名优白酒渠道下沉不断深入,市场份额不断被蚕食。据券商调研数据显示,“茅五泸洋”和今世缘共占据江苏白酒市场的份额CR5达到64%,而今世缘的市场份额仅在10%左右。

除数据上呈现下降趋势外,近年来,今世缘省内市场营收占总营收比重也逐渐缩小。根据今世缘历年财报显示,2014财年-2019财年省内市场营收分别为22.56亿元、22.67亿元、23.88亿元、27.75亿元、35.16亿元、45.42亿元,其中2019财年省内营收占比为93.26%,不敌2014财年94%的占比。

对此,中国食品产业分析师朱丹蓬向界面记者表示,由于今世缘定位婚庆品牌,使得目标市场范围缩窄,无法与洋河股份相提并论。随着近年来白酒行业竞争日渐加剧,今世缘渠道以及市场的拓展,基本上已无可操作空间。

在省内市场艰难营生的情况下,今世缘致力于拓展省外市场。从经销商增加情况来看取得了一定的成效。根据2019财年业绩报告显示,今世缘755家经销商中有425家为省外经销商,占总数的56.39%,超省内经销商。

尽管经销商数量逐步增多,但省外营收常年难破5亿元却难与增长的经销商数量难成正比。根据2014财年至2019财年业绩显示,省外市场实现营业收入分别为1.26亿元、1.37亿元、1.51亿元、1.57亿元、2亿元、3.09亿元,分别占当年总营收的5.25%、5.65%、5.91%、5.31%、5.35%、6.34%。尽管2019财年有明显提升,但仍未突破10%。

在省内外市场交困下,毛利率降低也在常理之中。界面记者翻阅2014年上市至今历年财报发现,今世缘各档次产品毛利率均呈现下降趋势,且低于上市初期水平。其中,出厂指导价300元以上的特A+产品毛利率自2016年至2019年分别为83.58%、82.74%、83.63%、83.31%,同比增减1.45%、-0.84%、0.89%、-0.31%;定价在100-300元价位带的特A类产品毛利率自2015年至2019年分别为77.88%、73.62%、71.67%、72.24%、68.79%,同比增减-2.52%、-0.6%、-1.95%、0.58%、-3.45%。

对于毛利率下降,蔡学飞进一步向界面记者指出,今世缘做高端化,在品牌方面就会有长期的前置性投入。这部分投入在短期内无法收获效果,且不会贡献利润。在产品结构升级中,高端产品理论上毛利率较高,能够为企业提供可观的利润,但前提是产品必须成为超级大单品。今世缘高端产品虽然目前市场反馈还可以,主要是依靠今世缘大量的渠道投入所致。另外,今世缘所在市场渠道壁垒以及市场竞争门槛非常高,这就导致企业产品开发以及运营成本较高。

高端难破局

蓄水池告急、省内市场承压、省外市场难拓,上半年业绩显然使得今世缘“伤痕累累”,因此在该背景下,今世缘若有意通过争抢高端市场份额以实现年初提出的2020 年营收、净利均增长10%的销售目标,仍面临较大挑战。

近年来,今世缘着重发力高端市场,欲从中谋利。今年7月起今世缘统一上调了国缘品牌部分主导产品出厂价,并同步调整终端供货家、零售价及团售价。其中,四开国缘的零售价及团购价上调15元/瓶,对开国缘的零售价及团购价上调10元/瓶。同时,在原有基础上调终端供货价,具体由各大区、办事处细化实施。

在调价的背后,难掩今世缘想要抢占更多市场份额的迫切之心。

根据开源证券研报显示,500-1000元的次高端价位段是省内消费升级的下一个风口,预计酒企大概率会加大在次高端价位段的布局。随着中高端产品线更加完善,未来在市场竞争中将持续受益消费升级。

针对高端产品销售情况,界面记者登陆天猫今世缘官方旗舰发现,高端产品销量不佳。其中,52度国缘V9售价2299元,月销量为2笔;49度国缘V6售价1499元,月销量为0笔;42度国缘对开售价448元,月销量为0笔。

对此,业内人士指出,今世缘作为省酒知名企业,近年来在高端市场拓展方面频频受阻。通过数据不难发现无论是中高端产品,还是低端产品,今世缘全系产品的毛利率均低于四年前水平。

除高端市场外,今年下半年疫情引发的“蝴蝶效应”也会更加凸显,终端销售仍将以消化库存为主。对此,业内人士指出,预收账款大幅下滑很可能是该公司通过大量压货避免收入大幅下滑,但经销商实际信心不够。因此由于上半年预收账款以及现金流出现大幅下降,将进一步引发经销商负面情绪。预计直至今年三季度以前,基本仍以消化库存为主,真正实现销售仅靠今年第四季度,因此对于今世缘而言,若想完成年初制定的销售计划,仍需面临不小挑战。

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