正在阅读: 荣安地产2020年半年报:营收净利双增,连续涨停背后还有哪些问题

扫一扫下载界面新闻APP

荣安地产2020年半年报:营收净利双增,连续涨停背后还有哪些问题

荣安的困扰,负债规模增大。

文|观点财经 橙子

作为一家浙系房企,得益于上半年公司玉水观邸、明月江南、堇里等项目的顺利交付结转,荣安地产(SZ000517)上半年业绩表现强劲。

8月27日、28日,股价也连续录得两天涨停,领涨国内上市房企。

图片来源:万得股票

半年报披露,业绩持续向好

8月27日,荣安地产发布半年报,尽管上半年受疫情影响,公司仍实现122.43亿的销售额,较去年同期的172.9亿元,仅同比下滑29.2%。其中权益签约销售额为77.81亿元,也同比只下降了20%。

如果没有疫情,荣安上半年的销售情况,应该会相当不错。

受销售数据向好,荣安整体业绩表现,较其它小幅盈利,甚至一度亏损的上市房企,还算比较靓丽。

整个上半年,公司实现营收32.5亿元,同比增长57.6%,其中归母净利润达7.1亿元,同比增长20.3%。

图片来源:鹰眼预警

图片来源:鹰眼预警

与此同时,荣安的ROIC(投资回报比)也达到4.19%的,要优于一大批上市房企。

图片来源:万得股票

所谓ROIC,也就是资本回报率,是房企投入的资金与最终收益的比值。所以这个值越大,证明房企的资本利用效率越高,房企的实际经营能力也就越强,比ROE更具参考价值。

因为ROE(净资产收益率)主要是指股东能够在这家上市公司身上获得多少投资回报,但不会在实际经营层面,减去杠杆经营等风险问题,因此对投资参考存在一定缺陷。

相比之下,ROIC更能反映上市房企的实际投资价值,因为它可以直观反映企业的资本利用效率,体现房企创造价值的能力。

国泰君安此前发布过一份研究报告,通过对国内73家主流房企的ROIC进行对比,这73家房企2019年的平均ROIC中位数为5%。

但荣安地产整个2019年的ROIC已经达到14.6%,2020年上半年即便受疫情影响,荣安ROIC也达到4.19%,基本与行业中位数持平。

所以单从财报来看,荣安的表现其实要优于大部分房企。

比如之前聊到的阳光城:详情请点击“阳光城2020年半年报:营收净利双增背后 盈利质量有待提高”,半年报同样是营收净利双丰收,且前7个月的销售额就已经达到1080.02亿元,完成了全年2000亿销售目标的54%。

但阳光城的ROIC只有1.16%,说明其营收净利双增的背后,资本回报其实不高。

不过,尽管荣安整体业绩表现不错,但在债务规模、营收质量等细节处,还是有一些问题值得关注。

荣安的困扰,负债规模增大

先来看一直困扰荣安的债务问题。

作为一家地道浙系房企,荣安在目前所有上市房企中,整体规模不算太大,也算不上头部房企,但荣安的资产负债率却一直维持在80%以上,超过65%的行业平均水平。

根据半年报,截止到2020年6月31日,荣安地产资产负债率为84.9%,较2019年同期的83.9%小幅增加。

图片来源:鹰眼预警

导致负债率增加的原因在于荣安2020年上半年整体负债规模有所增加。

根据财报数据,荣安2020年上半年负债总额为408.33亿元,较2019年全年增加了75.69亿元,较2019年同期的290.26亿元,则同比增加了41%。

图片来源:万得股票

其中一年内到期的短期负债达到约53亿元,包括“短期借款、应付票据、一年内到期的非流动负债”等,较2019年同期的19.98亿短期负债,同比增加了165%。

图片来源:东方财富

好在公司账面还有可支配现金62亿元,足以覆盖53亿元的短期负债,但面对2017年以来逐年增加的负债规模,以及不断扩大经营规模对现金流的渴求,荣安也一直扩大融资规模。

早在今年7月初,荣安就曾针对新增借款发布公告:

截至2020年6月30日,荣安地产累计新增借款金额达19.08亿元,累计新增借款占2019年末经审计净资产的比例28.46%,截至2020年6月30日借款余额也达到107.94亿元。

图片来源:荣安地产公告

对借款情况进行披露的原因在于,荣安当年新增借款超过了上年末净资产的20%。根据《公司债券发行与交易管理办法》,只要超过这个数值就需要对详细借款情况进行披露。

目的在于向市场提示公司的债务风险,预示公司可能出现潜在的流动性风险。公布此类消息,一般可以认为是对公司利空。

或许是受此影响,荣安的融资利率算是行业内比较高的。

今年年初荣安发行了一笔融资利率高达8%的2亿规模的公司债。但仅关联子公司认购了5000万。

这就说明荣安在杠杆问题的处理上,并没有让市场满意,或者说市场对荣安的经营风险或存较大担忧。

经营性现金流亏损28.25亿元

跟营收净利双增长相比,荣安地产的经营性现金流,也就是卖房子获得的收益不仅没有同步增长,反而出现大幅亏损。

根据年报数据,荣安地产2020年上半年的经营性现金流净额为-28.25亿元,导致经营现金流为负的主要原因,在于荣安上半年拿地速度过于激进,且拿地成本较高。

整个上半年,公司新增土地11宗,计容建筑面积118.27万平方米,而土地总价款达到146.15亿元,远超上半年122.43亿元的销售额。

在拿地成本方面:

7月初,荣安地产以13.12亿元竞得宁波一宗宅地,溢价率高达36.54%。

7月27日,荣安地产则以19.67亿的高价再夺宁波奉化宅地,溢价率达到41.6%。

8月5日,荣安地产以29.13亿元竞得宁波江北区一宗地,楼面价19330.00元/㎡,溢价率高达28.9%。

中指研究院也有数据显示,今年1-7月,荣安地产以112亿元的拿地金额排名第42,并以122万平方米的拿地面积排名80。

而受拿地成本增加影响,荣安整个上半年的现金及现金等价物净额同样出现亏损,为-10.2亿元,同比减少45.51亿元。

图片来源:万得股票

中小房企高溢价拿地,在中原地产首席分析师卢文曦看来:“大房企参与竞争提升了市场的整体溢价水平,导致荣安这类中小房企不得不高溢价拿地。”

因为相比不拿地面临日后无项目可做的尴尬,选择高溢价拿地,尽管会大幅压缩利润空间,最起码不会让公司颗粒无收。

这也是当前很多中小房企在夹缝中生存的现状,而且,随着近期宁波、浙江等地再度加码楼市调控,为楼市降温,荣安在浙江地区的布局也平添了更多的不确定性。

这一系列因素在增加荣安拿地成本的同时也在推高项目售价,并在一定程度上为荣安地产的去化效率产生了一些影响。

根据荣安地产半年报数据,2020年上半年荣安存货周转率只有0.1次,大幅低于此前16次的行业平均水平。应收账款周转率也只有41.9次,低于此前64.9次的行业平均水平。

图片来源:鹰眼数据

图片来源:鹰眼数据

如此以来,随着经营层面的现金流被不断压缩,荣安只好通过发债融资,在偿还旧债的同时,以满足规模扩张的资金需求。

但值得庆幸的是,尽管现金流层面比较紧张,但在资金使用效率方面,荣安地产的资本回报比还是比较不错的。

而且随着荣安不断在长三角及全国范围内开疆拓土,如果能平衡好资产负债结构,荣安未来的发展,或许值得期待。

来源:观点财经

原标题:荣安地产2020年半年报:营收净利双增,连续两个涨停背后还有哪些问题

未经正式授权严禁转载本文,侵权必究。
表情
您至少需输入5个字

评论 0

暂无评论哦,快来评价一下吧!

为你推荐

下载界面新闻

微信公众号

微博