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财说 |科创板IPO在即,集采喜忧参半的春立医疗还会有好业绩吗?

收入结构生变。

图片来源:视觉中国

近日国家人工关节集采“靴子”落地。竞标中国内头部医疗器械公司春立医疗(01858.HK)采取较高报价策略,成功中选3个髋关节产品但遗憾落标膝关节产品

上述结果将影响春立医疗营收超1.5亿元不过,这并不是全部今年上半年公司关节假体收入增速放缓至16.49%,而脊柱类产品增速亮眼同比翻倍增长显示其收入结构即将调整

市场也仍在消化集采结果。9月14日春立医疗大涨超10%,随后两个交易日却分别大跌17%和8.21%。

更重要的是,这家公司冲刺科创板和关节集采的时间节点恰好重合。819春立医疗科创板IPO申请获审议通过那么,此次集采对于春立医疗未来业绩会有多大影响?

集采结果喜忧参半

此次国家组织人工关节集中带量采购瞄准的是国内骨科植入性医疗器械市场中最大品种之一根据标点信息相关报告,2019年我国关节类植入器械市场规模达到86亿元

在关节类植入市场春立医疗是相对领先者标点信息相关报告显示,2019年春立医疗在关节植入医疗器械市场份额达8.96%,在本土企业中排名第二在包括进口厂商的全部企业中排名第四

此次集采主要涉及人工髋关节与人工膝关节两个品类其中髋关节分三个系统陶瓷-陶瓷类、陶瓷-聚乙烯、合金-聚乙烯类开展采购膝关节则作为一个产品系统类别开展采购

图片来源:春立医疗招股说明书

从收入结构看集采对春立医疗的影响不会小。2020春立医疗来自髋关节和膝关节收入分别为6.72亿元和1.56亿元占收入比重分别达71.64%16.62%。其余收入主要来自定制关节产品占比6.32%)、脊柱类植入产品占比2.96%)和肩关节假体产品占比占比1.66%)

在此次集采中春立医疗采用抬高报价的竞标策略现场流出报价信息显示春立医疗在陶瓷-聚乙烯类和陶瓷-陶瓷类髋关节报价分别为7900元和8000膝关节产品报价达7980

图片来源:《国家组织人工关节集中带量采购公告(第1号)》

此次集采涉及的淘汰企业数量不多增加了企业提高报价的勇气但该策略无疑是一把双刃剑3个髋关节品种中春立医疗均以相对高价中标涉险过关;但在膝关节产品上出局,参考2020年数据,影响收入占比达16.62%,金额达1.56亿元。

春立医疗在关节领域的“老对手”爱康医疗(1789.HK则采取相对保守策略爱康医疗针对陶瓷-聚乙烯类髋关节产品报价6290针对膝关节产品报价则为4599最终爱康医疗在全部品种都有斩获

此次集采平均降幅达82%,推动人工关节市场变为“红海”厂商须在收入结构多元化上下功夫

收入结构生变

目前创伤类脊柱类产品暂未有国家集采标点信息报告显示,2019年我国骨科植入性医疗器械市场中,创伤类、脊柱类、关节类细分市场分占29.80%、28.23%27.77%,合计占据85.80%的市场份额。

2019 年中国骨科植入性医疗器械主要类别的市场份额

创伤类产品主要包括钢板、髓内钉、接骨板、固定架等,国产品种市场份额超过60%,已基本完成国产替代,市场增长相对较慢脊柱类产品主要包括腰胸椎、颈椎、椎间融合器三个细分品类,目前国产化率约40%,亦由强生、美敦力、史赛克等外资厂商主导国产替代潜力不小

拓展包括脊柱类产品是春立医疗顺势选择2020 年 7 月,春立医疗获得国家药监局颁发的“脊柱融合器”注册证,加速了这一板块发展今年上半年春立医疗来自关节假体产品收入4.63亿元同比增加16.49%;来自脊柱类产品收入1853.5万元同比增加104.22%。

可以看到,春立医疗业绩增长仍主要由关节产品推动今年上半年,公司收入4.83亿元同比增加18.57%;归母净利润1.56亿元同比增加33.22%。值得注意的是公司毛利率由去年同期70.79%增加至76.51%。春立医疗称这是两票制产量增加等因素影响所致

如果集采正式执行膝关节产品丢标髋关节产品大幅降价的后续影响将逐渐显现会对春立医疗收入端产生不小压力。此时,在研产品的推出尤为关键春立医疗科创板招股书显示公司在研产品主要包括髋关节产品改进型膝关节产品改进型脊柱系列产品钽技术系列产品、肩肘踝关节系列产品、创伤系列产品、齿科系列产品

更多产品管线也有利于摆脱依赖单一供应商的风险根据披露春立医疗陶瓷关节假体产品所用到的陶瓷球头、陶瓷内衬均自CeramTec GmbH采购后者也为包括强生、施乐辉、史赛克、捷迈邦美、爱康医疗、威高骨科等主流厂商提供材料

2020春立医疗向CeramTec GmbH采购金额达7408.71万元占采购总比例达35.61%。短期内春立医疗等医疗器械企业依赖单一供应商的局面难以改变这也是制约其降低成本的难题之一

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