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中美货币政策的选择对大类资产价格有何影响?

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中美货币政策的选择对大类资产价格有何影响?

方正证券预计2017年1-2季度,随着美联储加息靴子落地,国内经济通胀回落,货币政策可能再度宽松。

图片来源:视觉中国

随着美联储步入加息周期,全球央行货币政策受到制约,市场担心全球流动性拐点的出现,进而冲击国内股市债市房市资产价格。中美货币政策是否会出现背离,对大类资产将产生哪些影响,方正证券发布报告对此进行了分析。

报告认为,世界主要经济体之间的货币政策可能是相互影响相互制约的,在不主动损害自身经济的基础上,每个国家货币政策的调整都会多少考虑对方货币政策的取向。一旦自身出现了货币紧缩的需求,然而对方还在宽松时,往往出于货币过强、损害出口、资本流入的担心,紧缩步伐迟缓,反之亦然。

1990年代以来,中美货币政策背离有过三个阶段:一是1991年4月到1992年9月,这段时间里中国在降息,美国在加息;二是2007年9月到2008年10月,这段时间里中国在加息升准,美国在降息;三是2010年10月到2011年7月,当时中国货币政策连续加息提准,而美国则在保持低利率环境下祭出QE2来缓解经济下行压力。

考虑到1990年代初中国的对外项目并没有充分开放,后两段“内紧外松”的政策背离参考意义更大,而“内紧外松”会引发汇率升值和资本流入压力。报告认为,因顾忌美国的第二次加息,国内货币政策宽松延后,但一旦出现“内松外紧”的背离时,将增加人民币贬值和资本流出压力。

方正证券报告认为,国内债市走向主要还是取决于国内经济通胀形势和货币政策取向,长期视角看多。虽然近期美国加息预期短期制约国内货币宽松进程,从而间接影响了债市,但债市走向还是取决于国内经济基本面。利率在长期是内生于经济形势的,货币政策则是根据经济形势而调整的。报告认为,中国作为大国,货币政策应以内部目标为主,未来将通过汇率贬值和加强资本管制的方式(不可能三角),保持国内货币政策的独立性。预计2017年1-2季度,随着美联储加息靴子落地,国内经济通胀回落,货币政策可能再度宽松。

对股市而言,未来一旦中国货币政策放松导致中美货币政策再次背离的话,对股市利好,但利好的前提条件是:贬值预期不会导致资本流出失控。报告指出,面对同样的“内松外紧”,目前人民币汇率的波幅比以往更大。一旦贬值预期过强,资本管制过松,大量套利资本可能出逃(如2015年下半年),这对国内股票市场利空。

报告认为,如果未来中美背离“内松外紧”,美元走强(大宗商品以美元定价),长期实际利率走升(机会成本上升),这将压制黄金。但是美联储加息靴子落地后,黄金将会有交易价值。

未经正式授权严禁转载本文,侵权必究。

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中美货币政策的选择对大类资产价格有何影响?

方正证券预计2017年1-2季度,随着美联储加息靴子落地,国内经济通胀回落,货币政策可能再度宽松。

图片来源:视觉中国

随着美联储步入加息周期,全球央行货币政策受到制约,市场担心全球流动性拐点的出现,进而冲击国内股市债市房市资产价格。中美货币政策是否会出现背离,对大类资产将产生哪些影响,方正证券发布报告对此进行了分析。

报告认为,世界主要经济体之间的货币政策可能是相互影响相互制约的,在不主动损害自身经济的基础上,每个国家货币政策的调整都会多少考虑对方货币政策的取向。一旦自身出现了货币紧缩的需求,然而对方还在宽松时,往往出于货币过强、损害出口、资本流入的担心,紧缩步伐迟缓,反之亦然。

1990年代以来,中美货币政策背离有过三个阶段:一是1991年4月到1992年9月,这段时间里中国在降息,美国在加息;二是2007年9月到2008年10月,这段时间里中国在加息升准,美国在降息;三是2010年10月到2011年7月,当时中国货币政策连续加息提准,而美国则在保持低利率环境下祭出QE2来缓解经济下行压力。

考虑到1990年代初中国的对外项目并没有充分开放,后两段“内紧外松”的政策背离参考意义更大,而“内紧外松”会引发汇率升值和资本流入压力。报告认为,因顾忌美国的第二次加息,国内货币政策宽松延后,但一旦出现“内松外紧”的背离时,将增加人民币贬值和资本流出压力。

方正证券报告认为,国内债市走向主要还是取决于国内经济通胀形势和货币政策取向,长期视角看多。虽然近期美国加息预期短期制约国内货币宽松进程,从而间接影响了债市,但债市走向还是取决于国内经济基本面。利率在长期是内生于经济形势的,货币政策则是根据经济形势而调整的。报告认为,中国作为大国,货币政策应以内部目标为主,未来将通过汇率贬值和加强资本管制的方式(不可能三角),保持国内货币政策的独立性。预计2017年1-2季度,随着美联储加息靴子落地,国内经济通胀回落,货币政策可能再度宽松。

对股市而言,未来一旦中国货币政策放松导致中美货币政策再次背离的话,对股市利好,但利好的前提条件是:贬值预期不会导致资本流出失控。报告指出,面对同样的“内松外紧”,目前人民币汇率的波幅比以往更大。一旦贬值预期过强,资本管制过松,大量套利资本可能出逃(如2015年下半年),这对国内股票市场利空。

报告认为,如果未来中美背离“内松外紧”,美元走强(大宗商品以美元定价),长期实际利率走升(机会成本上升),这将压制黄金。但是美联储加息靴子落地后,黄金将会有交易价值。

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