继10月奉上第二部话剧改变电影《驴的水》之后，开心麻花宣布要转板了。

1月9日晚间，新三板影视公司北京开心麻花娱乐文化传媒股份有限公司（证券简称：开心麻花，证券代码：835099.OC）发布上市辅导公告，公告称将在合适时间点首次公开发行股票并在创业板上市（IPO），并且拟聘请中信建投证券股份有限公司作为IPO辅导券商进行上市事项辅导工作。

在两年半前，开心麻花仅是一家估值为3亿元的中小体量影视公司。借助挂牌新三板后的两轮定增，开心麻花的估值迅速飙升至50亿元。而估值提升的背后，是开心麻花的话剧改编电影模式经受住了市场的检验。随着市场规模的扩大，能否得到可持续的验证依然是一个问题。

数娱梦工厂统计发现，之前转板成功的新三板公司来看，它们多集中在工业、信息技术和医疗等行业，还没有一例转板成功的影视公司。截止2017年1月9日，上市申请已经被证监会受理的共有76家新三板公司。

随着四维传媒、开心麻花等新三板传媒公司近期纷纷宣布转板计划，或将掀起一批优质公司的转板潮，而谁能拔得头筹，好戏才刚刚开始。

1、两年半时间公司估值增加16倍 位列新三板估值第60位

作为一家新三板影视公司，开心麻花于2015年12月29日挂牌新三板。

开心麻花成立于2003年4月4日，公司的主营业务包括舞台剧、影视作品的创作、制作和销售，舞台剧是公司的老本行，13余年公司共创作了26部话剧作品。其中，一些剧目登上春晚的舞台。如2012年《今天的幸福》、《天网恢恢》；2013年《今天的幸福2》、《大城小事》；2014年《扶不扶》；2015年《投其所好》等。

电影是公司的新业务，从2015年开始发力电影业务，并且保持每年一部电影作品的目标。2015年，公司根据同名话剧改编成的《夏洛特烦恼》从国庆档突围，成为同档期的票房黑马，2000万的制作成本狂揽14.4160亿元，为开心麻花带来1.91亿元收入，从此走上了一条话剧改编电影的道路。

开心麻花2016年上映的第二部电影《驴得水》获得1.73亿元票房，制作成本1000万，公司的票房收益为0.47亿元，收益率高达476%。目前开心麻花的第三部电影《两个人的法式晚餐》也于近日开机。

正如开心麻花定位为一部喜剧电影一样，《两个人的法式晚餐》仍然是一部喜剧电影。讲述了一对情侣，七年之痒，感情归于平淡。女方为了修复岌岌可危的感情、男方为了忘却两人的美好回忆，开启了一场疯狂爆笑的法兰西之旅。在经历一系列事情之后，两人破除重重干扰，最终走进婚姻殿堂。

开心麻花2016年半年报显示，公司上半年营业收入为1.18亿元，同比增长42.01%；归属于挂牌公司股东的净利润为3270.92万元，同比增长91.61%。公司的营收和净利润增长主要来自于两个方面，分别是本期舞台剧演出场次超过700场，较去年同期增加25%，营收实现大幅增长；另一方面，舞台剧演出的固定成本不随演出场次的增加而同比增加，因此公司净利润增长。

但在两年半前，开心麻花仅是一家估值为3亿元的中小体量影视公司。2013年8月，中国文化产业投资基金以600万元的价格，受让公司2%的股份，公司3亿元的估值也首次公开。但目前，开心麻花的估值已经增加了16倍，而估值背后是公司自挂牌后进行的两轮定增。

2015年12月16日，公司发布股票发行方案公告，以2.4元／股的股票发行价格拟发行数量不超过152.1820万股的股票，发行对象为公司实际控制人张晨。公告显示，本次股票的发行目的是为了补充公司的流动资金。2016年1月，开心麻花进行了首轮365.24万元的募资。

距离挂牌后第一次定增正式完成才一个星期，2016年1月29日，公司再次公布《股票发行方案》，发行价格一跃为106元／股，较几天前刚完成的第一轮定增价格高了44倍，本轮融资的目的仍是为公司发展而补充流动资金。公告显示，本次定增拟发行数量不超过284.18万股（含），预计股票发行募集金额不超过人民币3.01亿元。计算可得，开心麻花该轮估值高达51.8亿元，在整个新三板公司中的排名为第60名。

2016年3月25日，该轮定增正式完成。本轮定增新引入11名股东，其中5名机构投资者、6名个人投资者，包括上海盛歌投资管理有限公司、东方证券股份有限公司、嘉兴信业创赢伍号投资合伙企业、深圳市易同投资有限公司、北京北后溢久投资中心（有限合伙），6名个人投资者包括石磊、张健鹏、徐茜、徐海、陈春柳和杜和青。

本轮定增完成后，上海盛歌投资管理有限公司、石磊、东方证券股份有限公司都进入公司前10名股东，持股比例分别为1.7%、1.5%、1.0%。

2、话剧改编电影作品褒贬不一 ，开心麻花能否走通这条路？

可以说估值跃升的背后，是开心麻花的话剧改编电影模式得到了市场的检验。

话剧属于舞台剧的一种，除此以外，还包括歌剧、舞剧、哑剧、诗剧、偶发剧、木偶剧等。电影属于工业化产品，从最初的剧本、拍摄到后期制作，都可以进行拆解并进行工业化加工，而话剧则是演员和观众直接对话的表演艺术，需要强调舞台上的灯光、布景，演员的表演功底需要过硬，同时能够给观众现场式体验。因此，电影和话剧是两套不同的表演模式。

由于电影《夏洛特烦恼》的上映，让“剧本可以成为电影IP来源”再次提起。其实，在《夏洛特烦恼》之前，话剧改编成电影早已很普遍了，但口碑参差不齐，《恋爱排班表》和《神探驾到》的豆瓣评分仅为4.4，《潮性办公室》评分为4.6，以及《满城尽带黄金甲》和《分手大师》的5.1分遭遇口碑扑街状况。

于2016年10月28日上映的开心麻花出品电影《驴得水》，该部影片成为2016年度评分最高的华语电影，豆瓣评分为8.3。《湄公河行动》位列其后，评分为8.1，随后是评分为8.0的《树大招风》和《百鸟朝凤》。

此前，开心麻花总裁刘洪涛在接受数娱梦工厂采访时表示，2010年自己加入开心麻花时，当时的话剧票卖得并不多，也就是年底会好些。之后，公司就想怎么把票卖光？因此，一个话剧的演员和口碑若很好，公司就把它改编成电影，电影的反响如果不错的话，会提高公司的品牌影响力，从而影响话剧。另外，2012年喜剧电影《泰囧》的成功给了开心麻花很大刺激，自己是以生产喜剧为主业的，但是竟然没有一部喜剧电影。于是走上了话剧改编电影的道路。

但是，话剧改编成电影不是一蹴而就的，需要对电影不断进行打磨。刘洪涛说，舞台剧是全景的，但电影是有远全中近特各个景别的，那么可能电影的这种在细节上，会有更多的细节描写，更多是舞台有假定性、跳跃性、夸张性，这些在电影里都不存在，电影必须要真实。道具、动作都需要生活化。

刘洪涛还表示，公司不会将电影改编成话剧，而是会继续专注于将话剧转变成电影。公司自己的路数是，我们的舞台剧相当于一个孵化项目，我们的一些创意会在这个业务板块孵化出来好的作品。因为舞台剧的影响力比较小，当这个话剧成熟之后，改编成电影。电影可以让更多的人看到，商业价值也可以得到放大。

3、转板潮涌，谁能成为首家成功转板的新三板影视公司？

开心麻花一纸公告走上漫长的IPO道路，它不是第一家从新三板转板到A股市场的公司，也不会是最后一家。

但根据之前转板成功的新三板公司来看，它们多集中在工业、信息技术和医疗等行业，还没有一例转板成功的影视公司。截止2017年1月9日，上市申请已经被证监会受理的76家新三板公司。

而在挂牌新三板前，一些影视公司是将IPO作为目标的。比如杨丽萍的云南文化曾两次试图登陆A股市场。2012年10月，由于IPO暂停和公司自身改制问题，使得云南文化A股IPO失败了；2013年，。云南文化又试图借壳ST天龙实现登陆A股市场的梦想，但仍旧失败。直到2015年10月23日，云南文化正式挂牌新三板，成为新三板首家演艺类企业。

和云南文化一样，孙俪持股的海润影业在没来新三板之前，也将目标锁定在登陆A股。2011年9月，海润影业计划在第四季度在香港IPO，预计筹集资金1.5亿元到2亿美元，后失败；2014年6月，海润影业再次开启IPO之路，和云南文化一样，海润影业这次也选择借壳登陆A股市场，拟以25亿借壳申科股份，但还是失败了。

一位券商分析师表示，IPO申报材料是任何一个符合条件的企业都可以做的。这个条件指在排队期间，公司能在两年时间里保证资金储备情况、业绩情况不会出现大的变动，因为在排队期间公司的股权结构是无法变动的。如果公司觉得评估后估值不会发生大的变化，而是保持一个合理增长，公司肯定是会选择申报材料的，毕竟可以两条腿走路。

该人士指出，而新三板公司选择IPO道路对于公司本身、投资机构、市场这三个方面都是有必要性。对于新三板上的公司而言，尽管2016年新三板分层制度落地，私募做市试点已进入实践阶段，转板试点预计能于今年下半年落地，但是公司仍试图转板。新三板的融资功能、估值水平不能跟A股公司相比，现在甚至还没有将新三板市场定义为一个公开市场。

从投了新三板公司的投资机构角度来讲，它们也是要求公司能够尽快推出退出渠道，因为新三板上的交易没有办法使得机构在它的产品周期里面退出，因此新三板公司转板也是投资机构的诉求。

该人士指出，新三板也是资本市场的一部分，这里可以培养一些规模和体量较小公司，不同阶段企业不同市场。对于已经符合条件的新三板公司转板，本来就有制度设计。但是为了避免大量公司转板的情况，股转系统肯定会推出一些制度，这些制度是适合中小企业发展的制度。

随着四维传媒、开心麻花等新三板传媒公司纷纷宣布转板计划，或将掀起一批优质公司的转板潮，而谁能拔得头筹，好戏才刚刚开始。