2月17日晚间，证监会网站上正式发布《关于修改〈上市公司非公开发行股票实施细则〉的决定（中国证券监督管理委员会公告〔2017〕5号）》，发行部通知公告中发布《发行监管问答—关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》（下称《监管要求》）。这无疑将对一级以及二级市场产生极大影响。

《监管要求》在募资资金的频率、上市公司融资前提、发行股数以及定价条件几方面进行进一步规定。虽然其中诸多规定在业内早有耳闻，但仍有不少从事一级市场定增的人士告诉界面新闻，“三年的定增项目基本上会消失了。”

首先是对募集资金的频率作出了限制。《监管要求》规定，“上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月”。如果计算上再融资普遍需要4-6个月的在会审核起，上市公司要进行上述的股权融资只能相隔两年再做一次，此前某些在三年之内已经有多次增发或者非公开发行股票募集资金的案例无疑将成为绝唱。另外，《监管要求》还明确了“前次募集资金包括首发、增发、配股、非公开发行股票。上市公司发行可转债、优先股和创业板小额快速融资，不适用本条规定”。

其次，《监管要求》对于上市公司的融资前提作出了进一步规定。《监管要求》明确，“上市公司申请再融资时，除金融类企业外，原则上最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形”。针对此项，界面新闻采访了业内人士，这位人士表示这一规定并没有太大影响。“这在之前的再融资监管体系中只有公开增发明确限定了该类规定，现在只是再明确了一次而已”。

但是对于其他对于非公开发行的调整对于市场的影响却不可小看。《监管要求》中提到，“上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%”，这一点在很大程度上限制了募集资金的容量。实际上股份的20%，可以理解为市值的20%来作为融资额上限。

此外还明确了“定价基准日为本次非公开发行股票发行期的首日，上市公司应按不低于该发行底价的价格发行股票”。按照原先的规定，定价基准日有三个选择，分别是董事会预案日、股东大会召开日以及发行期首日的价格进行参考。市场人士告诉界面新闻，如果按照董事会预案以及股东大会召开日进行参考，参与定增的机构有不小的套利空间。“一般来说抛出预案之后市场会有一波上涨，这与定增价之间存在一定差额，这也造成了机构投资者的套利空间。此次规定则杜绝了这种套利机会”。

定价基准日不再有选择，锁价发行也将成为历史。举例而言，机构参与三年期的定增活动定价机制分为锁价以及询价。如果不能锁价，除了实际控制人之外，外部机构投资者都要将手上的股份锁定36个月，这将大大缩减外部机构参与的意愿。

再融资新政的影响已经初显。应流股份（603308.SH）2月19日晚间发布公告，公司原计划于2月22日召开临时股东大会审议重大资产重组相关议案，但由于证监会日前发布了再融资新政，根据监管要求公司此次重组募集配资的定价需按照新修订的《实施细则》执行。目前，公司正在对募集配资部分进行相应调整。按照此规定，一些尚未受理的议案将极有可能全部进行重新修订。

除了应流股份，界面新闻查阅定增个股的预案进展，发现不少已经通过董事会预案和股东大会但尚未被证监会受理的公司需要就再融资新政对预案进行重新修订。据Wind资讯数据统计，截至2月18日，有万达院线（002739.SZ）、中房股份（600890.SH）、申万宏源（000166.SZ）等200多家上市公司将面临调整或取消方案，涉及预计募集资金逾7300亿元。

传媒业方面，包括乐视网（300104.SZ）、长城影视（002071.SZ）、暴风集团（300431.SZ）等不少个股也现身其中。而与新政的冲突主要集中在前18个月募集过资金，以及定价规则与新政不符两大问题上。

可以肯定的是，未来上市公司的融资优势地位将会显著下降，市场将呈现二八分化的效应，财务状况优异的上市公司，可通过发行可转债、优先股募资。特别是股性很强的可转债，或许将成为未来上市公司一大募集资金途径。

发行可转债需要满足三年平均的净资产收益率不得低于6%，以及募集资金不得超过经营资产的40%两大要求。界面新闻以三年平均净资产收益率为基准，整理了如下平均净资产收益率较高的前10只个股，市场或许会掀起对优质个股追捧的热潮。