2016年退出医药流通领域的江中药业（600750.SH）营收持续下降，创下近八年来最低值。这也使得利润增长大幅放缓，尽管成本和费用的削减对冲了部分影响。但如果未来公司业务依旧无法改善，接近零增长的净利润可能就会下降。

公司年报显示，江中药业2016年实现营业收入15.62亿元，下降39.87%；净利润3.80亿元，同比增长3.47%，低于上年增速35个百分点。

尽管业绩看起来不如意，但并未出乎投资者意料之外，资本市场似乎也已有足够的情绪预期。截至3月24日收盘，江中药业股价报35.49元/股，今年迄今为止累计上涨15.15%。

对于营收出现较大幅度下降，江中药业解释称，主要是子公司江西九州通药业有限公司（下称江西九州通）在2015年末完成对外转让，合并报表范围减少所致。这也反映在公司2016年的主营业务列表上，从2008年开始位于其中的医药流通业务不见了踪影，而成立于2006年的江西九州通正是以药品批发、物流配送和电子商务等流通业务为主。

在完成转让前，江中药业拥有江西九州通51%的股权。而由江西九州通承担的医药流通业务从2008年开始就一直是江中药业营收的主力，占公司营收比重曾高达44%。虽然2014年和2015年该业务收入不断下降，但占公司营收的比重依然达到30%。不过，该业务的毛利率长久保持在5%以下，基本上没有贡献过太多的收益。

从收入体量上看，没有了江西九州通的贡献，江中药业营收大幅下降在所难免。但是，即使扣除江西九州通的影响，2016年公司营收同比还是下降了12.09%。这意味着，公司2016年其他业务并没有取得足够好的业绩表现以弥补医药流通业务导致的损失。

退出医药流通领域的江中药业，2016年还有非处方药、保健品这两大业务。不幸的是，受众多因素影响，这两大业务收入均出现了下滑。

2016年江中药业实施了渠道精控策略，渠道经销商数量进一步减少，以及两票制、飞检等政策，使得公司非处方药，如比较知名的健胃消食片、复方草珊瑚、胖大海菊花乌梅橘红糖等药物销售皆出现下降，这使得非处方药收入下降8.62%。同时，在国内保健品行业整体不景气，礼品市场受到冲击，消费者习惯改变的情况下，再加上公司投入减少，公司参灵草口服和初元营养品等两大保健品销售皆下降28%左右，导致保健品整体收入下降23.33%。

另外，非处方药和保健品的毛利率也分别比上年减少了0.34和10.14个百分点。有意思的是，此前公司称退出医药流通领域主要是为集中资源发展以非处方药、保健品等业务为主的医药工业，专注高效业务。现在看来，这样的战略转型还未达到预期的效果。

综上，江中药业医药流通业务损失和两大主营业务收入下降是2016年公司营收大幅下降的主因，而这显然也对公司利润造成影响。尽管因成本减少、持续控费保住净利润小幅增长。

江中药业营业成本自2013年以来连续减少，2016年由于低毛利率医药流通业务和主要产品产量下降，营业成本同比大幅下降64.62%，高于营收下降幅度。同时，公司这两年开始大力削减费用，2016年公司费用同比下降23.39%，其中销售费用同比下降20.98%，管理费用下降19.67%，财务费下降99.19%。减成本、控费用在一定程度上对冲了营收下降对利润的影响，但从更长远的角度看，更重要的是实现业务增长。

不过，目前从行业因素来看，在药品招标降价、医药监管趋严的环境下，前期支撑医药工业高速增长的动力会逐渐减弱。退出曾作为主营业务的医药流通领域必定会在短期内带来阵痛，而在导致江中药业主要产品销售下降的主要因素尚存的情况下，两大主营业务收入可能还会受到制约。

但对于江中药业专注的大健康领域，随着食疗概念流行开来，人口老龄化问题加剧，养生保健意识提高，医药健康行业或有较大增长空间。伴随市场行情好转，江中药业原有产品销量或能恢复性增长，去年推出的江中消食片等新产品在经过培育期后有望继续放量。如能做好相应的成本和费用控制，可释放更多业绩。

需要注意的是，通过单品打天下的江中药业，其主要的产品，如健胃消食片早已经突破10亿元销售，即使未来恢复性增长，增量空间或会受限。一旦行业、市场出现风吹草动，业绩下滑的风险几乎难以避免。因此，在转型大健康领域的过程中，如何增强抵御这种风险的能力或是江中药业亟需考虑的问题。