作者|一 一

编辑|李春晖

5月15日晚，万达院线与博纳影业共同对外披露，双方近期签订了《投资框架协议》及《合作框架协议》。双方在电影投资、院线加盟以及广告代理等多个领域达成合作。

与此同时， 万达院线投资3亿元入股博纳影业，完成对后者1.875%的持股。据此计算，博纳影业的估值达到160亿元。这距离上次博纳影业A轮融资且150亿个估值上升了10亿。

从2010年登陆纳斯达克再到完成私有化进行A轮融资，近期拟启动IPO,许多人都在惋惜博纳影业“被偷走的那五年”。因不满过低的估值，博纳影业最终还是决定回归A股。

5月3日晚间，博纳影业披露，公司已于近期向新疆证监局报送了首次公开发行股票并上市辅导备案材料，并且声称目前正在接受中信证券的辅导，这意味着公司已进入上市的辅导阶段。

从A轮融资引来阿里和腾讯的参投，再到布局新疆走“绿色通道”上市，如今和万达在多领域的合作联盟，似乎都预示着博纳重新回归资本市场，搅动行业格局。

那么博纳优势究竟在哪，才成为了巨头争相参投的“香饽饽”？

绑定“港片”给博纳带来了什么

从目前的影市来看，经过了几年飞速的野蛮生长，影市增长日趋放缓，一定程度上让影市发展回归理性。在这种形势下，内容制作就再次成为了竞争的核心。而从2016年年度票房中可以看出，在排名前列的华语电影中绝大多数都是港片或者港片基因浓重的合拍片。

博纳影业在去年发行了“年度黑马”《湄公河行动》，以11.8亿位列年度第六位。翻开博纳影业近几年的片单，以港片为基因的电影构成了其华语电影最主要的框架。

从早期的《十月围城》、《桃姐》再到《智取威虎山3D》、《窃听风云》系列、《澳门风云》系列以及以香港电影人为班底参与投资发行的《建党伟业》、《湄公河行动》。可以看出博纳影业在华语电影制作上，最大的特点就在于深度绑定香港影视资源。

这和博纳影业的老总于冬早年引进香港电影有很大的关系，据他自己介绍，对于香港电影有着很浓重的“个人情结”。在《无间道3》、《头文字D》等电影大火后，于冬甚至对一些香港公司的影片采取了全年整包的模式，在影片还没有制作的情况下买下对方全年的影片发行权。

在港片经过了“北上阵痛”之后，如今的港片在几大档期内占据着非常强势的份额。而博纳影业手中拥有大量的香港影视资源，包括尔冬升、徐克、林超贤等导演都和博纳保持着密切的合作。

2017年，博纳影业主投主控的项目包括《明月几时有》、《建军大业》《红海行动》《贪狼》《追龙》等多部国产大片，也都是具有非常明显的港片属性。

博纳影业在内容制作方面独特鲜明的个性，以及港片在内地市场的回暖，或许正是博纳一直稳定处于民营影视公司前列的重要原因。

其实，早年光线传媒进入电影行业也一度绑定了许多香港电影资源。例如陈嘉上、黄百鸣、徐克、王晶等人都和光线传媒有过合作，但当时的香港电影人对于内地市场处于一个相对茫然和探索的阶段，光线也不免走了一遭和王晶对簿公堂，《光辉岁月》合作“罗生门”的尴尬之旅。

相比之下，博纳影业选择绑定香港影视资源无论在时机把握还是经验上都相对成熟，这也为博纳影业在民营影视公司最为缺乏的内容制作上补足了短板。此次万达和博纳的合作中，双方将互相开放未来拟主投主控的影片片单，共同承担成本以及共享收益。

而万达影业虽然手握大量的院线资源，但在内容制作上相对不足。但博纳影业以港片为基础的内容制作保持着相对稳定的输出，或许是万达选择和博纳合作的重要原因。

七雄争霸

于冬曾说：“民营影视公司前三名一直在变，唯独博纳一直都在”。稳定的内容输出，是博纳占据有利位置的原因所在也是博纳如今在资本市场如此火热的关键所在。

相关数据显示，自博纳影业成立以来，共出品发行了206部电影，累计票房达164.47亿元。其中，超过10亿票房的影片3部，超过5亿票房的影片9部，超过1亿票房的影片38部。2016年全年，博纳影业共出品发行电影13部，年度总票房为37亿元，占中国电影市场国产片票房收入的9%。

此前，于冬接受采访时表示，博纳去年的营收增长超过100%，净利润比去年增幅超过150%，预计实现4 亿~5亿元人民币的税后净利润。如果情况属实，那么博纳影业同样在2016年表现不俗。

目前博纳影业制作、发行、院线三大业务板块发展并没有明显的短板，于冬表示，博纳影业的的目标是三大业务均衡发展，同时在电影周边产品、主题公园开疆扩土，但这似乎也是目前民营影视巨头所共同的发展目标。

在民营影视巨头的第一阵营当中，在内容制作上风格清晰且能取得口碑和票房成绩上能取得相对平衡是博纳在竞争中最大的优势。曾经华谊兄弟的迅速发家依靠的恰恰是内容制作和明星资源，而去年华谊兄弟业绩的下滑也是电影制作对其供给不足。

而如阿里、腾讯、万达等新兴巨头在内容制作上的短板无疑更加明显，内容制作的乏力一定程度上会加大这类公司赔本的风险。博纳影业早年以发行起家，在院线发行上也有自己的布局。

截止今年3月31日，博纳影业旗下正式运营的自营影院达到39家，另有2家计划于今年6月开业，41家共计银幕338张，其中包括16张中国巨幕和5张IMAX巨幕。此前，博纳影业宣布投资50亿元用于建设中国博纳东方影视城，今年2月，博纳影业又与IMAX签署协议，成为IMAX在国内市场前五大院线合作伙伴之一。

如今，在和万达的合作当中，院线并入无疑是最大的重点。此次协议当中，博纳影业旗下新增博纳影院将加盟万达院线，博纳其他影院将在原院线加盟协议届满后也将加入。

此外，博纳影业旗下的332块银幕也将由万达传媒代理映前广告，其中新建博纳影院的映前广告直接与万达传媒签署广告代理合同，已开业博纳影院及其并购影院在原影院广告合同期限届满后，与万达传媒签署广告代理合同。

今年开始，博纳影业逐步开始布局院线发行的战略非常清晰。无论是去年万达和华谊的争锋相对还是今年春节档，几大巨头的激烈拼杀，拥有强大的院线发行资源无疑占据了更多的话语权。

博纳方面曾表示，上一轮25亿融资资金的90%将用于影城的建设以及收购，未来五年内博纳将提速发展自有影院，增建至100家影院、共计超过800张银幕。

与博纳竞争的其他巨头，万达虽然手握市场份额第一的院线资源，但在内容制作上极不稳定。今年春节档没有主投影片参与，《绑架者》和《记忆大师》都在两个小档期内失利，去年参与的《长城》则陷入亏本疑云导致传奇影业动荡，阿里影业面临的情况也大体相似。

去年，华谊兄弟无疑在发行上疲态尽显，乐视和光线似乎也都在院线资源的布局上存在短板。

博纳和万达在院线资源上的联手，对于万达以内容制作为中心，不断在发行、院线两个板块上补强，未来或许也会让民营影视公司进行一个重新的“洗牌”。

同盟抗外还是蚕食分割

上游强势的博纳和下游称王的万达相拥，也被很多人看来是两家巨头联手扛外的重要信号。

如今大火的《摔跤吧！爸爸》是华影天下的正式发行“首秀”，但其核心团队却是前万达副总裁，五洲发行董事长叶宁和前博纳影业发行总经理刘歌。“相爱相杀”的巨头之间仍然在暗中争斗，除了万达在首日曝光的低排片外，两家公司目前给予的排片占比也低于市场平均水平。

但是华谊兄弟除了在内容制作上联手工夫影业重振电影外，从入股大地院线，成立华谊兄弟发行和华影天下，重回电影板块“龙头”的决心显露无疑。

作为内地第一家取得民营发行牌照的老牌影视公司，博纳影业的制片与发行优势十分明显，而连续八年市场份额第一的万达院线更是急于渴望在内容制作上扭转颓势，两家公司的联手，的确无法排除一致抗外的可能性。

由此一来，从制片到发行，再到衍生，两家公司都可以形成一个“垄断”局面，对于光线和华谊来说，都面临着不小的冲击。

但与此同时，2016年12月20日，博纳影业宣布完成继私有化之后总规模为25亿元人民币的A轮融资。其中不乏阿里影业和腾讯这样的业内巨头，如今再加上万达院线，影市第一阵营中的三个巨头都参与其中。

一方面在于，博纳影业回归A股是大势所趋，博纳此前较低的估值或许也会随着其上市迅速增加，参投其中在未来也有可能成为一个划算的投资。另一方面，于冬曾开玩笑的表示未来或许可以考虑将博纳卖给王健林先生。如今几大巨头参投，似乎也是避免出现背后“蚕食”的现象。

毕竟无论是对于阿里还是腾讯、万达，博纳拥有的内容制作优势恰恰是其最为缺乏的短板，虽然“单吃”的可能性微乎其微，但在参投减少对自己冲击的情况下，提防对手“蚕食”也是必要之举。

巨头和巨头之间的牵手，似乎也是业内资源进一步集中的信号。在开心麻花等行业新贵IPO受阻的情况下，以传统影视制作为生的博纳或许是一个学习的“模板”，而以内容制作反攻资本市场或许也是未来影视公司竞争的重点。