6月29日，恒安国际（01044.HK）收盘价格58.4港元。这个价格与两年前的最高价下跌近四成。

对于现在的恒安国际是该抄底还是该卖出，投行们给出了不同答案。

中金公司发表的一份研报表示，恒安国际今年的收入增速和利润率改善有望好于过度悲观的市场预期，出现完全反转的趋势，考虑到公司目前处于超卖水平和与全球同业相比具有吸引力的估值水平，当前是良好的抄底机会。将评级由中性上调至推荐，目标价68.77港元。

瑞银证券此前的一份报告则持相反观点，称恒安国际2016年收入及净利润增长均逊于市场预期。财报显示，2016年全年，恒安国际的总营业收入为215.8亿港元，同比增长3.38%；净利润40.2亿港元，同比增长10.34%。

2016年，恒安国际三大产品板块纸巾、卫生巾和纸尿裤占公司收入的比重分别为47%、34.1%和11.2%。

报告提到，公司卫生巾去年下半年收入增速较上半年放慢5个百分点至4%。下半年纸尿裤及纸巾销售增长亦较上半年放缓。

瑞银证券给予恒安国际“卖出”评级，目标价51.27港元，又预期市场对公司业务增长放缓及盈利逊预期反应负面。此后，瑞银证券重申恒安国际“卖出”评级，目标价48.41港元。

给出“卖出”评级的机构不止瑞银一家。5月份，德意志银行也首次给予恒安国际（1044.HK）卖出评级，目标价是50.25港元。

恒安国际创立于1985年，主营个人生活用品，包括卫生纸，卫生巾，纸尿裤。旗下主要品牌有心相印，安儿乐，七度空间等。这家公司于1998年在香港联交所挂牌上市。

恒安国际的业绩在2003年之后开始快速增长。收益从2003年的16.89亿港元增长至2013年211.86亿港元，复合年增长率达28.8%；净利润从2003年的2.5亿港元增长至2013年37.2亿港元，复合年增长率达31%。尤其是在2003年至2009年，该集团收入的按年增长率均超过30%。不过，2013年之后，恒安国际收入和净利润的增速多在10%以下。

纸巾业务几乎占据着恒安国际的半壁江山。从相关数据来看，其竞争对手维达国际及中顺洁柔的纸巾业务增速要比恒安国际高得多。

2015年，恒安国际纸巾业务的收入为108亿港元，同比小幅下跌约0.5%；同年，维达国际纸巾业务的收入为93.57亿港元，同比增长18.2%。

其次，因为之前在电商渠道投入不够大，恒安国际电子商务渠道的增长率较低。数据显示，恒安国际的纸巾业务在电子商务渠道的增长率低于行业平均水平5%-7%。而维达国际这一增速则高达17%，将恒安国际远远甩在身后。

恒安国际的股价在2015年创出新高后便一蹶不振。

2016年公司累计18次回购股份，在港交所以总代价约人民币7.2亿元赎回总共1.32亿股普通股以提高其每股的资产净值及盈利。其中11次回购发生在去年底。

然而即便巨额回购，依旧没能止住恒安国际股价的下跌。进入今年6月之后股价有了止跌迹象，甚至还一度反弹超过15%。

中金公司的报告中提到，恒安国际的阿米巴改革从5月起开始显现成效，收入增速和利润率均有所改善，且在6月前两周，增长势头进一步提升；1-4月现代渠道的零售数据说明公司具备健康的销售前景。中金公司认为恒安国际今年将稳定实现销售和盈利增长，并保持长期竞争力。

阿米巴经营是日本的稻盛和夫在京瓷公司的经营过程中，不断摸索总结出的一套高效管理方法。

在阿米巴经营中，把公司组织划分为许多个被称作“阿米巴”的小组。各个阿米巴小组的领导者具有自由决策权，可自行制定所在阿米巴的计划，并依靠阿米巴全体成员的智慧和努力来完成目标，实现“全员参与经营”。

但是，也有不少质疑阿米巴模式的声音，质疑者认为阿米巴经营法不具有可复制性，且难以在中国落地。

瑞信报告则认为，自去年阿米巴模式逐步实施以来，集团销售及一般行政费用占收入比例有轻微改善。预期今年下半年集团销售加速，及可进一步削减成本。该行表示，恒安国际市盈率低于其他消费股平均值，估值便宜，重申“跑赢大市”评级，目标价看73.5港元。