两个月前进入IPO终止审查名单的新丽传媒，7月3日再次在证监会更新了招股说明书。这也意味着，这家影视公司开始了第三次闯关IPO。

新丽传媒IPO之路开始于2012年，但由于现金流、同业竞争、财务等问题饱受外界质疑，一路走得格外艰辛。

2012年新丽传媒拟定公开发行不超过5500万股，发行后总股本不超过2.2亿股，拟募集资金9.2亿元，但受现金流状况、大客户名单、同业竞争等问题影响，过程并不顺利。

2014年1月，新丽传媒对外宣布中止IPO。2015年12月，新丽传媒再度申请IPO，耗时一年半，结果同样不如人意。今年5月新丽传媒再次对外宣布终止IPO，但时隔两月又重新启动。

曾同一时间排队的唐德影视（300426.SZ）、长城影视（002071.SZ）、欢瑞世纪（000892.SZ）等都如期登陆了资本市场，新丽传媒却迟迟徘徊在A股门外。

那些早已潜伏在新丽传媒的股东们，不禁为梦想迟迟未能实现而担忧。

从新丽传媒招股书不难看出，以陈凯歌为首的明星股东比比皆是。包括张嘉译、胡军、陈凯歌、海清、李光洁、宋佳、严歌苓等都出现在股东名单中。

除了明星闪耀，BAT巨头马化腾和地产大亨王健林也成为这轮资本盛宴的财富玩家。第五大股东世纪凯旋持有新丽传媒4.08%股份。

世纪凯旋来头不小，马化腾为法人代表并持股54.29%，另外，曾经的腾讯联合创始人陈一丹和张志东也在股东名单之列，去年世纪凯旋亏损2.17亿元。

有意思的是，作为前十大股东的腾讯系，与新丽传媒之间也有业务上的往来。

据招股书披露，去年5月，新丽传媒子公司狂欢者文化与深圳市腾讯计算机系统有限公司（下称深圳腾讯）签订《影视节目独占授权合同书》，狂欢者文化将《如懿传》的独占信息网络传播权、独占维权权利和转授权权利授予深圳腾讯，授权期限为10年。

《如懿传》出售的首轮网络独家播放权价格为900万/集，被业内称为“天价”，刷新了当时视频网站购买剧集纪录，90集的《如懿传》使得新丽传媒斩获8.1亿元收入。

深圳腾讯亦为马化腾控股的公司，张志东、陈一丹、许晨晔皆为股东。

不仅如此，深圳腾讯在2014年成为新丽传媒的第五大客户，交易金额为3608万元，占总营收比例的5.51%。不难看出，不管是股权投资还是购买剧集版权，“腾讯系”关联公司为新丽传媒送了不少“弹药”。

在IPO之路上，新丽传媒也绕不开同业竞争和现金流问题。

作为新丽传媒的二股东，光线传媒（300251.SZ）持股比例高达27%，且派驻了董事任职。

与新丽传媒一样，光线传媒亦从事影视剧的投资制作，不过，光线传媒多以投资制作电影项目为主，新丽传媒出品的电视剧则更有影响力。

界面新闻记者梳理招股书发现，负责影视项目的公司，贡献给新丽传媒的业绩占比较小，电视剧基本占据大半江山。

对于外界普遍关心的同业竞争问题，界面新闻记者致电新丽传媒董秘办，对方记下了问题并称稍后给回复，但截至发稿前未能收到回复。

同业竞争之外，新丽传媒现金流状况一直没有太大改观。

根据招股书文件，2014年经营活动现金流还能维持在2460万元的新丽传媒，到了去年变为61.58万元，较上一年度1.52亿元下降97%。

对此，新丽传媒在招股书解释称：“由于影视制作企业经营活动现金流量的周期性和非均衡性，公司在扩大生产经营过程中经常面临某一时段内经营活动净现金流量为负、需要外部筹资的情形，资金短缺已成为影响公司进一步提升核心竞争力的瓶颈。”

撇开自身的瓶颈，当前资本市场对影视娱乐类公司IPO、并购重组的态度也不容乐观。

今年5月，市场消息便传言称，影视、娱乐、文化类并购重组全部劝退，通过再融资债转股的项目一事一议。今年以来，再融资层面仅有慈文传媒通过了9亿定增方案，慈文也抛出了15亿公司债融资方案。

“整个泛娱乐产业，游戏行业的再融资难度很高，影视再融资难度其次，目前综合各种信息源和分析来看，影视行业IPO和再融资稍微收紧了，再融资和重组并购依然会一事一议，此前影视项目并购纷纷遇阻主要在于在于明星股东公司在没有业绩支撑的情况下，为何能够高溢价获得投资，中间涉不涉及上市公司与明星之间输送利益的问题。”谈及影视行业的融资环境，灼识咨询董事赵晓马对界面新闻记者称。

对于影视行业目前IPO和再融资的现状，香颂资本执行董事沈萌则表示：“影视类项目所谓劝退，并不是所有项目、而是部分估值虚高并可能给投资者带来潜在风险的项目，影视类的IPO或并购重组仍然会有机会通过。”