在万达的大事记中，2017年7月10日将是重要的一天。

这天上午，万达商业与融创中国公布了一笔涉及文旅和酒店资产的631亿元大交易。这天晚间，万达电影（002739.SZ）又公告称，将收购万达影视传媒有限公司（下称万达影视）100%股权。

万达电影与万达影视，已经是第二次想要“在一起”了。

2016年5月，彼时还叫万达院线的万达电影抛出重磅重组计划，拟372亿元收购万达影视，同时，募集配资不超80亿元。但是3个月后的8月，万达院线即公告终止重组。终止的原因是，由于交易预案公告后证券市场环境发生了较大变化，交易各方认为继续推进本次重大资产重组的条件尚不够成熟。

外界对于终止重组的猜测主要集中在万达影视资产中传奇影业的巨额亏损，以及影视行业整体估值过高等原因上。此番重启并购，万达影视估值和一年之前差距多大是各方人士所关注的。

上一份重组预案中，万达影视的主要资产集中在青岛万达影视投资机构有限公司以及五洲电影发行有限公司，前者的经营主体即传奇影业。根据2016年交易预案披露，万达影视合并账面净资产合计为138.14亿元，其中传奇影业的达到了131亿元。当时有市场人士戏言，虽然名称是万达影视，但说是传奇影业也并不过分。此外，万达影视138.14亿元的账面资产，对价却高达372亿，预估增值率约为171.46%。

市场有传言称，此次重组万达影视剥离了业绩亏损的传奇影业，企图通过盈利能力这一关卡。不过，这样一来，万达电影重组的标的资产对价将大幅下调。剥离了传奇影业的万达影视，资产规模将大不如前。

去年的重组预案显示，传奇影业是造成万达影视利润亏损的主要原因。2015年相关数据显示，未包含传奇影业的万达影视，总资产为12.4亿元，总收入为5.69亿元；但是一旦包含了传奇影业，总资产规模达到305亿元，总收入也达到了39.26亿元。但是唯一的缺点就是净利润的亏损。未包含传奇影业的净利润为1.3亿元，包含传奇影业的净利润为亏损3.97亿元。

换而言之，传奇影业在做高估值对价的同时，也大大降低了盈利能力，但是盈利能力恰恰是证监会审核过会的重点。一旦剥离了传奇影业，对价的下降是必然结果。

有市场人士据此推断，此次重启重组，交易对价并不会很高。

公告显示，此次重组符合重大资产重组的交易规模，那就需要满足几大条件之一。主要条件包括：

(一)交易涉及的资产总额占上市公司最近一期经审计总资产的50%以上，该交易涉及的资产总额同时存在账面值和评估值的，以较高者作为计算数据；(二)交易标的(如股权)在最近一个会计年度相关的营业收入占上市公司最近一个会计年度经审计营业收入的50%以上，且绝对金额超过五千万元；(三)交易标的(如股权)在最近一个会计年度相关的净利润占上市公司最近一个会计年度经审计净利润的50%以上，且绝对金额超过五百万元；(四)交易的成交金额(含承担债务和费用)占上市公司最近一期经审计净资产的50%以上，且绝对金额超过五千万元；(五)交易产生的利润占上市公司最近一个会计年度经审计净利润的50%以上，且绝对金额超过五百万元。

根据万达电影一季报推算，按照第一条“交易涉及的资产总额占上市公司最近一期经审计总资产的50%以上”计算，其资产或将超过98.29亿元；按照第二条要求，标的资产2016年营收或将在56.05亿元以上；按照第三条计算，标的资产2016年净利润或将在6.84亿元以上；按照第四条计算，交易的成交金额或将在54.97亿元以上。

根据万达影视披露的2015年数据，未包含传奇影业的万达影视均未达标。而假设此番重组不包含传奇影业，那要完成这一指标，注入资产的标的很有可能增加此前尚未完全注入的五洲发行公司。按照之前的披露，万达影视持有44.5%五洲发行的股权。

万达影视之所以不停地谋求上市，与此前非公开融资或许有不小关联。根据界面新闻此前得到的一份万达影视融资推介书，当时非公开募集资金约在100亿左右。万达影视承诺了未来资本化的三种途径，借壳上市、独立上市以及装入万达电影。如果万达影视未能于投资人投入资金后一年内实现上市，投资人可以选择继续持有或者选择退出。如果选择后者，万达文化集团将按单利15%的回报率从投资人处进行回购投资人持有的万达影视及万达青岛股份。

就资本市场情况来看，第一第二种方案的成本过高，为了避免回购股票，万达影视也只能选择再一次冲击重组。

那这次成功重组的几率有多大？有券商人士表示，主要还是看注入的溢价率以及资产情况。

最近一年，监管层对于影视类资产的重组并未显示出松动。这期间，仅有早已排队审核的慈文传媒定增以及欢瑞世纪借壳成功过会。此外，二级市场上，传媒产业股价持续走低，根据Wind资讯数据中心行业分类，传媒行业指数从去年5月的1350跌至昨日的1038点，跌幅超过22%。