所评图书：

书名：《憨夺型投资者》

作者：（美）莫尼什·帕伯莱

译者：陈丽芳

出版社：机械工业出版社

出版日期：2017年7月

 

来自印度古吉拉特邦的帕特人在美国总人口比重不到千分之二，却拥有全美半数以上的汽车旅馆。这一创富奇迹也只有30多年的历史——20世纪70年代，原先从印度移居到乌干达的帕特尔人，悲惨的沦为难民，转入美国。帕特尔难民之一的达亚布海·帕特尔，靠全家积蓄，又争取到了银行贷款和卖家支持，买下了一家小规模的汽车旅馆。达亚布海·帕特尔和妻子承揽了旅馆所有杂活，将住宿费用降到最低。这笔投资和经营被证明极具眼光，汽车旅馆每年给经营者带来50000美元的收入，折旧和维修成本不到10000美元，当初的购买成本也只有5000美元。

换句话说，达亚布海·帕特尔的这笔生意，5000美元的投入年收益率可以高达400%，收益额至少每年达到了20000美元。那么反过来，即便遇到生意不好的时候，对于达亚布海·帕特尔来说，也不构成很大压力。他可以同银行商议降低还款费率、宽限还款时限，因为银行如果因他延迟还款而将汽车旅馆收走，也不能起到催促还钱的作用。相反，继续向达亚布海·帕特尔提供支持。

几十年来，达亚布海·帕特尔的生意越做越大，逐渐将全美半数的汽车旅馆收入家族囊中，还加入了许多加油站、连锁便利店等项目。该家族的年轻人看非常看好汽车旅馆之外的产业，也打算复制采用达亚布海·帕特尔的投资手法。

达亚布海·帕特尔及其家族中的年轻人，可以称为“憨夺型投资者”。Dhandho（读作“憨夺”）是印度古吉拉特邦方言的一个词，起源于梵语，字面意思是“努力创造财富”。

美国著名的创业者、基金经理和慈善家莫尼什·帕伯莱，师从股神沃伦·巴菲特，非常推崇“憨夺型投资者”的智慧。在他看来，无论是达亚布海·帕特尔这样的帕特人，还是理查德·布兰森（维珍集团创始人）、钢铁大亨米塔尔，都能概括出成功的创业和投资法则，即憨夺型投资模式的原则。莫尼什·帕伯莱在其所著的《憨夺型投资者》一书中归总了这类原则：

（1）投资现有的业务，就像达亚布海·帕特尔那样，扎根于汽车旅馆行业，分析漫长的旅馆经营历史为自身的发展提供经验。这项经验尤其适合于刚刚进入一个陌生市场环境的创业者，也适用于身处激烈竞争环境的投资者、企业家，米塔尔也是用这项方式发家致富的。

（2）收购变化缓慢的行业中经营模式简单的企业。达亚布海·帕特尔刚到美国时，肯定没有听说过巴菲特和格雷厄姆的价值投资理念，但在投资理念上却达成了惊人的一致。巴菲特多年来一直稳定持有并增持如可口可乐一类的公司股票。近几十年来在食品行业中声名鹊起的3G资本，也始终青睐于并购全球各地的啤酒厂商。这些经营模式简单的企业，可以相对缓慢而从容的消化市场变化、技术变革信息，市场需求稳定，建构起较高的、隐性化的竞争门槛。

（3）在不景气的行业里对经营不善的企业进行抄底投资。市场通常情况下，总体上有效，但也存在行业性、区域性的低潮（个别情况下会出现整体低潮），这种情况下趁势抄底在技术操作上是可行的。米塔尔多年来以一系列复杂并购操作，而构建的安赛乐米塔尔集团，最大奥秘就在于逆势抄底。

（4）投资具有持久竞争优势的行业。有时候，竞争优势具有隐蔽性。如在美国市场，炼油业的竞争优势因为产能不足而得以凸显，再加上美国联邦和各州推行的环保管制要求不断提高，使得进入这一行业的门槛提高，让企业的利润得以提高。

（5）看准有利时机投大注。书中介绍了巴菲特1963年重仓投注美国运通公司股票的案例，该公司的股价此前因为色拉油危机而腰斩，巴菲特后来在给合伙人的信中解释了自己的投资，指出当情况有利于自己的时候，会毫不犹豫的下大注。这笔投资在随后的几年内给巴菲特带来了3-4倍的回报。憨夺型投资方式的关键就在于此，查理·芒格也曾感慨指出，“逆向投资，得其反道而行。”

（6）注重套利，即利用同样或类似的金融工具的价差，进行买进卖出以获利的行为。布兰森领导的维珍集团在进入航空市场时，就采用类似的创新做法——虽然这种创新做法如一般的套利行为，会引发模仿，但这一周期足以让首先创新者赚得盆满钵满。

（7）买入以远低于内在价值折价出售的企业。

（8）寻找风险低、不确定性高的企业。达亚布海·帕特尔、巴菲特、米塔尔、布兰森，乃至微软、宝洁，等等，成功的投资者和企业家都热衷于选择低风险，却需要在投资或经营中面对高频不确定性的企业。当然，这种选择有悖于人的本性（热衷在熟悉的高风险领域冒险，却排斥哪怕是一丁点儿陌生环境、陌生事物、不确定性），也正因为此，才留给了“憨夺型投资者”以投资获利的机会。

（9）投资中，模仿好过创新。书中以麦当劳集团的经营为例，指出更具盈利可能的，其实不是那些创新者，而是善于模仿或者发挥能力强的人经营的企业。