文／李洁

一向以“激进”著称的闽系房企，开始抱团了。

2017年9月11日，旭辉集团(00884.HK)增资了泰禾集团(000732.SZ)全资子公司永盛置业，其手上握有一块出让面积7.64万平米的土地——杭州西湖区蒋村单元XH0605-18地块。 

2016年11月28日，泰禾永盛置业通过招拍挂方式以14亿元竞得该地块，溢价率为40.1%，土地性质为商业用地，使用年限 40 年。永盛置业由泰禾集团于2016 年 08 月 10 日成立，注册资本1000万元。

本次，旭辉全资子公司杭州艺辉以现金方式增资入股永盛置业，增资金额约960.8万元。本次增资完成后，永盛置业的注册资本达到1960.8万元，泰禾持股51%，旭辉持股49%。

这宗交易比较特别，旭辉本次是以增资的方式入股，而不是以往的股权转让的方式。毕竟在旭辉的土地储备中，超过一半的项目是由收并购取得，截止到7月份，旭辉收购45个新项目的权益，土地代价301亿元。 

一般而言，增资扩股资金接受方是标的企业，而非企业股东，资金的性质属于标的公司的资本金，而股权转让资金接受方是原股东。其次在税费方面也有区别，增资扩股原股东股权计税成本不变，对股东的投资款不征收企业所得税；而股权转让原股东会征收所得税。

引入新股东的增资扩股是企业增加资本金扩大股权，原股东股东权益不变；股权转让是企业资本金不变股权不变，原股东让渡股东权益。由此可见，泰禾并不想失去项目的所属权益，增资后，永盛置业仍会纳入泰禾合并报表范围。 

泰禾与旭辉同属于闽系地产商的代表，给外界的印象一直扩张凶猛，但是闽系之间却很少有合作。

尤其是泰禾，上半年新增项目11 个，有10 个项目通过并购取得，就在8月1日，还以52亿元收购北京侨禧投资有限公司49%的股权，后者持有华侨城的丰台南苑地王地块。9月7日以59.6亿元总价、36%自持面积比例夺得北京朝阳孙河地块，溢价率达49%。

由此可见，泰禾这次引入外部力量共同合作开发项目的情况较为少见。

K线分析认为，杭州这宗地块是地铁上盖的商业用地，规划复杂，前期沉淀资金较多，资金回收期长。而泰禾本身负债率较高，2017 年上半年，短期借款与一年内到期的非流动负债之和为309.53 亿元，剔除预收账款后的资产负债率为84.04%，短期负债+一年内到期长期负债规模占货币现金比例为186%，公司偿债能力承压。

公告披露，永盛置业的财务报表并不好看。今年1-6月，公司营业收入为0元。营业利润为-41,906.16元，经营活动产生的现金流量净额为8,093.84元。

泰禾一直依靠高周转快速回笼资金，在商业开发方面，运营经验较少，寻找合作伙伴进行开发也是正常行为。

其次，旭辉与泰禾之间具有一定竞争性，基本没有合作，通过联合开发在产品线上进行互补，这也体现了房地产市场管控严厉，使得企业通过合作来扩大规模，降低风险。 

泰禾方面表示，与旭辉集团合作对杭州蒋村项目进行开发建设，有利于加强行业合作，实现优势互补，分散经营风险，借鉴管理经验，提升公司品牌影响力。