文/黄冬燕

过去无论在何种场合发表言论，陈启宗从不掩饰对内地市场的乐观态度。9月26日，他用一笔罕见的境内融资，佐证了自己的言论。

当天恒隆集团、恒隆地产联合发布公告，其已向中国银行间市场交易商协会正式申请注册发行100亿熊猫债，将于未来适时发行一期或多期。

对此，恒隆相关负责人向观点地产新媒体回应，通过熊猫债融资获得的资金将主要用于配合内地业务的发展，包括投资在建项目和寻找新项目。

港企向来以低负债运营为原则，现金充裕的恒隆过往鲜有融资动作，高达百亿的发债更是少之又少。如今，它却在内地融资收紧、利率上升的关口申请使用熊猫债发行大笔债务融资。

“恒隆发这么大笔的债接下来是要快速扩张？”“为什么选择熊猫债？“现在境内发债是窗口期吗？”诸如此类的市场关注，在恒隆一纸公告之后，成为行业焦点。

恒隆百亿熊猫债

恒隆发布的融资公告并未披露太多内容，在境内发行100亿熊猫债的申请是否获批，具体发行时间、融资条款亦有待商定。

恒隆相关负责人向观点地产新媒体，公告提及的100亿元人民币只是申请额度，最终的实际筹集额度还需等待批准。

不过，观点地产新媒体获得的恒隆地产2017年度第一期中期票据募集说明书，呈现了较港股公告更为详细的信息。

募集说明书显示，此次申请注册的总金额为人民币100亿元，首期发行的金额将为20亿元，发行期限3年。

该期中期票据为发行人直接、无条件、非次级且无抵押的债务，面值100元，将采用固定利率方式，仅在中国向银行间债券市场的机构投资者平价发行，但具体发行和上市流通日期未确定。

房地产需投入大量资金，开发商为扩展业务而发债是行业内再平常不过的事。仅今年七、八月份，国内就有包括万科、金地、阳光城等房企发行了近20只公司债，但尽管发行数量增加，从去年底收紧的融资环境至今仍未有明显放松，审批甚至更为严格。

在此情况下，香港企业恒隆高调申请在境内发行高达100亿元人民币的无抵押、无担保票据，难免引起市场关注。

业内人士向观点地产新媒体指出，从公告披露的情况来看，恒隆是以境外非金融结构为主体在境内发行人民币债券，实际上就是“熊猫债”。

熊猫债在过去十余年曾不受重视，这种局势在近两年得到扭转，随着“一带一路”推行及人民币成为国际储备货币，熊猫债迎来现象级的增长。仅2016年，便有29家主体发行了62期熊猫债券，发行总额达到1300亿元。

且比起银行贷款、公司债等形式，如今的熊猫债也更为境外企业和投资者所中意，利率也更具吸引力。

多方观点认为，目前国内多种融资方式都在收紧，但信用较好的企业发行熊猫债的风险和成本其实都会相对较低。

有行业人士就指出，近三年在银行间和交易所发行的熊猫债利率一直低于离岸人民币债券的发行利率。

就在恒隆之前，中银香港曾于9月18日发行了迄今为止单笔金额最高的90亿元熊猫债，票面利率仅为4.4%。匈牙利政府8月初亦以4.85%的较低票面利率在中国发行了10亿元熊猫债券。

尽管恒隆此次的熊猫债利率尚未可知，但盛世神州首席执行官李万明分析表示，恒隆此前在资本市场的信用评级良好，低负债高现金流，抵押和担保能力较强，具有一定优势，因此也可以相对较低的成本发行熊猫债。

恒隆相关负责人在接受观点地产新媒体采访时表示，其熊猫债的利率与银行贷款相若，目前市场环境仍在起步阶段，但未来会日渐成熟。

“最佳营商地”计划

上述相关负责人还强调，成立熊猫债发行平台是恒隆财务管理长期策略工作的一部分.“恒隆资金十分充裕，该发债平台为恒隆提供多一个融资渠道，是预防性的财务风险管理策略之一。”

那么过往一直强调低负债、现金流的恒隆，为何又一改往日作风，突然发债百亿？因为陈启宗曾多次表示，“不会为了拼规模背上高负债”。

观点地产新媒体就此采访了多位行业人士，获得的一致意见是：国内城市化进程的继续使得大型商场需求增加，发展前景较好，恒隆此番融资，或欲择机内地进一步扩展规模。

事实上，这在恒隆对此次融资目的和资金用途的说明中，其实也已显现了一二。

在披露的说明书中恒隆表示，其申请发行的首期20亿元中期票据所募集资金将全部用于下属内地昆明及武汉两大恒隆广场的建设，两项目各获得10亿元的资金投入。

恒隆相关负责人亦向观点地产新媒体透露，融资是为了从不同渠道筹集资本，配合恒隆在内地业务的发展。“资金除了用于在建项目，亦会关注合适的新项目，以继续拓展恒隆的业务。”

陈启宗已不止一次表达出他对内地市场的重视。

7月恒隆业绩会上，他就曾表态，恒隆的注意力更多其实是在内地而非香港；8月份受邀参加博鳌房地产论坛时，他明确表示，内地机会很多，未来会增加该市场的项目数量。

在9月19日发布的致股东函中，陈启宗再度从宏观经济的角度分析内地市场，并提及目前一带一路的大力推进将激发出内地投资和营商的巨大潜力。“当以经济增长率作考量时，中国作为投资目的地则更具吸引力。”

由于目前在香港大量买入土地的机会不大，陈启宗强调，恒隆将“加倍努力发展内地业务”。“我们的内地租赁组合将自2019年起大幅扩张。”

此消彼长，陈启宗还有意出售香港住宅物业，将所得资金用于内地购入更多土地，扩展租赁组合，“倘能平均每两年购入一块土地，本人会十分惬意。”

由此看来，恒隆在熊猫债市场利好的实际，申请百亿融资为内地扩张做好准备亦显得顺理成章了。

恒隆一向选择自持商业地产项目，意味着前期开发建设和运营都需要大量投入。观点地产新媒体了解，目前在建的昆明、武汉恒隆广场总投资额298.63亿元，截至2016年底已投96.17亿元，尚需继续投入逾200亿元。

需要注意的是，观点地产新媒体发现，在申请此次发债前，恒隆其实已在财务上有所调配。

恒隆年报资料显示，多年来其负债率一直保持在20%左右的较低水平，至2017年6月30日其债项总额为237.99亿港元，债项股权比例仅17.5%，现金存款亦保持充裕，2014-2016三年分别为399.16亿港元、312.89亿港元、243.25亿港元。