受季末效应和环保因素的影响，9月中国官方制造业采购经理人指数(PMI)意外录得逾五年新高。分析师认为，环保限产之下，产品价格明显回升，虽然有助于制造业短期回暖，但很可能令下游企业承受更大的成本压力，如何在经济去杠杆和维持全行业盈利保持稳定之间取得平衡是未来政策的重要看点之一。

国家统计局周六发布的数据显示，9月中国PMI录得52.4，较上月升高0.7个百分点，创2012年5月以来最高点。数据发布前，界面新闻采集的7家机构预估9月制造业PMI均值为51.6。

对于9月PMI的大涨，国家统计局表示，一方面是供需两端继续向好，协调性进一步增强，另一方面国庆、中秋双节临近，消费品制造业扩张加快也在一定程度上推高了PMI的增长。

招商证券分析师张一平对界面新闻表示，需求放量是9月PMI超预期的核心因素。他说：“9月是下半年的需求旺季，投资需求叠加出口需求推动需求指数大幅上涨。”

数据显示，官方PMI分项指数中回升最为明显的依然是价格。9月主要原材料购进价格指数为68.4%，较上月上涨3.1个百分点，达到2010年5月以来的最高水平；出厂价格指数为59.4%，较上月上涨2个百分点。

联讯证券分析师李奇霖认为，8月上述两个指数已经大幅超预期了，9月继续上升，说明供给侧改革和环保因素对供需关系的影响进一步凸显。他指出，生产和需求都在回升与以下因素有关：一是9月中旬第四轮环保督查结束后，部分企业恢复生产；二是北方部分省市对采暖季钢铁、焦炭等的产量进行了限制，一些户外项目也要停工，采暖季即将来临，生产和施工企业赶工期，9月建筑业商务活动指数为61.1%，比上月上升3.1个百分点；三是价格上升也带动了生产，典型的就是一些大型钢铁厂。

但是，李奇霖警告称，由于原材料价格指数大幅高于出厂价格指数，意味着制造业产业链上，利润将继续向上游和部分中游行业集中，而下游行业的利润受挤压。这种利润分配格局，难以支撑制造业投资的回升。

统计局新闻稿也反映了市场对中下游行业成本压力的担忧。“从调查结果看，反映原材料价格上涨的企业比重超过四成，主要原材料购进价格指数升至68.4%，中下游行业担忧成本压力进一步加大。其中，造纸印刷业、木材加工及家具制造业、化学原料及化学制品制造业等行业主要原材料购进价格指数位于75.0%以上的高位区间。”国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示。

张一平表示，一方面，当前制造业供求关系在供给侧改革的影响下进一步趋于平衡，产能过剩矛盾得到极大缓解，但另一方面，环保限产以及经济去杠杆已明显影响到生产扩张速度，这意味着价格水平将持续处于高位运行。“两高一剩行业盈利持续改善，而下游企业将承受更大的成本压力，如何在经济去杠杆和维持全行业盈利保持稳定之间取得平衡是未来政策的重要看点之一。”他说。

值得注意的是，同日公布的财新制造业PMI录得51.0，较上月下跌0.6个百分点。

制造业PMI是宏观经济重要先行指标之一，通常以50%为枯荣分水线。当PMI高于50%时，反映制造业经济扩张，低于50%时，则反映制造业经济收缩。

财新在新闻稿中称，投入和产出价格指数继续攀升，双双刷新年内高位，但是产成品库存和采购库存指数均下跌至收缩区间，产成品库存指数已经连续第四个月下跌。总体而言，9月制造业继续向好，但扩张速度略有放缓。

两个PMI指数走势背离并不少见。西南证券首席宏观分析师杨业伟对界面新闻表示，国家统计局发布的数据显示，大中小各类型企业PMI增速均有所回升，说明背离并非是因为财新PMI样本偏中小企业而官方样本偏大型企业，可能更多的因为近期企业景气度改善集中在国有企业，而财新PMI样本更多为江浙民营企业，因而与官方PMI出现背离。

“两类企业景气指数相反的走势使得我们难以判断经济基本面变化。结合8月经济表现以及9月高频数据状况，我们依然认为经济基本面并不强劲。”杨业伟称。

另外，财新制造业PMI的下滑，可能在一定程度上折射出当前民营企业面临的困境。

今年前8月我国民间投资增速降至6.4%，若从单月看，8月份同比增速降至3.0%。中泰证券首席经济学家李迅雷日前撰文指出，民间投资增速在短短五年时间内从35%以上的增速降至单月3%的水平，是有点不正常，恐怕不能用融资难、融资贵或行业进入壁垒等理由来解释。如果说国有投资增速长期维持高位，导致供给过剩问题，需要通过供给侧结构性改革来解决，那么，民间投资增速的大幅下滑，恐怕与需求侧有较大相关性，即需求不足导致投资意愿递减。

近年来，中央出台了不少鼓励民间投资的政策。比如，2010年国务院出台了以扩大民间投资领域为主要内容的《关于鼓励民间投资的36条》（简称新36条）； 2012年出台了《关于鼓励和引导民间资本投资公路水路交通运输领域的实施意见》；2016年5月，国务院常务会议上提出“决定对促进民间投资政策落实情况开展专项督查，着力扩大民间投资”；今年9月，国务院办公厅印发《关于进一步激发民间有效投资活力促进经济持续健康发展的指导意见》（以下简称《意见》）。

国家发展和改革委日前表示，下半年将加快各项促投资政策的落实到位，以及重大项目的建设，进一步落实促进民间投资各项政策，出台细化政策措施，改善企业营商环境，激发民间投资活力。