A股9月呈高位震荡的格局。这种行情下，资本市场可谓你方唱罢我登场，各大板块轮番接棒成为市场热点。随着节后四季度大幕逐渐展开，后市投资机会也成为市场普遍关注的焦点。对此，投资者如何选择？野村证券最新出具的报告给出了建议。

该报告认为，从宏观层面来看，由于明晟中国指数成分股中期业绩全面好于预期，加之稳定的中国宏观经济，正在引导国际投资人提升中国股票配置。野村证券预测改革都将提速，从而推进行业整合，促使市场集中度上升，提高中国非金融类上市公司的总/净资本收益率，并增厚股票估值。

基于这一判断，野村证券提出，鉴于iPhone8销售遇冷已开始带动iPhone概念股股价下跌，9月22日，其模拟组合已经降低iPhone概念股票和互联网股票的配置。其次，由于金融类是中、美、印、日四国股票细分行业横向估值最低的，而互联网是最高的，因而维持金融股权重，并在地产和科技行业中切换至风险回报比更高的标的。此外，其模拟股票组合还新增了医疗和必需消费标的。

与市场预期所不同的是，野村证券认为，国内金融股目前处于估值洼地，且四季度具备投资价值。报告指出，2016年末，监管机构开始降低同业杠杆，加强对金融机构监管。2017年上半年财报数据显示金融去杠杆已取得初步胜利，金融机构已开始从监管套利转向服务实体经济。与美国、日本、印度等国家相比，中国上市金融机构，尤其是上市银行，估值明显偏低。

而数据显示，中国银行业不良贷款率上半年已企稳在1.74%水平。原中国人民银行调查统计司司长盛松成也在野村证券9月举办的中国投资论坛上指出，中国银行业表内/外杠杆已由2016年底的172%/319%下降到2017年中的166%/250%。

非上市金融体系方面，野村证券分析发现，与美、日、印等国相比，中国非上市金融公司净资产收益率偏低，这主要是由于低资产周转率、低净利润率和低杠杆率共同导致的。

从行业来看，非金融上市公司中，能源、材料、运输、工业、电信和科技等行业的排名较差。低资产周转率或/和低净利润率是主要成因。

野村认为，改革的提速，将提供市场集中度的提升。

首先，中国内地市场产业集中度提升。在之后的1-3年，预计多个行业中的领导者会通过收购或是挤出缺乏竞争力的同业公司来实现市场份额的扩大（例如消费类的啤酒、运动服饰、珠宝、纺织供应商，以及工业和资源行业如电池、工程机械、物流、原材料、地产）。信贷增速放缓、产能退出，环保及安全标准提升等因素将加速推进市场整合。

其次，中国内地市场进口替代更进一步。目前，国内各行业领军者都在坚持不懈地进行研发投入。假以时日，这些公司终将上升到价值链的更高端，扩大内地市场份额，并拓展海外市场。

此外，野村证券分析指出，与中、日、印等国相比，美国上市公司发展最为均衡，不过，边际变化却是喜忧参半。数据显示，自全球金融危机以来，美国样本库的净利润增长率为四个国家样本中最低。美国非金融公司样本的净负债也有显著上升。然而，受益于利率下行，企业融资成本增长较净负债增长缓慢。净债务增长为大幅提升分红提供了资金，则提高了对投资人的短期回报。