11月8日，腾讯控股公司旗下网络文学平台阅文集团（00772.HK）在港上市。发行价每股55港元，截至记者发稿，报101.1港元，市值909.29亿港元，涨幅达82.18%。

今年3月22日，当腾讯集团总裁刘炽平在2016年腾讯财报发布会上确认“阅文集团将会从腾讯分拆，目标在香港上市”这一消息的时候，他也许也不会想到，这个网上文学平台会在半年之后成为今年港股市场上最受投资者欢迎的一个新股。

腾讯无疑是阅文IPO背后最大的赢家，它持有后者6成的股份。

集团联席CEO梁晓东表示，目前阅文和腾讯在各个方面都有很多合作，长期来看，双方合作会更加紧密。

在上市的敲钟仪式上，阅文集团CEO吴文辉与联席CEO梁晓东共同出席敲响钟声。梁晓东表示，并不关心今天的股价涨幅是多少，而是放眼未来与腾讯的多方面合作。

梁晓东指出，阅文是一家以内容为主的公司，上市以后，还是会注重内容多样性和广度性的开拓，希望把内容介绍给中国以外的群众。此外，阅文的下一步动作是把优秀的文学作品改编成影视作品、动漫游戏等产品。

资料显示，阅文集团目前旗下拥有创世中文网、起点中文网、云起书院、潇湘书院、小说阅读网、言情小说吧等网络平台，签约640万作家，占据了中国全部网络作家的9成以上。

为什么这么受欢迎？

阅文集团在资本市场的火爆，超出了很多人的预料。

在上市路演时，香港的投资者们就对对阅文集团表现出了极大的热情。联席保荐人之一的富途证券一度对用户表示，因融资认购额度不足，不得不要求用户提交现金进行认购。而彭博社则在10月31日的一篇报道中提到，由于散户认购过于热情，阅文集团将不得不转配原本针对机构基金的股票。

投资者们并非毫无由来地看好这家企业的前景。其中，最大的亮点莫过于阅文集团背后浓烈的“腾讯色彩”。

不少人在提到阅文集团时，都会将它称为“腾讯的亲儿子”。原因在于，就招股说明书中所披露的，腾讯集团持有着阅文集团61.95%的股份；公开招股结束后，腾讯所持有的股份比例大约将维持在52.66%这个比例上。这意味着腾讯依旧会是阅文集团的大股东。

2015 年，腾讯文学收购盛大文学后，即联合成立新公司“阅文集团”，统一管理和运营原本属于盛大文学和腾讯文学旗下的起点中文网、潇湘书院、红袖添香、榕树下、QQ阅读等网文平台。

在此之后，阅文集团的发展就离不开腾讯在背后的大力扶持。借助着腾讯在社交流量和分发渠道上的优势，阅文集团逐渐成长为国内最大的网文平台。现在，在手机QQ、QQ浏览器、腾讯新闻等应用之外，用户还可以通过百度、搜狗、京东商城等第三方渠道接触到阅文集团的内容。

体现在数据上，截至2017上半年，阅文集团自有平台及自营渠道的月活跃用户总数已达1.918亿名，不逊色于微博或今日头条这两个巨型流量平台；月付费用户则为1150万名。

阅文集团所产出的海量文学内容，则是它们得以留住这么多用户的重要原因。

招股说明书显示，截至2016年12月，阅文集团平台上共有530万名作家；这些作家合共创作出了涵盖200多种题材的840万部作品，其中自有平台原创作品800万部。2016年，阅文集团生产的内容字数达到了414亿。

这其中，不少用户耳熟能详的《鬼吹灯》、《琅琊榜》等作品，正是出自阅文集团。百度搜索指数表明，2016年最受关注的前10部小说中，有9部来自阅文集团的平台。

丰富的内容和不断增长的用户数量，也在刺激着阅文集团收入的增长。

根据阅文集团公布的2017上半年财务数据显示，截至6月30日，阅文集团营收为19.24亿元，去年同期为10亿元；期内盈利为2.13亿元，去年同期为亏损238.1万元。

回顾过去三年，阅文集团的盈利情况呈现出逐渐好转的态势。2014-2016年间，阅文集团营收分别为4.66亿元、16.06亿元、25.68亿元；净利润则为-2113万元、-3.54亿元、3040万元。这意味着集团在2017年，仅上半年的利润就已经超过了2016年全年的水平。

当然，认为阅文集团目前利润率过低的质疑依旧存在。但就市场整体环境来看，投资者们依旧有理由看好阅文集团的盈利前景。

在当下的国内文学市场中，网络文学市场规模约为46亿元，占总比例的11.4%；然而到2020年，这一比例有望翻倍，上升至22.7%。在市场规模不断扩展的情况下，只要阅文集团能够继续保持目前它们在细分领域之中的领先地位，将无疑能够进一步提升自己的业绩水平。相信投资者们也是基于这些理由，才不断向阅文集团投出橄榄枝。

上市怎么走？

正如分析师所忧虑的，利润率过低也许是现在制约阅文集团进一步发展的最主要因素。为了解决这些顾虑，阅文集团在往后也需要进一步挖掘自身资产的变现能力。

从招股说明书披露的信息来看，阅文集团的收入主要由四部分构成：在线阅读、版权运营、纸质图书以及其他业务。一直以来，在线阅读都是阅文集团的主要收入来源，2017年上半年，这部分业务的收入占总收入的比例为84.9%。

之所以在线阅读的收入一直居高不下，很大程度上是因为行业对于版权意识的不断提升。从2016年开始，阅文集团就投入了大量资源用于版权保护，包括成立“正版联盟”、促使其他网站停止传播盗版内容等。

即便如此，如果只把收入来源局限在付费阅读上，阅文集团的天花板也许很快就会伸手可及。原因在于，付费阅读的用户数和月活用户数有着强烈的关联性；在阅文集团的月活用户数已经达到了一个新高度后，一旦之后这个数字的增长出现停滞，势必会影响到阅文集团的收入增长，

管理层方面也看到了这里面的问题。此前，阅文集团副总裁罗立就表示，付费阅读业务并不会是阅文集团在营收上永远的主力，动画、游戏、影视、周边等IP开发收入才是新的增长点；阅文集团CEO吴文辉则表示，计划用五年时间，让下游端收入与上游端收入持平。

在这个产业链中，阅文集团的下游包括了影视、游戏公司等，它们所专注的是把平台上生产的内容进行进一步开发，也就是把内容IP化，围绕着文学内容的IP，开发一系列的游戏、电影、电视剧、周边产品等。

对此，阅文集团方面已经开始了把旗下的优质内容进行IP化的初步尝试。比如说，2016年，阅文集团就和腾讯视频、东申影业、哔哩哔哩联合出品动画《全职高手》；以及联合腾讯影业、企鹅影业等，推出电视剧《择天记》。

从数据来看，阅文集团的这些尝试不可谓不成功。根据Frost & Sullivan报告，2016年在中国发行的网络文学改编的娱乐产品中，基于阅文集团的文学作品而开发的作品，在20部票房最好的大电影占13部，在20大最高收视率电视连续剧占15部，在20大最高收视率网剧占14部，在20大最高下载网络游戏占15部，在20大最高收视率动画占16部。

在尝到了甜头后，阅文集团也乐于在这条路上继续前进。

10月12日，阅文集团在北京召开2017年IP大会，发布了《兵者为王》、《神藏》、《银狐》、《放开那个女巫》等数十个优质IP项目的详细信息，并宣布阅文集团联合腾讯影业共同制作的《全职高手大电影》项目已经正式启动。

而腾讯集团自身的一些变动也有助于阅文集团进一步开发IP。今年3月，腾讯宣布，集团COO任宇昕兼任网络媒体事业群（OMG）总裁。根据腾讯方面的说法，这次调动旨在“更深入推动腾讯在数字经济时代娱乐和资讯的战略联动，以及内容产业与技术的深度融合。”

在任宇昕治下，腾讯的游戏、社交、媒体等泛娱乐业务会更好地实现联动，实现内部资源的互通，从而保持活力。对于阅文集团来说，它们的内容也将更好地通过腾讯内部的这些业务部门，实现多维度的IP转化。

当然，阅文集团方面也在进行着自我探索，希望加速对于这个领域的了解。2017年6月，阅文集团联合万达影视、腾讯影业、腾讯游戏共同成立IP合资公司。在接受澎湃新闻的采访时，吴文辉就提到，希望这个合资公司能够像美国的漫威一样，“拥有很多经典的人物形象或者是故事，让它有持续10年甚至20年的影响力”。

下一个出自腾讯的上市公司会是谁？

阅文集团并不是今年以来第一家上市的“腾讯系”公司。

6月30日晚间，中国首家互联网保险公司众安保险在港交所网站披露上市申报材料。三个月后，9月17日，众安保险招股期正式开启；首日，开售部分就获得了约87倍超额认购，融资保证金认购高达526亿港元。最终，众安保险超额认购超过390倍。

可以说，众安保险在IPO时，所受到的市场热捧，并不逊色于现在的阅文集团。

9月28日，众安保险以每股69港元的开盘价启动了正式交易，盘中涨幅一度超过18%，最高市值达到1013亿港元。

除了众安保险之外，另一家准备上市的“腾讯系”公司是王小川的搜狗。10月13日晚间，搜狗向美国证券交易委员会提交了招股说明书，计划在纽交所挂牌交易，通过首次公开招股募集最高6亿美元资金。此外，腾讯投资的汽车交易平台易鑫集团也已经在10月底向港交所提交了IPO申请。

但从严格意义上来讲，无论是众安保险、搜狗，还是知名度稍逊一筹的易鑫集团，都不能算是“出自腾讯”的上市公司。

公开信息显示，目前腾讯持有众安保险1.5亿股，占总股本比例为10.42%，仅次于阿里巴巴旗下的蚂蚁金服。在易鑫集团中，腾讯占股只有26.6%，为第二大股东。至于搜狗方面，如果把搜狐和张朝阳共同持有的股份加起来，47%的比例也要高于腾讯的43.7%。

这意味着，下一个像阅文集团一样，真正“出自腾讯”的上市公司，很有可能就是腾讯音娱集团。

根据公开的信息，目前腾讯集团所持有的腾讯音乐股份比例大概在62.45%左右。2016年7月，腾讯对外宣布，旗下的QQ音乐与中国音乐集团（CMC）合并，成立腾讯音娱集团，腾讯通过资产置换成为腾讯音乐的最大股东。

腾讯音娱集团的上市传闻早在今年4月就已经开始传出。4月27日早上，有香港媒体报道称，腾讯已开始为腾讯音乐上市寻找投行，其估值已经达到了100亿美元。

11月1日早上，相关消息再次传出。彭博社援引知情人士的消息称，腾讯音乐集团已经邀请投行经办其IPO事项，并计划募集至少10亿美元的资金；上市的地点有可能在纽约或者香港。腾讯音娱集团的相关人士对界面新闻记者表示，暂时不便对传闻置评。

和阅文集团一样，腾讯音娱集团的最大壁垒也在于其海量的内容版权。目前，它们已经拿下全球三大唱片公司环球、索尼、华纳的独家版权；并与环球词曲、索尼词曲、华纳词曲、Fujipacific Music全球四大词曲版权代理商建立了合作关系。在这个基础上，腾迅的音乐曲库数量已经超过了1700万。

在积累了足够多的内容之后，腾讯音娱集团的下一步动作也将会是提高自身的变现能力。今年7月，腾讯音娱集团就推出了一项音乐人扶持计划，扶持原创音乐内容。

3月份，在两会后的记者沟通会上，马化腾就表示，内容是互联网时代进入下半场的一个重要特征，在未来，内容的价值、IP的价值会越来越重要。而如今，无论是阅文集团的分拆上市，还是腾讯音娱集团的潜在上市规划，都是腾讯希望挖掘内容潜力，兑现想象力的尝试。