作者 | 邵乐乐

在国有资本对文化行业投资的参与性逐渐提高、态度也更加开放的环境下，由上海报业发起，上海精文投资、闵行区政府、国际集团、浦发银行等参与投资的文化产业母基金众源资本近日在上海应势成立，基金总规模100亿，首期规模30亿。

众源资本团队兼具产业及投资背景，创始合伙人为现任上报集团文新投资公司执行董事、总裁兼界面公司董事长的章茜，投资合伙人包括华映资本中国创始管理合伙人季薇、元禾辰坤母基金合伙人王吉鹏；管理合伙人为陈伟稼和麦挺。投资团队均为来自一线投资机构的骨干成员。

一个月前，《三声》在北京见到了众源资本的管理合伙人陈伟稼，当时他正奔忙于筛选众源母基金的投资标的。

陈伟稼 众源资本管理合伙人

陈伟稼做内容投资已经接近五年。在此之前，他是在线视频网站土豆网的联合创始人。

加入众源之前，陈伟稼已经先后担任上影磐石文化投资基金联合创始人、澎湃资本管理合伙人，主导投资了风山渐、万合天宜、蓝鲸传媒、乐合影业、中樱桃、女神进化论等项目，这些项目涵盖了影视、传媒、网红、VR、音乐等垂直领域。

在影视赛道上，陈伟稼将自己过去的投资案例梳理为三种发展模式：

1.0阶段投了风山渐，这个公司的核心优势是以高群书、管虎、刘震云等为代表的第三代导演、编剧；

2.0阶段公司代表是乐合影业，创始人是知名制片人陈祉希，陈祉希先后参与了《泰囧》《煎饼侠》《唐人街探案》《情圣》等影片的制片，以制片为核心的影视公司，也被陈伟稼看做是未来一段时间内影视行业的主流模式；

3.0阶段则是网生内容的孵化，典型投资案例是万合天宜。

但目前陈伟稼对影视领域投资持谨慎观望态度，众源资本会重点关注85后等新生代创立的、已经产出过优质作品的腰部公司，“影视有点过剩了，好的果子已经被摘完了，现在再去摘已经很贵了“。

扩大到内容领域的直投项目，陈伟稼告诉《三声》，众源资本将重点聚焦在垂直细分领域满足用户精准需求的头部原创IP、优质CP企业，以及可以将内容形式、传播方式与变现结合，具备一整套体系化打法的团队。

作为风格偏稳健的投资人，能否找到可持续的盈利模式是陈伟稼做投资一直关注的要点之一。以女团为例，陈伟稼投了To B模式的中樱桃和Lunar Girls，通过直播、短视频、广告等渠道，这些公司都可以稳定地获取可观收益。

此前，陈伟稼曾投资了马未都的“观复文化”和拥有袁腾飞、史航等人的鼹鼠传媒。在陈伟稼看来，这几个项目逻辑都一样，由内容做入口，然后做衍生。这种模式下，内容成为天然成本最低的获客渠道，也获得了广告之外空间更广泛的盈利模式。

这种相对稳健的投资风格和较强的风控意识同样体现在众源资本的投资策略上。

众源资本会以“基金+项目”的组合，以不低于基金规模的60%投向大文化领域的GP团队，配置以泛文娱成长型基金为主，通过对不同细分赛道、投资阶段、投资时点、团队背景的组合配置，实现对大文化领域的完整覆盖。

同时，众源会通过母基金平台的“漏斗”效应，以基金规模的40%投向模式清晰、确定性强、具备平台潜质的核心企业，以及那些处在成长期、成熟期阶段的优质项目，直投项目将覆盖内容制作、聚合平台运营、多元变现等产业链各个环节。

“众源汇聚了市场上最主流的早期投资机构和最主流的文娱项目，相当于有一个无比大的蓄水池，我们从中挑选好的项目，这些投资机构也可以投基金直投的早期项目。”陈伟稼对《三声》说道。

以下是《三声》与陈伟稼的对话整理

11月5日，众源资本在上海正式启动

作为专注于文娱行业的基金，众源制定了什么样的投资规划？

我们把文娱切成10个赛道，例如影视、音乐、体育、教育、游戏等，然后在赛道内做筛选。

一方面，众源有一部分是母基金，我们会从母基金的角度投十家左右的投资机构，寻找每一个赛道的头部。另一方面，众源也有直接的项目投资，主要从被投基金的项目库主动精选项目。我们投的这些母基金的所有项目都会对我们打开，我们从里面挑选20个左右的项目。

母基金+项目直投，众源汇聚了市场上最主流的投资机构和最主流的文娱项目，相当于有一个无比大的蓄水池，我们从中挑选好的项目，同时也有比较好的产业资源作支撑。

内容方面，众源重点聚焦在垂直细分领域满足用户精准需求的头部原创IP、优质CP企业，以及将内容形式、传播方式与变现结合，具备一整套体系化打法的团队。

平台方面，众源将跟踪关注在各垂直细分领域已积累聚合了一定数量优质内容、忠实用户和流量资源，并有巨大成长潜力的新型平台。

多元变现方面，众源将持续发掘技术革新带来效率和品质提升的文化消费升级产品及服务企业，包括“互联网+”、“文化+”体育、教育、旅游等。

你早期投资过风山渐、乐合等影视公司，在这个领域，你的投资思路是什么？接下来还会延续这样的投资思路么？

这个领域我所有的宗旨是以内容为主要逻辑，因为平台已经没机会了。

内容分为几种模式，一种是风山渐，这是传统的影视公司，他们做电视剧和电影，核心就是高群书导演、刘震云编剧这些人。

然后是像乐合这种制片人制的公司，因为我觉得以后影视项目一定是制片人制的。乐合有陈祉希这样比较成功的80后制片人，最早做过《泰囧》《煎饼侠》《唐人街探案》《分手大师》《情圣》这些片子。

第三个是万合天宜这种互联网基因的内容，范钧和叫兽易小星是土豆视频网站出来的，做段子剧网剧，某种程度上算是网剧的鼻祖。

然后也布局内容的上下游。这一块我们投了乐将，是做营销的，创始人杨曦本身是海外发行出身，又有广告营销的经验。

内容上游的话，有IP、网红这些，围绕人我们投了男团、女团、网红制造公司和经纪公司。女团投了中樱桃，Lunar Girls；鼹鼠文化，是知识网红的矩阵；观复是马未都老师那边。

这几个项目逻辑都一样，他们都是由内容做入口，然后做消费衍生。因为现在用户很贵，而内容是天然成本最低的获客渠道。

例如，马未都的“观复”在内容上游打造《国宝一百件》这个IP，通过授课的形式告诉你中国的国宝是什么，为什么选这一百件国宝作为代表。然后下游，我们拿到故宫授权的复刻品去做电商。比如第一件产品是乾隆年间的“基业长青碑”，我们把它1：1复刻，做999件，然后去卖。因为有审美和数量限制在，这些东西就有它的历史底蕴和收藏意义。

我会看好可以和电商有相关产出关系的平台或内容，上游是内容，下游是产出，比如类似母婴、美妆和如涵电商这种逻辑是通的。而且它的流量相对来说是比较便宜的，内容做得好还可以赚钱。

好的内容公司如有除了纯广告还有其他变现方式我们也会考虑，纯广告模式的可能不会考虑。

你投资的时候会格外关注财务模型？

当然会。你去看它一个月能赚多少钱，如果这个模型是合理的，就可以做。

我投的每一家公司都是正向现金流的公司，相对来说风格比较保守。所以，我平台投的很少，投的所有平台都是有它可以即刻产生现金的逻辑在，但比如需要持续做投入但还是持续亏损的公司，我基本不会太投的。影视企业，只要他有IP，就可以赚钱，女团也是，只要有活，就是有现金流的。

但是你之前也投了VR，这个行业很难赚钱，也不适用于您强调的财务模型。

所以我只投了一个平台型的，需要他们跑。我的逻辑第一，VR是需要养的，第二，它可能只有两条路可以走，一个是再过几年它可能真的成熟了，另一个是要投很早期的。

假设我投一个三千万估值的公司，我只要到一个亿，有人接我就退。守到最后的，一定不是我，我的基金也就这些年，也许他们会大成，但我的基金有年限等不了。

在规定时间内，帮助一个公司从三千万做到一或三个亿的估值，是有机会达到的，而且没有那么难，投资这一段我已经有很高的回报了。我不是只追求绝对的回报，三个亿到后面也有可能做到一百亿，但这其实是一个很大的坎。

但是对于投资行业来说，很多人会认为真正赚钱的是那些超额回报的项目，如果你没有这一段收入，基金不会赚大钱。

所有人对基金都有一个误区，但是多少回报算好？在我们的投资策略里，我们不一定是最好的，但我们一定是最稳健的。

做基金，我会把它拆分成三段，一段投早期项目，广撒网式的，中段投A轮到B轮的，最后一段就是比较后期的或者Pre-IPO的项目，综合下来，你的基金是很稳定的。

现在做投资，会受以前做土豆的时候那种平台意识的影响么？

我们是从产业出来的，了解市场、了解行业，在这个领域看的比较准。做了土豆之后，会知道事情以后应该是怎么发展的。支付现在已经完全打通了，90后也逐渐成为主流消费人群，他们喜欢的东西和养成的支付习惯，会带很多风口出来。

影视、单片付费这种只是第一个风口，第二个风口知识付费刚刚出来。下一个风口是什么？体育一定是一个，音乐也是一个，音乐的形态可能和以前又不同了，90后可能喜欢嘻哈，00后喜欢电音，这一定是一个趋势。

音乐是你重点关注的赛道么？

小赛道。上游平台已经做不了了，像QQ音乐、网易云音乐已经都很大了，那后面能够做的无非就几件事情：第一细分领域，像嘻哈、电音，有些厂牌你可以把他们集合在一起做线下；第二，我们现在投了一个电音公司sf文化，他们会把国外很多好的电音品牌和厂牌引入国内，今年也会有自己品牌sugarland的电音节，这是有机会的，但它肯定是一个小而美的公司。

在VR、影视、网红这些领域，你在众源资本会继续按照之前的思路去投么？

有些会，有些不会。影视我觉得有点过剩了，好的果子已经被摘完了，现在再去摘已经很贵了，市场给出了很多不合理的价格，这已经偏离了我们的投资逻辑，我们不一定会做。

但我们还是会看相对阶段性和人，内容产业永远会有不断的新人和新内容出来。

一个导演的创作寿命也就十到二十年，你现在摘的是70后到85年这群人，但85后可能过几年又出来了，如果有好的果子我还是会摘。但是会比较谨慎，你要有合理的估值和持续的好产出，而且一定是拍过一个头部的东西了。

我们会优先腰部公司，高估值的我们不去够。腰部公司可能变成头部，需要我们从资源和资本层面借一把力去帮助它。所以我们比较偏好5个亿左右到20亿估值区间内的公司。

对你来说，投资电影公司会不会相对来说波动较大？

我也很看好电影的，这个领域还是有投资逻辑。以前因为有很多不懂的人的钱涌进来，影视行业从业人员的素质和规模也没有达到标准。但是现在剧的质量越来越高了，电影也一定是这个趋势，当他投入产出比较稳定、质量有保证的时候，是可以投资的。

大家不要追求暴利，这应该是一个稳定的市场，好莱坞像漫威都是工业化的，为什么叫工业化？因为投入回报模型是可以算出来的。你投入一块钱，可以比较稳定有5毛的收益，出入大差不差。但它一定不会是一块变十块的逻辑，这不是一个暴利行业。

投资圈都在说没什么好项目，不好出手，你有这个感觉么？为什么选择这个时候出来做新基金？

不是没有好项目，是好的项目贵，现在下不了手。所以我们更关注成长性更高、市场空间更大的领域。

我觉得文娱行业投资还是有机会，第一它处在一个价值回归的时候，文化产业永远不会消亡，而且现在还处在一个低洼的环境；第二，文化不只是影视这一块，大家以前太局限了，体育、旅游、消费升级都算文化。整个产业来讲，至少还有十年到二十年长足的发展。

你比较关注创始人哪些方面的素质？

业务能力是最核心的。项目和赛道对不对现在很难说，国内市场反正很大，但你怎么做要有自己的方法论，你要有足够的资源去做这件事，我是不太会投90后创业的。