12月19日晚间，证监会发布第77次发审委会议审核结果。结果显示，上会的四家公司中仅通过一家，通过率为25%。获得通过的是万兴科技股份有限公司（下称万兴科技），而河南金丹乳酸科技股份有限公司（下称金丹科技）、四川安宁铁钛股份有限公司（下称安宁铁钛）和上海广联环境岩土工程股份有限公司（下称广联环境）被否。

从发审委披露的反馈意见上来看，发审委的否决原因主要集中在持续盈利能力、经营独立性、财务真实性以及合规性等问题上。

金丹科技的反馈意见中，证监会发审委提出了五大问题。财务方面，2014年至2017年1-6月，金丹科技实现营业收入6.12亿元、5.7亿元、5.86亿元和3.14亿元，同期净利润分别为3715万元、3631万元、5373万元和2597万元。尤其是2017年上半年，公司营收同比增长10%，净利润较上年同期下滑23%，业绩下滑明显。此外，反馈意见中还指出，金丹科技报告期内糖化渣的销售收入占营业收入比例不高，但毛利率明显高于主要产品乳酸和乳酸盐，且糖化渣属于初级农产品免税，对公司毛利贡献很大。由此，证监会发审委要求金丹科技说明副产品糖化渣毛利率较高且逐年上升的原因及合理性，是否与同行业公司一致以及糖化渣主要客户的基本情况，与发行人结算方式、定价原则、信用政策等。

需要留意的是，金丹科技系新三板扶贫概念股。金丹科技的过会失败，成为继耐普矿机、广信科技等之后又一例贫困地区新三板企业上市失败案例。

广联环境的问题主要集中于财务指标的异常以及持续经营的能力。预披露申报稿显示，广联环境主营业务收入2015年、2016年分别为3.45亿元、3.12亿元，2017年上半年实现1.57亿元。但其中，2016年的主营业务同比下滑，但同时应收账款余额较大且持续增长，占资产总额的比例达六成以上。报告期应收账款周转率逐年下降，各期经营活动现金流量净额显著低于净利润水平且2017年1-6月下降明显。另外直接与业主签订的业务合同数量也在持续下降，占整体合同的占比也逐年下降。为此，证监会发审委要求广联环境说明未来的持续盈利能力是否存在重大不确定性。

发审委也高度关注经营独立性。对安宁铁钛提出的五大反馈意见中，发审委要求发行人代表结合第一大客户攀钢集团对公司产品总需求量、公司产品占其同类产品采购总额的比例等，说明对攀钢集团交易的持续性和稳定性，替代风险及应对措施，以及关联交易必要性、合理性以及价格的公允性。这一点说明了发审委对于销售过于集中而导致经营缺乏独立性的担忧。

发审委尤为关注企业的可持续经营能力、财务指标等合规性问题。据Wind统计，今年来共计81家公司IPO审核未获通过，几乎是2014年至2016年底未通过数量的2倍。