2017年纺织服装板块整体表现疲弱。

截至12月19日，沪深300指数上涨21.68%，创业板指数下跌8.45%，申万纺织服装指数下跌24.05%，跌幅为全行业领先。

截至2017年11月底，行业内共有20家上市公司取得绝对正收益，主要可以归纳为三类：次新股：万里马（300591.SZ）、拉夏贝尔（603157.SH）、开润股份（300577.SZ）等；已转型或预期转型股：美欣达（002034.SZ）、希努尔（002485.SZ）等；业绩稳健的蓝筹：华孚时尚（002042.SZ）、伟星股份（002003.SZ）、富安娜（002327.SZ）等。

2017年整个板块的表现主要呈现以下几个特点。

首先，今年小市值个股表现疲软尤其强烈。按照市值来划分，今年大小市值个股的表现显著分化，其中50亿以下市值个股今年以来平均下跌31%，100亿市值以上的个股表现相对更强，相对板块都有明显的超额收益。

小市值个股表现的疲弱与过去三年板块选股思路大相径庭，这一方面归因于资本市场监管与审核的趋严，倒逼借壳、转型跨界并购、股权转让、股权再融资等资本运作案例的大幅减少，另一方面新股发行增多，板块中壳公司的价值被快速稀释。

预计在政策难有明显调整的态势下，2018年这种取大放小的趋势很可能延续，因此板块策略上建议重点把握各子行业龙头的投资机会。

其次，2017年中报与三季报披露的数据显示，公募基金对纺织服装板块的持仓比例已经跌至过去十年以来的低位。公募基金对纺织服装板块的持仓比例可以较好地反映二级市场机构投资者对行业的预期，从过去十年的持仓占比来看，2013年-2014年与2016年-2017年是纺织服装行业公募持仓的两个低谷期，对应二级市场的整体熊市与行业基本面的低迷阶段。

值得注意的是，从历史板块指数涨跌幅来看，在行业公募持仓的两个低点2007-2008年与2013-2014年的之后一年（2009年与2015年），纺织服装板块指数都取得了明显的绝对收益（2009年是119%与2015年是89%）与相对收益（2009年是22%与2015年是84%）。

第三，估值压力大幅消化，白马股估值降至2013年-2014年熊市底部区域，低于港股与海外龙头。目前行业整体估值已经回落至历史平均水平，但距离历史底部估值区间仍有距离。

回顾A股纺织服装行业历史估值，2010年以来，在行业整体业绩增速从高速向中低速切换的阶段，板块估值高低主要取决于二级市场整体流动性、风险偏好、市场情绪等因素。在2012年-2014年纺织服装行业低迷时期（业绩增长预期与估值不断下调），板块整体PE估值与PB估值在22倍与1.9倍左右（期间最低18倍PE，1.6倍PB）。

经过2016年-2017年的持续调整消化，板块整体估值已经从2015年牛市的最高60倍PE与6倍PB下跌至28倍PE与2.5倍PB附近，与近五年的平均估值水平接近，估值压力得到大幅缓解，但距离2012年-2014年的熊市底部估值区间仍有一定的距离。

横向比较，纺织服装板块估值（PE与PB）处于所有28个行业中的中部，风险充分释放和基本逐步改善将迎来板块配置机会。

2018年服装纺织行业有企稳回暖、结构性复苏的迹象。考虑到行业盈利不再恶化、估值压力已得到大幅放缓、整体机构配置低、市场关注度不高的特点，纺织服装板块已经到了可以加强配置的阶段，自下而上的个股机会将逐渐增加。

宏观来看，行业库存压力出清伴随同店恢复增长，多数线下渠道将逐步重回净开店态势。对偏周期的纺织制造公司来说，下游需求温和复苏，人民币升值的影响将在下半年减弱，棉价成为影响公司盈利与股价表现的主要变量。

从投资角度而言，纺织服装行业未来将很难出现齐涨齐跌的局面，个股间的分化将加剧，最终走出来的部分企业将强者愈强，而不少传统品牌与制造企业将逐步边缘化。

2018年纺织服装行业中两类子行业和相关重点公司被看好。第一，是主品牌复苏且有新品牌新业务增长的中高端服饰龙头，如歌力思（603808）、罗莱生活（002293）、九牧王（601566）、七匹狼（002029）和富安娜（002327）。第二，是持续快速成长的电商龙头，如跨境通（002640）。

关于大众服饰子行业和纺织制造子行业相对缺乏整体性机会，更多建议自下而上关注个股，比如森马服饰（002563）、海澜之家（600398）、华孚时尚（002042）和伟星股份（002003）等。