2017年铜市回顾

铜价在经历了2012年以来的震荡下行以及去年的收敛三角形整理形态后，今年终于选择了方向，突破上涨，底部不断抬高。截止到12月25日日内高点，伦铜涨幅高达30%左右；沪铜指数涨幅21%左右。

宏观面：今年开年，特朗普上台，由于其扩张的财政政策迟迟未能出台以及欧元区经济的强势复苏，美元指数一直处于下行通道中，为回暖的大宗商品给予支撑。

基本面：始于全球最大铜矿Escondida罢工停产，上半年世界铜矿干扰率陡增，一季度全球十大矿企产量同比下滑14.8%；叠加7月关于2018年底我国将禁止废七类铜进口的消息被证实，供给端对原料紧缺的预期点燃市场做多情绪，大量资金趁机入场推动铜价进一步回升。

进入四季度传统的需求淡季，冬季生产放缓，且由于前期铜价大幅上涨，伦铜从高位7177美元/吨技术性下滑到6500美元/吨一线。12月以来因欧美宏观面的利好，且市场重新炒作2018年全球多家铜矿山薪资谈判的预期，铜价重回升势，伦铜在连续上涨13日后回到7100美元/吨一线。

2018年铜市展望

进入2018年，随着全球经济的持续复苏，美国进入加息周期中，欧元区亦将缩减QE规模，预期全球将进入流动性缩紧阶段，而由于各国加息周期的不同步，汇率波动或将成为明年世界经济环境特征。而我国经济也将告别过去粗放型的高增长模式，转而注重结构的优化，由高速增长阶段转向高质量发展阶段迈进。由货币政策正常化带来的全球流动性收缩，将对全球资产价格产生一定的抑制作用。基本面来看，原料端铜精矿将结束供过于求格局，且明年智利多个矿企将面临劳资合同到期，铜精矿干扰率难以预计；而明年我国冶炼厂投产高峰再起，将增强我国对海外冶炼原料的依赖度，TC/RC费用将呈现下滑趋势，铜原料供给预期趋紧。

叠加我国将实施的一系列废铜相关政策及废铜产业的逐步规范化，废铜成本优势开始下降，且国内废铜供给增量难以填补进口减少的缺口，废铜供给亦呈现紧俏局面。

需求端来看，世界经济的回暖以及特朗普提出的明年的基建计划或将刺激精铜需求，不过我国对住房制度改革的空前力度与决心或将抑制部分需求预期。

综上，SMM对2018年铜价保持乐观，预计2018年全球铜消费量增速维持2%-2.5%左右，而供给端的收缩将成为推升铜价抬升的主要支撑因素。预计伦铜将整体运行于6200美元/吨~7500美元/吨，沪铜运行区间为48500元/吨~60000元/吨。

铜生产商预测2018年铜价

泛太平洋铜业公司：2018年铜均价为每吨7,280美元，2019年铜价将续升至每吨7,720美元。在2016-2020年，精炼铜消费年增量预计为2%，受助于发展中国家基建设施需求稳固，以及来自电动汽车和可再生资源的新需求。2018年精炼铜供应仅将增加1.3%，2019年增加1.6%。全球精炼铜市场明年将供应短缺21.6万吨，高于今年的5.1万吨，这将有助于进一步提振铜价。

各投行预测2018年铜价

高盛：2018年大宗商品行业回报率有望达到10%，工业金属品中最看好铜。铜处于供应增长爆发的末端，理由是2014年大宗商品遭抛售后，该领域的资产支出大幅缩水。持续数年的投资萎靡也意味着铜产出增速可能在2019年后出现大幅放缓，未来几年铜的供应可能会越来越受限，因此高盛对铜价前景表示看好，预计明年LME铜价为7050美元/吨。

摩根大通：预计2018年铜的供应将会增加，从而导致价格下跌，预测2018年第四季度铜的平均价格将为5700美元/吨。

摩根士丹利: 原铜市场预计将在2018年实现平衡，并有可能较当前价格略有下滑。2018年铜价预期上调了15%至2.90美元/磅，将2019年预期上调10%至2.95美元/磅。

加拿大皇家银行：2018年第一季度金属库存可能会出现波动，受中国冬季影响，铜价可能回落至近期每磅2.90美元左右的低点。但该行建议，可以逢低买入。2018年铜价平均预测值为3美元/磅，但该行认为，由于不断增长的供应赤字和需求，铜价将上涨至2021年。

花旗银行：预计2018-2019年期间，铜市场将出现小幅短缺。在宏观经济面支撑下，铜价在2018年多数时间里将高于7000美元/吨。而铜市面临的主要下行风险是，中国的需求可能比预期的更加疲软。

美银美林：将铜价预期从2.84美元/磅上调至2.96美元/磅，因供应不足，但中国需求增长放缓可能也会产生影响。

麦格里：铜矿产出数据显示，自供应“高度中断”的第一季度以来，过去2个季度出现强劲复苏。但是，许多破坏性事件令该行削减了2018年铜供应量预估，之前预估的供过于求不存在了。

各机构预测2018年铜价

东吴期货：明年铜价在全球经济进一步复苏，以及供需平衡趋紧的情形下，重心比2017年上升。预计在2018年铜价区间预计伦铜6200-7600美元/吨，国内铜价48500-60000元/吨。

招商期货：2018年原料端增速维持3%，且7000美元/吨的铜价有所高估，中期铜价可能绕“52000-56000元/吨”区间震荡，需要检验明年特别是下半年需求转弱和供给增量是否能兑现，如果发展顺利则有做空机会。

一德期货：2018年铜价重心继续上移，年度均价6600美元/吨。底部已确立，高度需关注宏观层面发酵情况，毕竟需求端不在牛市，具体操作注意季节性节奏把握。

金瑞期货：明年铜价大幅上涨趋势难以为继，价格将高位震荡，LME三月全年核心波动在6000-7500美元/吨，沪铜主力核心波动在48000-60000元/吨。同时，废铜进口的扰动或令国内出现结构性矛盾，现货阶段性紧张将扩大期现基差，推高沪伦比值，建议关注相对价格交易机会。