12月27日晚间，证监会网站披露了第十七届发审委今年第82次、第83次会议审核结果公告。结果显示，深圳市新产业生物医学工程股份有限公司、华西证券股份有限公司成功闯关，而重庆百亚卫生用品股份有限公司（下称重庆百亚）、苏州宇邦新型材料股份有限公司（下称宇邦新材）、深圳市安健科技股份有限公司（下称安健科技）等三家公司铩羽而归，通过率为40%。

结合发审委针对重庆百亚等三家被否企业所提出的问题来看，VIE架构以及持续性盈利等成为关注点。

重庆百亚没能成为A股“卫生巾第一股”。这家卫生巾产品收入占比超70%的企业实际上拥有着不错的财务数据：2016年，其实现营业收入和净利润分别为7.39亿元、0.71亿元，近三年业绩稳步增长；2014年至2016年，该公司销售毛利率分别为47.13%、48.20%、49.85%，主营产品盈利能力强；2014年至2016年，其货币资金分别为1.09亿元、1.74亿元、1.58亿元，账面资金充足。

然而，重庆百亚却倒在了VIE架构一关。新一届发审委上任以来，对于采取VIE架构企业的首发申请十分警惕。这是因为，采用VIE结构的公司存在控制、税务以及外汇管制等方面的风险。尤其是在公司控制问题上，由于VIE架构公司实体的股东没有控制权，存在无法参与该公司经营以及控制经营管理等问题。

重庆百亚的股权结构显示，复元商贸持有该公司46.06%股份，为其第一大股东。而复元商贸由冯永林全资设立，因此其实际控制人可视为冯永林。然而，重庆百亚另外44.85%的股份由境外公司重望耀晖（香港）持有，该公司则由谢秋林和New Horizon间接持股，这也意味着一旦谢秋林、New Horizon达成协议谋求控制权，重庆百亚则极易陷入无实际控制人的境地。

尽管谢秋林、New Horizon均出具了自身不谋求对发行人的控制地位且认可冯永林控制地位的确认函，不过发审委仍就冯永林和谢秋林是否存在其他业务合作、个人关系以及一致行动关系提出疑问。最终，重庆百亚本次IPO宣告终止。

发审委针对第二家被否企业宇邦新材所提出问题聚焦在能否持续性盈利上，具体包括毛利率波动、其他营业收入增长异常。此外，关联交易的合理性问题也被提及。

宇邦新材主营业务光伏组件涂锡焊带的研发、生产和销售。在光伏产业链的焊带端，宇邦新材属于一线厂商，行业地位突出。当前，沪深两市尚未出现光伏焊带端的上市公司，因此宇邦新材也有望力争成为“光伏焊带第一股”。

但近两年来，宇邦新材净利润下滑较为明显。今年上半年，该公司实现净利润0.28亿元，较去年同期下滑约41%。盈利下滑的背后，是宇邦新材主营产品毛利率大幅下降。今年上半年，该公司毛利率为17.67%，而去年同期，这一数据为32.04%，几近腰斩。对此，发审委要求宇邦新材说明经营业绩是否会延续下降趋势以及可持续盈利能力是否存在重大不确定性。

发审委对宇邦新材的其他业务收入出现异常的增长情况同样提出质疑，要求其说明是否存在利润调节的情况。财务数据显示，宇邦新材今年上半年的其他营业收入为788.8万元，较去年同期增长六倍之多。

除此之外，发审委还注意到到宇邦新材的部分关联交易。这指向该公司的两大供应商常熟鑫腾电子与常熟铭奇金属，今年上半年，这两家公司位列宇邦新材前五大供应商。其中，常熟鑫腾电子曾为宇邦新材的关联方，宇邦新材实际控制人肖锋配偶王歌曾经控股。而于2014年1月成立的常熟铭奇金属，正式运营仅三个月后便成为宇邦新材当年度第五大供应商。此后，该公司供应比例持续增加，今年上半年其提供的铜材已占宇邦新材当期采购总额的17.84%。

另一家被否企业安健科技则同样收到发审委针对其业绩能否可持续增长的疑问，这主要反映在，各报告期内，安健科技较为依赖税收优惠。

安健科技的招股说明书显示，2014年至2017年上半年各报告期内，该公司税收优惠金额整体持续攀升。今年上半年，安健科技税收优惠总额为0.11亿元，占当期利润总额的63%。这使得其持续盈利能力存疑。