斑马消费 杨伟

凡高端白酒必提茅五洋。显然，洋河股份早已成为最有实力和贵州茅台、五粮液并肩的酒企。

洋河股份2006年不过才10个亿的营业收入，彼时的体量还不如泸州老窖和山西汾酒（600809.SH）。2009年上市后，洋河一手强力并购，一手力推蓝色经典，终于跻身第一梯队，10年时间业绩增加二三十倍。

洋河股份白酒的确卖得好，在江苏从未遇敌手，多年在白酒消费和生产大省河南称霸，在浙江、安徽、山东都甚为强势。

但是，卖酒闷声发大财之后呢？不得不说，洋河股份的投资理财能力，还是令人堪忧啊。投资的项目不温不火，大量的现金存在银行或购买理财产品，收益情况并不突出。

而近些年，洋河股份引以为傲的行业并购，一旦走出了江苏，就陷入各种僵局，运作了5年的梨花村，到现在仍欠着上市公司过亿债务。

洋河股份仍不死心，前几天还斥巨资入股了智利的一家红酒公司——尽管，洋河的红酒业务做了几年一直处于“边缘化”状态。

一年累计买了300多亿理财产品

白酒企业卖酒赚到盆满钵满之后，往往把投资作为第二要务。否则，上市公司资金利用效率太低，还不如多给股东分点钱。

跟洋河同为第一阵营的白酒巨头们，茅台立足酒业横向扩张，近期准备筹建金控平台；五粮液多元化多点开花；泸州老窖（000568.SZ）借了实际控制人的东风，旗下大量金融机构的股份，坐等上市翻倍。

但是，洋河股份（002304.SZ）在这方面，却并无太大亮点。

洋河股份投资了泗阳农商行、紫金财险、苏宁消费金融、中银国际证券等金融资产，紫金财险和中银国际证券都属于行业中等水平，而苏宁消费金融俨然成了无底洞，坏账十个点、一亏就过亿。要等着它们上市退出，遥遥无期。

另外，洋河股份还参与投资了多只基金，收益率都一般。

近几年洋河股份常年持有价值十几亿的金融资产，每年的分红不过几百万至一千万左右。

做投资当然有风险，理财应该稳健得多吧，相对保守的洋河股份，自然也配置了大量的理财产品，包括信托、基金、P2P等。

最为疯狂的2016年，洋河股份累计委托理财达300多亿元。这些理财产品短的数日，部分为1年期及以上，当年为公司带来4个亿的理财收益。

除了存在银行的几十亿的现金，洋河股份当年还借了100亿资金给自己的关联公司，其中苏酒财富管理就借了90多亿。

白酒真是赚钱，洋河股份每年都因巨额分红跟随贵州茅台（600519.SH）进入上市公司分红慷慨榜，手上的资金量居然还能以百亿计。

不过说句洋河不爱听的，就这资金利用效率，还不如全数买了贵州茅台的股票。

斑马消费梳理发现，尽管公司这么赚钱、这么有钱，但是在研发投入和企业社会责任上的投入却少得可怜。

2016年洋河股份研发投入3673.53万元，占营业收入的0.21%，研发人员占员工数量的2.38%。同期，贵州茅台和五粮液（000858.SZ）的研发投入占营业收入的比率分别为1.57%和0.35%，人员占比均为10%左右。

斑马消费之前写到过，洋河股份参与精准扶贫，2016年投入了90万元，2017年上半年投入了7万元。

还是那句话，尽管证监会号召了，但精准扶贫仍然不是强制性的，要做就得拿出真金白银做好不是？

跨地区、跨行业并购不被看好

中国白酒第一阵营中，洋河股份是比较典型的靠行业并购做大的酒企。

洋河酒业上市后，分两次收购了江苏白酒老二双沟酒业的全部股份，一跃进入中国白酒第一阵营。

江苏省内的白酒产业整合成就了洋河股份。目前，洋河股份拥有洋河、双沟、泗阳三大酿酒基地，旗下有洋河和双沟两大中国名牌，主导产品包括洋河蓝色经典、双沟珍宝坊、苏酒、洋河大曲、双沟大曲等。

跻身第一阵营后，洋河股份也进行了多起跨区域的收购。

2013年，洋河第一次省外收购剑指湖北十堰梨花村，以300万元的代价，从郧县城投等股东手中取得梨花村酒业100%的股权。

次年，洋河收购了湖南宁乡汨罗春和黑龙江宾州酿酒厂，2016年收购了贵州的贵酒。

但是，这些行业并购大多目前还看不到效果，以至于洋河股份的业务介绍中丝毫没有提到它们。

最早收购的梨花村，洋河股份已继续运作多年。当地几年累计给了4000多万的补贴，洋河股份大量借款，让梨花村建了新的生产线、新的包装厂，梨花村也在鄂西北市场铺市场、赞助演唱会。

洋河治下的这五年，梨花村经营状况到底怎么样？洋河股份财报中并未有详细披露。斑马消费发现，梨花村常年向洋河股份借款，2017年上半年的欠款余额超过1亿元。

除了跨地区并购，洋河股份也曾跨界卖红酒。中国酒王贵州茅台在白酒界无敌，却折戟茅台啤酒，红酒也是不温不火。洋河2014年前后重金押宝红酒，也是得不偿失。按照媒体的说法，洋河的红酒“仍然处于边缘化状态”。

然后，就在1月5日，洋河股份以6600万美元（约合人民币4.3亿元）收购智利第二大葡萄酒集团与出口商VSPT12.5%的股份，有望成为其第二大股东。

洋河股份对红酒还真是不依不挠，只是不知道这一次，打造了蓝色经典的洋河股份，还能在红酒领域玩出什么新花样？