文 | 梁缘 何苗

编辑 | 陈臣

2018年2月23日，中证指数有限公司暂停更新上证50ETF（交易型开放式指数基金）波动率指数（下称中国波指），官方解释原因为技术升级，目前尚没有恢复时间表。不过另有业内人士判断，此次是监管层为了防范风险。

中国波指最后的公布日期停留在春节前最后一个交易日2月14日，报收27.32点。从2月开始中国波指出现明显上升，最高值达到38.34。

什么是中国波指？

中国波指，简称iVIX指数，是中国首个波动率指数，被称作中国版的“恐慌指数”。2016年11月28日由上海证券交易所和中证指数公司正式发布，用于衡量上证50ETF未来30日的波动预期。与美股的“恐慌指数”相似，中国波指也是用来衡量投资者恐慌程度的指标。

“恐慌指数”即芝加哥选择权交易所波动率指数，简称VIX指数，用来反映标准普尔500指数期货的波动程度。因为一个高VIX的市场往往意味着恐慌情绪的蔓延，故在海外VIX也被戏称为“恐慌指数”，被看做是领先市场的风险指标。

在整体计算规则上，中国波指与VIX指数并无很大区别，两者仅在个别细节处理上有所不同。

与股市呈负相关关系

回顾历史数据，中国波指与上证50指数存在一定负相关关系。就是当上证50指数下跌时，中国波指会不断升高；而指数上升时，中国波指下跌。

VIX指数也与股指之间存在负相关性。一般而言，VIX指数反映出投资者愿意付出多少成本去对冲投资风险。当指数走高时，市场参与者预期后市波动程度会更激烈；相反指数走低时，市场参与者预期后市波动程度趋于缓和。

不过从行为金融学来看，投资者的季度恐慌和乐观情绪不会一直处于较高状态，总会回归正常水平，所以理论上其具有均值回归的特性。

编制原理是什么？

中国波指编制方法与VIX相似。中国波指基于方差互换原理，以近月与次近月上证50ETF期权合约为基础进行编制。结合国际经验和国内期权市场实际情况，在期权价格确定时综合考虑成交价、买卖报价等信息，一般设定7个自然日作为展期时间。

还有哪些相关投资工具？

VIX指数本身不能交易，但VIX期权和VIX期货可供交易员使用。ETF兴起后，又出现了其他相关的热门投资工具。