作者：李洁雪

不少机构人士认为，相比2017年A股的二八分化行情，2018年市场将呈现趋于均衡的风格，这样的市场环境对量化基金运作较为有利。不过，相较于传统主动权益产品而言，投资者对量化基金或还需要更多的认识。

量化基金成为今年基金发行市场的热门品种。

一方面，今年以来成立的量化基金数量已经达到去年同期的三倍以上，另一方面，新基金候批名单中还有较大一批量化产品正在等待批文，基金公司布局积极性之高由此可见。

不少机构人士认为，相比2017年A股的二八分化行情，2018年市场将呈现趋于均衡的风格，这样的市场环境对量化基金运作较为有利。不过，相较于传统主动权益产品而言，投资者对量化基金或还需要更多的认识。

发行显著回暖

今年的基金发行大军中，量化策略基金成为突出的分支部队。

目前正在首发募集的66只基金中（各类份额合并统计，联接基金剔除），有10只为量化产品，包括汇添富价值多因子、海富通量化多因子、国泰量化成长优选、博时量化多策略、中欧量化驱动、银河量化多策略等。

从今年新成立的公募基金来看，量化基金的数量占比也明显高于去年同期。据Wind数据统计显示，截至3月22日，今年以来成立的量化基金多达19只，涉及到17家基金公司，而去年一季度新成立的量化基金仅有6只。

上述19只今年成立的量化基金中，发行规模最大的三只基金分别是景顺长城量化小盘、嘉实润泽量化一年定开和易方达易百智能量化策略A/C，发行规模依次是19.33亿元、13.24亿元和8.09亿元。整体来看，这19只基金合计发行规模达到97.74亿元。

除了正在发行和已经成立的基金外，排队候批的公募基金队列中，也不乏量化基金的身影。根据证监会最新公布的2018年基金募集申请公示表显示，截至3月9日，有20只量化基金正在等候审批，其中有9只是今年申请的。此外，申请公示表中有15只量化基金已经拿到批文。

20只在审的量化产品中，诺德、九泰、财通、景顺长城和国金等5家公募基金分别有2只产品在审，宝盈基金、先锋、创金合信基金等10家公司分别有1只量化基金在审。

观察可见，无论是量化基金成立节奏之快，还是涉及基金公司数量之多，都反映出了今年量化基金发行显著回暖的市场氛围，也凸显了基金公司今年在布局量化产品方面的高积极性。

来自上海、深圳等多家基金公司向记者表示，量化产品将是公司今年重点布局的方向，未来公司还将有更多量化产品推出。

不过，总体而言，虽然基金公司布局热情较高，但发行市场未必都能如意。有大型基金公司向记者表示，其公司旗下量化产品已经发行半月有余，目前未能突破十亿关口。而对小型基金公司来说，新基金发行难度的更大。

震荡市刺激

为何今年量化基金的发行热度大幅提升，不少受访机构指出，与今年市场风格的变化有较大关系。相比2017年A股的二八分化行情，2018年市场将呈现趋于均衡的风格，这样的市场环境对量化基金运作较为有利。

3月20日，海富通基金量化投资部向记者介绍，今年以来市场热点正逐步由2017年大涨的蓝筹白马股向新经济、新蓝筹板块扩散，春节前后中小板、创业板指多次逆市上涨，强势反弹。在增量资金有限的情况下，当前市场板块轮动、热点切换较快，多家券商表示预计今年股市或呈现震荡走势。类似的市场风格曾出现在2013年到2016年，而市场普遍认为震荡市中量化基金表现尤为亮眼。

海富通基金量化投资部提到，华宝证券在《量化基金投资适应性分析》报告中指出，就行情区间上看，量化基金在上涨行情内显著优于普通偏股型基金，在下跌行情中显著差于普通偏股型基金，在震荡行情则量化基金胜率更大。

华宝证券上述研究显示，2013年7月8日到2014年8月4日和2016年2月22日到2016年11月1日属于明显的震荡区间，量化基金的表现远远战胜沪深300和其他偏股基金。

有分析人士指出，今年市场风格呈多点开花状态，这对于分散投资的量化策略确实更为利好。

主动量化最热

具体到产品而言，主动量化基金是基金公司今年重点布局的方向。前述提到的今年已成立的量化产品中，几乎清一色为主动量化基金。在经历了前两年主动量化基金面临的一些波折后，基金公司自身对量化模型也尝试进行优化。

博时基金指数与量化投资部总经理黄瑞庆分析称，国内在主动量化产品领域存在很多不同的理解和分歧，分歧产生于两方面：一是基金管理人未能准确清晰地把主动量化产品进行定位，或者未能向客户清晰地传递产品的定位；二是基金持有人简单地把所有主动量化产品混在一起进行业绩比较，未能从风险差异化的角度进行区分。

他表示，前几年小盘因子表现好的时候，不少主动量化产品创造出了突出的业绩，令人对于主动量化产品刮目相看。近年大盘价值加动量因子表现好的时候，就有人觉得量化产品不行了等等。实际上，尽管2017年少数龙头股加动量的表现的确很好，一般而言量化产品不容易很集中持仓少数股票，但是市场上也有部分大盘价值特征风格的主动量化产品表现不错。

黄瑞庆认为，由于理解上存在分歧，主动量化产品的发展出现了一定的停顿，有必要厘清问题，其团队对主动量化产品提出了三项界定。

第一，主动意味着与被动指数产品相对应，但是对于一些策略指数、大数据量化指数等，还是属于主动量化产品。

第二，主动量化与指数增强相区分。指数增强的跟踪误差控制较为严格，如果主动量化产品有清晰的某种风格定位并且保持稳定，甚至就是用类似指数增强策略（或者smart beta）来管理的主动量化产品，应非常清晰全面的向客户传递。当然在投资上，这类型主动量化的产品与指数增强产品相比可以有更大的跟踪误差和更少的投资限制。

第三，主动量化与主动权益相联系，有很多主动权益产品的“主动性”是来自全市场投资的最大“灵活性”。如果把指数产品、指数增强产品，以及用类指数增强策略来管理的主动量化产品等均归结为与该指数紧密相关的“固定靶射击”产品，那么可以全市场投资、在风格上也不固定的产品就好比是“移动靶射击”产品，这类型主动量化产品由于风格灵活多变，基准指数一般应该设置为覆盖全市场的最宽基指数，以避免在合同基准上对投资者形成误导。