作者：范建

当新能源补贴退坡时，持续亢奋多年的国内客车企业集体下滑。

中通客车、宇通客车等企业，结束了高速增长，中通客车业绩更是大幅下降67%，一夜回到5年前。

补贴退坡仍将持续，下一步检验各大客车企业的，无疑是市场的需求以及企业自身的内功。

中通客车结束7连增

中通客车控股股份有限公司（下称：中通客车）用一份业绩惨降的年报，结束了2010年以来的7年增。

梳理最近多年财报，斑马消费注意到，自2010年以来，中通客车（000957.SZ）的业绩始终保持两位数以上的快速增长，多个年份的业绩增幅接近或超过100%。

在这种快速增长的势头之下，公司的营业收入从2010年的20.1亿，快速增至2016年的92.6亿；同期归属净利从3957万，增至5.86亿。

2017年，这一增势戛然而止。

刚刚出炉的年报显示，公司主要业绩指标都呈明显下降之势。营业收入同比下降15.2%，录得78.5亿元，归属净利更是大降67.4%，仅录得1.91亿元。

中通客车方面表示，公司业绩出现大幅滑坡，主要是因新能源补贴政策调整所致。

2016年底，主管部门下文对新能源汽车补贴政策进行调整。就客车行业来说，主销的8米以上纯电动客车国家补贴均下降了20万，所有新能源客车的国家补贴均有不同程度下降。

补贴政策调整前，客户集中在2016年大幅采购，透支了部分行业需求，直接导致了2017年上半年市场需求下滑明显。

行业数据显示，受补贴政策调整影响，2017年全年6米以上客车销量18.67万辆，同比下降14.12%，其中6米以上新能源客车销量更是同比下降20.44%。

新能源补贴退坡对中通客车的影响仍在扩大，业绩预告表明，今年一季度公司归属净利润100-200万，同比下降97.8%-95.6%。

行业集体裸泳

受补贴退坡影响的也不仅仅是中通客车一家。

国内另一客车巨头宇通客车（600066.SH），也在2017年结束了持续多年的快速增长，营收和净利润两项主要指标双双下降。

2016年录得巨亏的金龙汽车（600686.SH），倒是有望在2017年扭亏为盈，但助企业扭亏的功臣，也并非主营业务本身。

客车企业们对新能源补贴的重度依赖不仅体现在公司的业绩上，在资产负债表中亦有较为明显的体现。

斑马消费注意到，以中通客车、宇通客车等为代表的国内客车企业，资产负债率都维持在较高水平。2017年，中通客车的资产负债率为77.6%，是最近5年来的最高水平。金龙汽车与中通客车不相上下。宇通客车的资产负债率低于两个同行，2017年这一指标为56.9%。

应收账款的持续走高，也是行业企业面临的共同问题。

斑马消费查询发现，3家国内客车行业代表企业最近几年应收账款都呈梯级增长。

以2013年-2017年为例，中通客车应收账款从6.5亿增至65.8亿；宇通客车从42.1亿增至174亿；金龙汽车则从61.1亿增至102亿（截至2017年前三季度）。

应收账款中，占比较大的就是新能源补贴款。

以中通客车为例，2017年65.8亿的应收账款中，近47.9亿为新能源补贴款。这也导致该公司持续3年经营活动产生的现金流净额为负，2017年更是高达-9.47亿元。

宇通客车、金龙汽车面临的财务问题与中通客车大体相当。

在这种情况下，公司就得依靠筹资来解决资金问题。由此带来的问题就是公司财务费用持续走高。2017年中通客车的财务费用达到1.25亿元。

不久前，中通客车公告称，公司将收到2016年新能源补贴款23亿，该笔资金到账之后，将对公司的现金流带来积极影响。