斑马消费 陈晓京

过去的一年，绝味食品继续领跑国内卤鸭制品行业，在营收规模上甩开周黑鸭几条街，周黑鸭则在净利润方面秒杀前者。

同在华中地区的两家头部企业，同是越过30亿元的营收规模，净利润差距达2.6亿元，是煌上煌在2017净利润1.41亿元的1.8倍。

斑马消费发现，拉开距离的主因是二者商业模式不同，绝味食品主要依赖加盟模式扩张，后者以自营店获取高额利润。

绝味食品看重中国县城的消费能力，已将开店方向往四五线城市下沉；周黑鸭策略重心仍在一二线城市，两家头部企业在扩张方向上逐渐分道扬镳。

在卤鸭制品企业第二阵列，煌上煌和久久丫也跟在身后，虽然营收规模上不及上述二者，但增长速度可观，比如，煌上煌去年营收同比增长21.36%。

绝味食品：挽起裤脚“下乡”开店

去年“双11”涉黄广告事件，对绝味食品业绩持续影响长达半年时间，更重要的是，其业绩增速早已陷入疲软。

今年第一季度，绝味食品营收增速跌至10.11%，同比上年同期18.68%相差8个百分点；而2017年的营收增速为17.59%。

增速疲软导致这家巨无霸卤鸭企业不可能停下来，在2017年股东会上，绝味食品说今年将保持800至1200家的开店速度，真正迈入“万店时代”。

截至去年末，绝味食品（603517.SH）已有9053家店，营收达到38.5亿元，据预测其店面饱和状态应该在2.3万家左右，这并不包括海外开店规模。

从公司内部分析来看，注意到县级市场增速较快，二线三线城市的增速平缓。

绝味食品会集中力量让渠道继续下沉到三、四、五线城市，甚至人流量大的乡镇可能也会出现绝味食品的加盟店。

从市场来看，这个区域内鲜有竞争对手，周黑鸭不屑于把直营店开过来，因为它的策略重心在一二线城市，新希望六和投资（000876.SZ）的久久丫和煌上煌（002695.SZ）自顾不暇还没精力下沉开店。

所以，按照这个“下乡”策略，绝味食品会依靠加盟店的持续下沉，将占据更为庞大的市场份额，正如戴文军所说“占据市场是第一位的”。

不难预测，未来几年内，三四五线城市的市场将落入绝味食品的“口袋”。

据斑马消费长期观察，绝味食品核心竞争力就是销售网络，靠规模化销售拉动业绩增长。现在每天可以实现销售收入1040万元，这和渠道下沉的涪陵榨菜（002507.SZ）和顺鑫农业（000860.SZ）的二锅头产品的套路基本一致。

周黑鸭：进城盯住中高收入人群

与绝味食品坚定选择“下乡”不同，周黑鸭（01458.HK）早就对外表示会将国内交通枢纽作为门店扩张的策略重心。

周黑鸭热衷于在一二线城市特别是枢纽位置开设店面，其商业逻辑是：高产品定价，高毛利率和高收益。

截至2017年，周黑鸭已在全国开设1027家自营门店，营收规模达到32.5亿元，净利7.6个亿。

斑马消费梳理发现，其有超过300家店面开设在高铁等交通枢纽内或附近，来自于上述门店的营收占到总营收规模的40%，也就是说三分之一的门店为公司贡献4成的营收。

周黑鸭最近几年正在加大对华东市场的渗透，去年其在华东地区开设新店102家，占当年新开门店总数的32%，以每月新开8.5家新店的速度，集中火力在华东抢占久久丫和煌上煌的传统市场。

重视在富裕的华东区域扩张，盖因周黑鸭遭遇业绩增长放缓。

2017年，公司营收同比增长15.4%，净利润同比增长6.4%，2016年这组数据分别为15.8%和29.5%。

去年是周黑鸭登陆港交所后，第一个完整的会计年度，公司实现净利润增幅6.4%，创下5年来净利增幅最低的一年，与此同时，周黑鸭来自大本营华中地区的收入却在持续下滑。

2017年，绝味食品在华中区域营收突破10亿元大关，同比增长29.62%，位于全国各地区增长第一。

周黑鸭策略侧重于一二线城市，开店成本高，回收周期长，会让周黑鸭失去更大的市场。

为拉动业绩，周黑鸭从去年就推出小龙虾产品，却因价格过高备受吐槽，有人曾在社交媒体上算过账，一斤小龙虾已经到了相当于一斤某品牌汽车的地步，毫不讳言产品之贵。

考验：原材料上涨压力和冷链物流能力

事实上，细分领域内的卤鸭制品行业，极易受到上游原料价格和物流能力影响，位于头部企业的绝味食品和周黑鸭，同样也感受到了这种压力。

在原材料方面，两家企业不约而同地坦言，原材料和人工等成本要素会在今年持续影响企业生产经营。

国家统计局统计数据显示，今年4月份鸭价格涨幅高达17.6%，上游涨价厉害，作为下游生产与销售环节的绝味和周黑鸭，对于提价却相当谨慎。

两家有怎样的措施呢？

绝味食品每年采购规模在20亿元左右，是全球范围内鸭辅产品最大采购商，较大规模的采购可以平抑原材料采购单价。

在冷链运输能力上，两家都在布局地区中心工厂来缩短运距，比如周黑鸭除了武汉工厂外，还在上海和东莞等地设立中心工厂，以辐射华东华南市场。

绝味食品在各地也布局中心工厂，但在进入“万店时代”后，真正考验的其实是企业搭建日配到店的配送网络。

据绝味食品董事长戴文军说，目前绝味食品已实现当天生产、当天配送和销售的局面，其物流冷链运距每天在8万公里左右，这也是绝味食品悍然挥师三四五线城市最大的优势之一。