丁艳|财联社

险企权益投资提升比例细则何时落地备受保险业关注。

目前保险资金投资股票的总体规模占我国A股市值的3.1%，这是继公募基金之后的第二大机构投资者。保险公司权益类资产的监管比例上限是30%，行业实际用22.64%，跟监管的比例上限相比还有7.36个百分点，还有一定政策空间。

近期，银保监会副主席梁涛透露，银保监会正研究提高保险公司权益类资产监管比例，在审慎监管原则下，赋予保险公司更多的投资自主权。也曾有风声表示监管考虑将权益投资比例上限从30%上调至40%，但这一政策调整消息官方尚未正式宣布。

尽管监管层正在考虑加大险企权益投资比例，但大多数险企业内人士依然认为债券投资依然是主要配置方向，放开股权投资比例对险企影响较小。

30%权益投资仍未用足

“目前A股保险资金在二级股票市场的配置总额在万亿级别，假设提升至40%，那么总的二级市场理论增量资金应该在千亿级别。考虑到资金的入场节奏，以及当前的市场估值和经济情况，可能短期不用给予过高期待。但从中长期角度来说，险资在权益市场的配置提升是大势所趋。”一位寿险企权益类投资经理对《财联社·保险频道》记者表示。

此外他认为，“30%或者40%的比例，对于保险公司来说，是由一级市场股权投资+二级市场股票投资总体构成，所以纯粹对于二级市场的增量，需要看各家保险机构在股权和股票资产之间进行配置的具体情况。”

据了解，如果保险资金权益投资比例上限由30%增至40%，假设保险公司投于股票和偏股型基金的占比增加5个百分点，将会给资本市场带来约8000亿元的增量资金。

7月4日，银保监会副主席梁涛在国新办召开的新闻发布会上透露，银保监会正研究提高保险公司权益类资产监管比例，在审慎监管原则下，赋予保险公司更多的投资自主权，进一步提高证券投资比重。在实际操作中，将按照分类监管的原则，对不同的公司实行差异性监管。

“保险公司的投资都比较保守，现在上市寿险公司的仓位远不到30%的比例。若调高权益投资比例上限至40%，只有激进的保险公司才有可能增加。”一位寿险精算师对《财联社·保险频道》记者表示。

“从整个保险行业来说，原来30%的股权投资比例并没有用足，所以即使再提高比例，整个行业的股权投资比例不可能大幅度上升。但从个别公司来说，因为历史问题，有的公司股权投资比例是顶格用足，甚至是超过的，所以它的股权投资比例很大。如果继续放开股权投资比例，有些公司还会再增加股权投资，以博取可能的更高收益率，这对部分公司是有影响的。”上海对外经贸大学教授郭振华如是说。

一位券商非银分析师也表示，现在保险公司权益投资这部分的比例并没有达到监管比例的上限，所以放宽上线并不会直接影响到保险公司。很少有险企会因为政府放宽，然后跟着政策的上线去配置，这样做风险会很大，所以这对保险公司的影响很小。

“假设政策放宽，保险公司短期是不会一次性顶着上限去配置。保险公司的投资是负债驱动，每年的保费收入和配置计划，年初是要确定好的，短期大幅变化的可能性不大。所以即便加大配置，那明年的可能性比年内更大，当然也要参考那时的市场情况。”上述寿险企权益类投资经理表示。

债券投资依然是险企主要配置方向

相较于2018年险企投资收益率约为4.3%惨淡的投资业绩，2019年上半年的上市险企总投资收益率表现抢眼，上半年均达到4.50%及以上，有机构分析预计上市险企全年综合投资收益率可保持5%左右。

中国人寿实现总投资收益889.23亿元，同比增加68.0%；中国平安投资收益达到444亿元左右，同比增加31.4%；中国太保净投资收益为296.91亿元，同比增长13.5%；中国人保总投资收益239.48亿元，同比增长11.3%。

然，在投资收益增长可观数据的背后，大部分险企投资人士依然认为债券型投资是配置的主要发力方向。

资管行业出身的新华保险首席执行官、总裁李全在2019年新华保险中期业绩发布会上表示，“债券型金融资产投资是新华保险未来资产配置的主要方向，坚持稳健投资和长期投资力度，加大资产负债匹配的联动力度，确保保险资产的保值增值。”

数据显示，2019年上半年，新华保险实现年化净投资收益率5%，公司债权型金融资产投资金额为5,214.16亿元，在总投资资产中占比为67.4%，股权型金融资产投资金额为1,222.25亿元，在总投资资产中占比为15.8%。

但新华保险也表示，当前加大社会直接融资的政策会为新华保险股权性配置提供机会，这是新华保险下一步要着力研究和跟进的。

平安集团总经理任汇川在接受《财联社·保险频道》记者专访时表示，平安对于整个权益类投资的策略有所调整，不做或减少做分散的直接在二级市场买卖股票的投资。”

“我们会选择估值合理，未来能够看到边际改善的这类型股票。因为现在整体宏观经济并不是太好，希望可以看到一个因为竞争或者国家政策扶持而带来格局改善的这类型股票，我们认为这种方向的股票是可以加仓的。从板块角度来看的话，诸如电子、通信这些偏科技类的板块，还有汽车、传媒方面改善类的板块，我们会有所偏好。”上述寿险企权益类投资经理对《财联社·保险频道》记者表示表示。

但他依然认为，因为今年市场上各种暴雷现象比较多，目前资产配置方向还是以债券为主。

“美国资产配置端根据资金来源分为一般账户和独立账户，其中一般账户以债券配置为主，期限利差扩大时通常增配长期债券，信用利差走宽时增配高收益企业债；独立账户以股票配置为主，根据市场走势调整持仓比例，其合并账户保持在4%以上的稳健收益。而在日本寿险业资产仍以债券为主要配置，同时不断增配海外资产，以降低国内低利率环境的压力，来获取更高的超额收益。” 华泰证券非银分析师陶圣禹在其《跨越周期，把握资产配置新脉搏—保险行业投资端深度研究》研报中表示。

据人保资产保险与投资研究所数据显示，美国、法国、德国和日本其权益类保险资金运用占比分别为15%（部分洲）、65%、30%，其中英国权益类占比是无限制条件，我国的权益类保险资金运用占比为30%。从国外数据对比来看，截至目前我国保险资金运用比例的监管政策尚处于平均水平。

“保险资金由于具有较大体量，在市场上拥有一定的话语权，在获得优质非标资产上具有竞争力。我们认为大型险企未来在非标的配置上会更加注重风险排查，在风险可控的前提下，更加偏向长期限的非标资产。”陶圣禹表示。

此外，他认为上市险企对权益市场的投资也在逐步向价值投资转型，在资本市场表现分化的背景下，各大险企均增配优质蓝筹股。以平安公开日披露数据为例，2017年权益投资占比中，高分红类股票、长期股权投资和战略投资类股票占比达60%，其中高分红和战略投资类股票为公司提供稳定的现金流；长期股权投资以金融、医药、不动产等行业为主，在持有期内收益率不受二级市场股价波动影响。

上述寿险企权益类投资经理也认为，“真正对于保险公司权益投资影响大的是IFSR9财务准则的的逐步实施。权益类投资的净值化要求，将使保险机构的投资更加趋于稳健和长期持有，更偏价值。此外，社会直接融资加大，也会有积极影响，保险会通过股权投资去拿自己认可的资产，这会有中长期积极影响，因为股权投资的周期本身就比较长。”

据近日发布的《蒙格斯调查之十：中国保险业调查报告》显示，目前保险市场提升资产管理投资能力是当务之急。现有保险资管产品主要以债权为主，比较单一化，产品设计需要多元化以满足不同投资者的需求。保险资管需要打造一支专业化的投研队伍，专业化的投研队伍是保险资管投资能力提升的基础。保险资管公司的投研应该是多维度的，单一的维度难以满足现代投资的需求。