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隐含收益率创新低 分级A沦为鸡肋?

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隐含收益率创新低 分级A沦为鸡肋?

疯涨之后的分级A,无论是债券价值还是下跌期权价值,都难言有吸引力。

自6月15日股市大幅杀跌以来,分级基金A份额下跌期权价值被发现,从而一跃成为市场上涨的明星,为投资者带来了可观的正回报。

但至少有两大证据表明,经过疯涨之后的分级基金A正在沦为鸡肋。一是从债券价值看,受到人民币贬值预期影响,债券市场表现不佳,而分级A份额隐含收益率却处于历史地位,意味着分级A收益率有向均值回归的压力;二是从下跌期权价值看,当前股市进入“上有压力,下有支撑”宽幅震荡市,分级基金A份额交易价格已经相当程度上反映了下折预期,下折理论收益普遍较低。

可以说,无论是债券价值还是下跌期权价值,分级A都难言有吸引力,正所谓物极必反,投资者应该注意其中的投资风险,避免过度投机。

不管你是否相信,理财君认为,分级A的黄金时代已经过去了。

分级A的债券价值:债市前景迷茫 隐含收益率却在历史低位

分级A类似于永续债,其隐含收益率波动趋势同债券收益率高度相关。债券市场前景如何就成为分级A债券价值的基准。而近日受到人民币汇率大幅贬值影响,债券市场资金面趋紧,多位债券基金经理对未来债市表现谨慎。至少短期难以见到上涨趋。

债市前景迷茫势必会压制分级A的收益率。而当前分级A隐含收益率却处于历史低位,处于易升难降的尴尬处境,一旦债市调整趋势确立,分级A隐含收益率大概率上升,从而交易价格将面临下跌风险。

分级A的隐含收益率到底多低?根据集思录网站数据显示,132只分级基金A份额平均隐含收益率为5.9%,处于历史低位,其中有28只分级A隐含收益率不足5.7%,商品A隐含收益率仅为4.02%,收益最低。而在永续分级A中,以地产A端收益最低,仅为5.25%。建信稳健、浙商稳健、中证100A、传媒业A和工业4A等分级A隐含收益率均不足5.5%。同时,中小板A、煤炭A基、H股A等高收益品种隐含收益率均超过6.5%,收益最低比最高的A份额低了1个百分点以上。

整体看,在不考虑下折的情况下,收益率较低的分级A份额风险偏大,投资者即使要配置分级A,也应该向高收益品种倾斜。

当前隐含收益率较低的分级A

 

分级A的看跌期权价值:股市区间震荡 下折理论收益大为收窄

再看引领分级A本轮上涨的看跌期权价值,的确,在7月份下折潮中,分级A的投资者获得了丰厚的正回报,这使得分级A成为弱市中的明星品种,投资者也给予这类基金过高的期待。

判断下折价值最重要的指标当属折价率,折价率越高下折价值越大。而目前132只分级A平均折价率仅为7.51%,同样处于历史较低水平。过低的折价使得分级基金下折理论收益大为收窄,根据集思路网站,截至今日有27只分级基金距离下折有20%以内的距离,这些分级基金A份额理论下折收益平均为5.7%,其中6只距离下折不足10%的分级基金A份额下折收益平均只有3.76%,这样的下折收益显然已经较为充分地反映了下折预期,并没有太多参与价值。而这些基金面临的风险却较大,即股市上涨让下折落空的风险。

当然,当前股市仍处于区间震荡的弱势格局,并不排除有进一步创调整新低的可能,但在分级A份额已经较为充分反应下折预期的情况下,其看跌期权价值并不能匹配其可能面临的风险。

在当前股市没有走出向上趋势的情况下,分级基金A份额依然可以小心持有,重点配置收益率较高或下折收益较高的品种,但一旦股市向上突破,应该逐步减仓分级A,切勿过分重仓。

距离下折较近的分级基金A份额理论下折收益

 

 

 

本文为转载内容,授权事宜请联系原著作权人。

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隐含收益率创新低 分级A沦为鸡肋?

疯涨之后的分级A,无论是债券价值还是下跌期权价值,都难言有吸引力。

自6月15日股市大幅杀跌以来,分级基金A份额下跌期权价值被发现,从而一跃成为市场上涨的明星,为投资者带来了可观的正回报。

但至少有两大证据表明,经过疯涨之后的分级基金A正在沦为鸡肋。一是从债券价值看,受到人民币贬值预期影响,债券市场表现不佳,而分级A份额隐含收益率却处于历史地位,意味着分级A收益率有向均值回归的压力;二是从下跌期权价值看,当前股市进入“上有压力,下有支撑”宽幅震荡市,分级基金A份额交易价格已经相当程度上反映了下折预期,下折理论收益普遍较低。

可以说,无论是债券价值还是下跌期权价值,分级A都难言有吸引力,正所谓物极必反,投资者应该注意其中的投资风险,避免过度投机。

不管你是否相信,理财君认为,分级A的黄金时代已经过去了。

分级A的债券价值:债市前景迷茫 隐含收益率却在历史低位

分级A类似于永续债,其隐含收益率波动趋势同债券收益率高度相关。债券市场前景如何就成为分级A债券价值的基准。而近日受到人民币汇率大幅贬值影响,债券市场资金面趋紧,多位债券基金经理对未来债市表现谨慎。至少短期难以见到上涨趋。

债市前景迷茫势必会压制分级A的收益率。而当前分级A隐含收益率却处于历史低位,处于易升难降的尴尬处境,一旦债市调整趋势确立,分级A隐含收益率大概率上升,从而交易价格将面临下跌风险。

分级A的隐含收益率到底多低?根据集思录网站数据显示,132只分级基金A份额平均隐含收益率为5.9%,处于历史低位,其中有28只分级A隐含收益率不足5.7%,商品A隐含收益率仅为4.02%,收益最低。而在永续分级A中,以地产A端收益最低,仅为5.25%。建信稳健、浙商稳健、中证100A、传媒业A和工业4A等分级A隐含收益率均不足5.5%。同时,中小板A、煤炭A基、H股A等高收益品种隐含收益率均超过6.5%,收益最低比最高的A份额低了1个百分点以上。

整体看,在不考虑下折的情况下,收益率较低的分级A份额风险偏大,投资者即使要配置分级A,也应该向高收益品种倾斜。

当前隐含收益率较低的分级A

 

分级A的看跌期权价值:股市区间震荡 下折理论收益大为收窄

再看引领分级A本轮上涨的看跌期权价值,的确,在7月份下折潮中,分级A的投资者获得了丰厚的正回报,这使得分级A成为弱市中的明星品种,投资者也给予这类基金过高的期待。

判断下折价值最重要的指标当属折价率,折价率越高下折价值越大。而目前132只分级A平均折价率仅为7.51%,同样处于历史较低水平。过低的折价使得分级基金下折理论收益大为收窄,根据集思路网站,截至今日有27只分级基金距离下折有20%以内的距离,这些分级基金A份额理论下折收益平均为5.7%,其中6只距离下折不足10%的分级基金A份额下折收益平均只有3.76%,这样的下折收益显然已经较为充分地反映了下折预期,并没有太多参与价值。而这些基金面临的风险却较大,即股市上涨让下折落空的风险。

当然,当前股市仍处于区间震荡的弱势格局,并不排除有进一步创调整新低的可能,但在分级A份额已经较为充分反应下折预期的情况下,其看跌期权价值并不能匹配其可能面临的风险。

在当前股市没有走出向上趋势的情况下,分级基金A份额依然可以小心持有,重点配置收益率较高或下折收益较高的品种,但一旦股市向上突破,应该逐步减仓分级A,切勿过分重仓。

距离下折较近的分级基金A份额理论下折收益

 

 

 

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