8月28日晚间，中国银行公布了其中期业绩。该行2015年上半年净利润949.86亿元，同比增长1.69%。这个增速在工农中建四大行中排名第一，但相比已经公布了业绩的股份制银行，如平安银行（同比增长15.02%）、招商银行（同比增长8.68%），还是矮了一大截。

并不亮眼的业绩不止于此，中行不良贷款比率，较年初上升了23个基点，达1.41%。信贷成本居高不下，上半年信用成本0.63%，与年初相比不相上下，这压制了中国银行的业绩恢复。多亏了上半年继续下降的24.85%的成本收入比，近三年以来持续处于下降通道，才让中国银行上半年利润有所轻微增长。

同样让很多投资者对中国银行存在疑虑的另外一个因素是，其业务收入过度依赖息差。这与很多公布了半年报的股份制银行有很大的差异。如下表所示：

迄今为止，中国银行息差收入对银行收入的贡献接近70%，且较往年同期相比，占比提升。

单纯依赖息差收入，投资者担心中国银行不能适应未来利率市场化背景下，商业银行间的激烈竞争的局面。

来看中国银行的业绩，确实很一般。2015年上半年，实现净利润949.86亿元。拨备前利润1530.58亿元，与历史数据比较下就知道多糟糕。

事实上，上面的这些考虑都没有错。但是从投资的目标来说，如果考虑了下面的这些理由，或许中国银行也还是个不错的选择。

一个理由是在当前时点买入业绩增长放缓的中国银行，将可以获得很好的投资收益率。

截至8月31日收盘，中国银行报收于3.86元，投资者购买股票的目的在于获得一定的投资回报率。那么3.86元的价格，假定持有至明年6月30日，会获得多高的收益呢？

（这里要解释一下，为什么要把时间选定在明年的6月30日，因为中国银行分红的时间多数在每年的6月底、7月初这个时间。）

从万得一致预期来看，中国银行2015年的每股收益为0.6元，一共有11家机构对中国银行2015年全年业绩做出了预测。

其实，采用最简单的算法，2015年半年每股收益为0.31元，全年测算大约在0.6元上下。

那么多少资金可以用来回报股东呢？中国银行在历史上的分红比率是比较稳定的。中国银行上市以来分红9次，平均分红比率33.82%。我们假定2015年的分红方案仍然是按照上述比率进行，到2016年6月30日，现价3.86元买入的中国银行，可以获得0.20元的股利分红，那么投资者将可以获得5.18%的绝对回报，持有时间只有10个月，按年计算的收益率为6.12%（以上计算均不考虑货币时间价格）。而经过多次降息之后，1年期的定期存款利率是多高呢？是1.75%，当前时间点上，买入中国银行股票的收益率远超银行存款。

买入中国银行的股票，投资者不能忽视的另外一个因素是当前中国股市的震荡格局。从6月中旬的5178的高点到目前的3205点，上证综指一共跌去了38%。但是中国银行在此期间的的跌幅仅为21%，且几乎没有出现暴涨暴跌的局面。从持有的稳定性上来讲，应该也是投资者一个不错的选择。

对于投资者来讲，不能忽视的方面还有中国银行鲜明的经营特色，就是不断扩张的海外业务。我们特意比较了2015年半年报，国内几家大型商业银行的海外业务利润占比（境外利润包含港澳台）。如下表：

海外业务占比中，中国银行独占鳌头。

中国银行人民币国际化业务优势持续扩大。截至6月末，中国银行在港澳台及其他国家机构的总资产规模达到4.86万亿元，如下表（未考虑内部抵消）：

同时，中国银行管理的境外（包含港澳台）人民币资产规模为9787亿元，人民币客户存款和贷款余额分别为4199亿元和2596亿元。

从结算量来看，中国银行各项业务遥遥领先。上半年完成人民币清算148万亿元、人民币结算2.63万亿元。在跨境人民币结算方面继续保持市场领先。

中国银行还包揽所有发达国家政府机构离岸人民币债券发行唯一主承销资格。从支持一带一路、支持企业走出去方面，中国银行提供市场规模领先的服务，这也契合了当前人民币国际化的国家大战略。从这样的角度看，中国银行的海外业务未来发展空间巨大。

庞大的海外资产，在人民币当前贬值的大趋势下，还给中国银行提供了增加汇兑损益的机会。半年报显示，2015年6月末中国银行的外币资产负债表敞口合计为1477亿元。

总体来看，中国银行的业务发展确实存在营收放缓，特别是中间业务收入下滑的不利局面，此外，不良贷款的上升以及信贷成本的上升确实制约着中国银行业绩的表现。不过，如果考虑到中国银行在海外业务方面的布局以及未来的广泛空间，中国银行的业绩还是值得期待的。此外，投资者在考虑是否值得投资的时候，别忘了收益率的指标。