前一段时间，音乐财经一直深度观察SFX娱乐的私有化动态，但直到现在，公司股价已经跌去超过80%，私有化却依然迟迟未有进展。8月14日，终于到了CEO Robert Sillerman收回自己公司SFX娱乐全部股份的最终日期，但如同SFX的投资人及董事们预料的一样，Sillerman并没有能力在截至日期之前，凑得足够资金收购其不拥有的62.2%股份，随后SFX娱乐股价再度大跌。

接下来，SFX娱乐该何去何从？大肆扩张之后，它面临资金链可能断裂的风险，或许它真的可能“说死就死了”，谁来救它？

8月24日显示，其股价已经跌至0.85美元/股，在52周最高时，它的股价为7.21美元每股。而去年8月19日，它的股价为6.9美元/股。

金融市场：分崩离析？

要点一：SFX股价已经跌去超83%

要点二：100%股价还会再往下跌，黑色星期一阴影

要点三：票务销售和电子音乐节观众预计会下降

要点四：筹集不到足够的私有化资金，SFX的命运将是“死亡”

历史市值图显示出，SFX一路把自己的市值“作”到了不足1亿美元，如今股价再创新低，SFX娱乐的市值已经从8月初的1.12亿美元跌到8月24日的8300万美元。

以下是SFX娱乐一年股价的下跌趋势图：

 

此前，市场曾有专业投资人发表文章分析认为SFX娱乐的模式难以为继，原因在于以下两点：第一、资产负债表的高杠杆；第二、烧钱模式下的扩张。杠杆率指的是一家公司资产负债表上的风险与资产之比，是衡量公司负债风险的指标，从侧面反应出公司的还款能力。在每一个季度，SFX娱乐的CFFO（经营性现金流）管理都是失败的。CAPEX（Capital Expenditure）即资本性支出，如固定资产的折旧，无形资产、递延资产的摊销等。FCF（Free Cash Flow)指的是自由现金流，指扣除新增资本投资后公司核心经营活动产生的现金流，是一项理论上更准确的业绩和公司财务状况衡量指标。

如下图所示：自2014年第四季度以来，其净亏损额从4110万美元已经上升到2015年第二季度的4800万美元，累计的FCF为负的4110万美元。

自从SFX娱乐上市以来，它的净杠杆一直在上升，再来看看SFX娱乐飙升的净财务杠杆图：（净财务杠杆=净负债/股东权益）。特别值得注意的是，如果没有Spotify提前支付的1000万美元的内容授权预付款，数据将会更加糟糕。1000万看起来挺多，但依然少于SFX娱乐在上一季度烧掉的现金。

SFX娱乐的流动性已经有了很大的问题，据《福布斯》杂志8月份的报道，SFX娱乐旗下的数字音乐商店Beatport暂停向音乐厂牌和版权发行商支付应付的费用，尽管问题很快就解决了，但依然透露出公司的资金存在流动性紧张问题。而且，截至2015年6月30日，在巴克莱惊人的循环贷款条件下，SFX娱乐只有590万美元可以用，它不得不向公司Sillerman 控制的投资公司Sillerman Investment借款，利息高达12%。

SFX娱乐向资本市场融资的大门也已经被关闭，任何未来可能来自股市的资金似乎都已烟消云散。这源于2015年6月17日SFX娱乐的一则公告，音乐财经查询了这则公告，内容大致为：“公司已经同意将合计 3,342,555 的普通股销售给购买者，其中2,305,210卖给Wolverine Flagship Fund Trading Limited和Virtual Point Holdings, LLC,，两家投资基金合计以1000万美元的现金购买股份，价格在4.338美元/股。 1,037,345股将卖给Sillerman Investment Partners III LLC ，也就是CEO Robert F.X. Sillerman控制的投资公司，现金为500万美元，价格在4.82美元/股。”

该公告发出后，SFX娱乐的股价应声而跌，至今已经跌去超过83%的股价，我们也不敢相信还会有其他投资者对这支股票感兴趣。当然，SFX娱乐对自己存在的流动性问题也有预警，在公开披露的一份名为“Future capital requirements”的文件中，SFX娱乐提到了在接下来的两个季度，公司需要大笔现金流入，“2015年第三第四季度，公司需要3500万美元的现金。如果没有现金注入，公司现存的资金和内部产生的现金流将难以满足未来的财务要求。”

那么，债券市场，SFX娱乐是否是一条路可以考虑呢？

实际上，我们看到在过去三周，SFX娱乐的债券价格已经降低了18个点，根据彭博社的查询资料显示，在2015年7月28日，SFX娱乐在债券市场的债券价格为84-86之间，而到了2015年8月18日，SFX娱乐的债券价格就跌落到了65-70这个区间。

业务：大肆扩张，顶点之后呢？

SFX看似“分崩离析”的讯息并非仅仅只在金融市场传递，实际上一些媒体报道也可以看到一些消息，比如雇员正在离开，在2015年6月2日招聘网站Glassdoor.com的一则消息中，一位员工写到：在公司倒闭之前，赶紧拿钱走人。

树倒猕孙散啊！SFX娱乐真的已经糟糕到这个地步了吗？

我们来看看音乐财经此前关于SFX娱乐财报的解读。数据显示，在第二季度，SFX举办了29场音乐节及238个其他现场活动，在第二季度营收为1.21亿美元，同比增长了48.3%，其中音乐节观众增长了37.7%，达110万人。然而第二季度的净亏损也增长了36.2%，为4800万美元。在截止至6月30日的六个月中，SFX净亏损高达8960万美元，日渐高企的成本抵消了SFX所赚取的收入，一个数据即可证明：虽然本季度营收增长了48.3%，但是直接成本增加了61%。

这一点为什么特别可怕呢？因为在即将到来的第三季度，SFX娱乐将举办更多的音乐节，根据SFX娱乐的财报数字，它在2014年第三季度举办了26场音乐节，在2015年第三季度，它将举办29个音乐节，这个数字，可以在其官方网站即将到来的音乐节名字里数一数就知道了，2015年第二季度待售的音乐节数目是30个（有一个可能不办了），这些音乐节可不仅仅是数字，而是实实在在有名字，有地方，有乐迷存在的。

SFX娱乐特别牛逼的地方是它旗下有一些特别牛逼的电子音乐节，比如说 Tomorrowland，它是全球最大规模的电子音乐节，2014年这个音乐节有超过15万人参加。但是，谷歌趋势工具搜索显示，Tomorrowland的整体关注度是在下降的。

公司旗下另一个主要的音乐节品牌Mysteryland，其关注度也在下降，如下图所示：

更令人吃惊的是，电子音乐节观众数量的下降似乎是一个趋势，比如澳洲举办的Stereosonic音乐节，谷歌趋势图如下：

当然，我们也认为谷歌趋势图不能完全说明问题。

但我们相信，如今的电音巨头SFX娱乐，正在遭遇其成立以来前所未有的危机。2014年，SFX娱乐净亏损为1.305亿美元，每股净亏损为1.49美元。而去年第四季度公司净亏损为4080万美元，每股净亏损为0.46美元，2015年两个季度合计的净亏损在9000万美元左右。

SFX拥有诸如Tomorrowland、 TomorrowWorld、Mysteryland和Electric Zoo这样大牌的音乐节，在去年我们就已经注意到音乐节萎靡的情况。例如在2014年第四季度财报中，我们发现SFX举办了24场，明显多于2013年同期的16场，但在预估观众人数方面则下滑严重，当时预估的观众人数仅有56万左右，与前年同期相比下跌了8.7%。由于现场活动超过SFX娱乐整体营收的80%，一旦今年Q3票务销售持续不理想，SFX很可能面临资金链断裂的局面。

正是因为这样的原因，美国财经网站seekingalpha给出了SFX娱乐即将破产，股价为0美元每股这样令人绝望的结论。

另一家现场音乐巨头Live Nation如何呢？

Live Nation2014年的全年业绩显示，其净亏损达到了1.865亿美元，是2013年的净亏损额8200万美元的两倍多。不过总体来说，Live Nation公司的收入状况良好。第二季度财报数据就像期待的一样，票务方面的营收显著增加了Live Nation的利润。在第二季度的损益表中真正的贡献者是来自赞助和广告的收入，这两者是增长最快的部分，收入为8540万美元，增长了20%，并且创造运营利润5790万美元，增长了23%。

查询8月24日数据，Live Nation目前的股价在23.98美元/股，52周最高股价为29.21美元/股，52周最低股价为21.14美元/股，股价非常平稳，市值是49.11亿美元，机构持股数为69.8%。

以下是Live Nation一年的股价变化趋势图：