文｜来咖智库

北京时间3月27日晚间，360金融(NASDAQ:QFIN)发布了最新的2019年第四季度及全年未经审计的财务报告。

财报数据显示，2019全年，360金融营收达到92.2亿元（人民币，下同），同比增长107.3%，超过2019年年初制定的80至85亿元的业绩目标；净利润为25亿元，同比增长109.6%。另外，在发放贷款额以及注册用户两项指标上，已分别达到1986.66亿元和1.35亿人。

和光鲜的全年数据相比，四季度的表现却并不乐观。财报显示，四季度360金融营收24亿元，同比增长53.3%，但环比却下降了7%，这也是公司上市以来首次出现负增长。和营收同样出现下降的，还有发放贷款额、运营利润以及净利润等业绩指标，其中四季度净利润为4.297亿元，较上一季的7.335亿元，暴跌41.4%接近腰斩。

值得注意的是，在360金融最具优势的风控方面，随着授信用户以及贷款额的增加，360金融的90天+逾期率持续上升已达到1.31%，而在整体成本费用方面，四季度也突破20亿元达到21.4亿元，环比增长30%，增幅再次扩大。

截至3月27日美股收盘，360金融报收7.32美元/股，下跌2.14%，总市值10.53亿美元，较一年前上市时已跌去55.6%。

01、营收环比首次出现负增长，逾期率创新高

财报显示，2019年四季度360金融实现营收24亿元，同比增长53.3%，但和前三季平均三位数相比，这样的增幅显然缩水了很多。而且24亿元相比上一季的25.8亿元，还首次出现了环比下跌。

目前，360金融的主营业务收入大致分为四块，即贷款便利化促成收入、贷后服务费收入、融资收入和广告、转介服务等其他收入。其中前两项收入是360金融的最主要收入来源，来源于公司主业消费信贷。2019年Q4，360金融的贷款便利化促成收入为11.039亿元，贷后服务费收入为5.241亿元。以此合计的话，360金融在消费信贷方面实现营收16.3亿元，占比67.6%呈下降趋势。

过去的2019年，360金融一直在强化自身的金融科技属性，同时通过获取更多牌照以及增加消费场景，来降低对消费信贷方面的依赖。在去年10月360金融宣布成立技术委员会，下设委员会主席、顾问、常务委员及成员岗位的消息之后。此次财报披露，2019年四季度，公司引入原微软亚洲研究院研究员、蚂蚁金融人工智能资深算法专家张家兴博士任首席科学家，全面推进数据AI中台的搭建。

在消费信贷业务之外，360金融的一个关联团队还在2019年成立了互联网保险项目。新冠疫情期间，该项目取得了远超预期的进展。360金融董事会授权公司在合适的时机对该项目进行少数股权投资，以增金融科技业务之间的协同效应。

资金对于互金公司最为关键，以风控起家的360金融自然更加重视，通过多方合作拓展融资渠道。四季度，360金融合作的金融机构数量由上季度74家增至81家，来自金融机构的资金比例为97%。与此同时，360金融还发行了累计10亿元人民币的ABS，全年ABS发行达23亿元。在2020年一季度疫情期间，发行了一期5亿元人民币的ABS。财报显示，2019年四季度，360金融的贷款发放总额为531.21亿元，同比增长61%。

资金规模也带动用户数据的增长。财报显示，截至2019年12月31日，360金融累计注册用户1.35亿，较2018年年底7880万增长71.3%；授信用户2472万，较2018年年底1254万增长97.1%；通过360金融服务获得贷款的借款用户累计达到1591万，较2018年828万增长92.1%。2019年用户复借率为71.8%，比2018年的57.9%有显著提升。但此次财报数据也透露出一个信号，那就是360金融在注册用户和授信用户方面，同比和环比的增幅都在持续收窄。

另外值得注意的是，360金融的90天+逾期率，2019年已经从一季度的0.94%上升到四季度的1.31%，创下年度新高；但好在D1入催率为6.77%，较上年同期6.93%有明显下降。

02、净利润暴跌41%，成本费用继续保持三位数增幅

2019年Q4，除了营收首次出现环比下跌后，360金融在运营利润、净利润方面，都降到了自公司上市以来的新低，而成本与费用则连续两季保持三位数的同比增幅。

财报显示，四季度360金融运营利润为2.622亿元，环比上一季的9.4亿元下降了72%，Non-GAAP下的运营利润为3.479亿元，环比下降64%；运营利润率从上一季的36%降到了11%，Non-GAAP下的运营利润率为14.5%。

而在净利润表现方面，四季度360金融达到了4.3亿元，环比上一季的7.3亿元下降了41%，Non-GAAP下的净利润为5.154亿元，环比下降32%。净利率为18%，Non-GAAP下净利润率为21.5%。

在整体成本和费用方面，四季度360金融已经上升到了21.4亿元，同比增长145.4%，主要原因是贷款发放相关费用增加，以及前期贷款担保债务增加。其中贷款发放和服务支出从2018年同期的2.255亿元增至4.591亿元，增长103.6%，主要原因是与表外贷款规模相关的融资支出增加；销售和营销费用从2018年同期的4.773亿元降至4.318亿元，下降9.5%，主要原因是第四季度采取了更为保守的客户获取策略，提高了客户获取效率。

360金融官方也发布消息称，根据风控策略的调整，营销策略也在提质增效。四季度360金融整体营销费用从9亿元降低至4.32亿，单位获客成本由246元降至228元。

360金融CEO吴海生表示，2020年，公司将延续脚踏实地的经营风格，充分发挥在获客、资金、风控、技术等方面的优势，为全年目标保驾护航。预计在2020年全年，公司撮合贷款总额将为人民币2000亿至2200亿元。

结语

360金融上市之初，就头顶“在美上市中国互金公司市值第一”的光环，如今随着政策、行业的调整和分化，这种光环已经褪去，不仅股价早已跌破发行价，市值也是持续下降。

随着贷款用户规模的壮大，对360金融的风控和资金也有了更多的挑战。金融科技的转型，以及通过获取牌照带动多元化业务，是否真能让360金融穿越“压力测试”，这仍然有待进一步观察。